Учебное пособие: Финансы и кредит

Участники рынка ценных бумаг – это те, кто вступает в определенные экономические отношения по поводу ценных бумаг.

Участниками рынка ценных бумаг являются:

I. Государство

Государство играет двоякую роль на рынке ценных бумаг: с одной стороны, государство выступает эмитентом ряда ценных бумаг (например, различного рода государственных облигации), а с другой стороны, государство является регулятором рынка ценных бумаг.

Государство регулирует рынок ценных бумаг через свои определенные органы: Министерство финансов, Центральный банк (регламентирует выпуск ценных бумаг коммерческими банками, созданными в форме акционерных обществ, а также возможности поведения банков на рынке ценных бумаг), Федеральная комиссия, Государственный комитет по управлению имуществом (область его регулирования связанна с выпуском ценных бумаг в ходе приватизации), антимонопольное законодательство (ограничивает приобретение крупных пакетов ценных бумаг), указы президента, связанные с рынком ценных бумаг. Такое количество государственных органов, регулирующих деятельность на рынке ценных бумаг, привело к несогласованности выпускаемых ими документов (одна из особенностей национального рынка ценных бумаг России). В настоящее время, основные функции законодателя перешли к Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).

Кроме того, государство может выступать в роли инвестора на рынке ценных бумаг. Это связанно с тем, что, во-первых, в ходе приватизации часть акций была закреплена в государственной собственности, а во-вторых, с тем, что государство может покупать пакеты акций интересующих его акционерных обществ.

II. Эмитенты ценных бумаг

Это лица, выпускающие ценные бумаги в обращение. Эмитенты на рынке ценных бумаг в настоящее время представлены следующим образом:

·  акционерные общества (в том числе, созданные в процессе приватизации, а также банки, созданные в организационно правовой форме акционерных обществ);

·  государство (эмитирует особые ценные бумаги, а также приватизация);

·  местные органы власти, которые выпускают облигации;

·  коммерческие организации, которые не созданы в форме акционерных обществ, но эмитируют ценные бумаги.

·  физические лица (эмитируют векселя).

Основные цели, которые преследует эмитент, выпуская ценные бумаги и выходя с ними на рынок – это привлечение финансовых средств. Привлекая финансовые средства, эмитент старается изменить свое финансовое состояние (например, увеличивая уставный капитал).

В зависимости от того, для каких целей эмитенту нужны средства, можно выбрать тот или иной вид ценных бумаг (например, акцию или облигацию). Эмитент знает, что, привлекая средства, нужно будет что-либо отдать. В зависимости от того, как профессиональный эмитент владеет вопросами ценных бумаг, можно избежать достаточно много ошибок, связанных с обязанностью эмитента платить по выпущенным ценным бумагам.

Основная масса эмиссий происходит при регистрации акционерных обществ. На дополнительную эмиссию, эмитенты идут нежелательно, что связанно со следующими обстоятельствами:

1. Незнание проблемы вопроса (хороших специалистов у эмитентов акционерных обществ мало).

2. Боязнь потерять управление в акционерном обществе (дополнительный выпуск акций может нарушить сложившуюся расстановку голосов в акционерном обществе).

3. Сложная процедура регистрации.

4. Существуют проблемы размещения выпуска. В данном случае, эмитент чаще соглашается на закрытое размещение среди потенциальных инвесторов, которые ему заранее известны (самый последний пример – это дополнительная эмиссия на Росаре).

III. Инвесторы

Это покупатели ценных бумаг. Инвесторы делятся на две большие группы:

1. Индивидуальные инвесторы. В основном в нашей стране они образовались в результате приватизации государственной собственности.

2. Институциональные инвесторы. У нас они представлены в виде паевых инвестиционных фондов (чековых инвестиционных фондов). Институциональные инвесторы – это юридические лица, которые могут делать долгосрочные финансовые вложения и покупать ценные бумаги на баланс, в том числе свои ценные бумаги. К ним относятся акционерные общества, банки, частные компании, государство и дилеры (профессиональные участники ценных бумаг, которые могут приобретать ценные бумаги).

Индивидуальные инвесторы, как правило, приобретают решение о приобретении ценных бумаг импульсивно, на основании какой-то бытовой информации. Институциональные инвесторы приобретают ценные бумаги, проведя определенный анализ.

Цели, которые преследуют инвесторы, приобретая ценные бумаги.

1. Получение дохода.

2. Возможность управления.

3. Уменьшение риска вложений (портфельное инвестирование). Различают два вида портфеля: прогрессивный и консервативный.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это физические и юридические лица, оказывающие различные услуги на рынке ценных бумаг. Их называют профессионалами, поскольку деятельность на рынке ценных бумаг лицензируется.

Эта группа представлена:

1. Брокерами.

2. Дилерами.

3. Специализированными регистраторами.

4. Депозитариями.

5. Фондовыми биржами.

6. Расчетными организациями.

7. Клиринговыми организациями.

Услуги.

Профессиональные участники формируют инфраструктуру рынка ценных бумаг. Их основные услуги заключаются в информационном обеспечении участников рынка ценных бумаг, в проведении сделок между сторонами.

1. Информационное обслуживание связано с ознакомлением с правилами совершения операций на рынке ценных бумаг, со стандартами выпуска ценных бумаг, с налогообложением на рынке ценных бумаг. Второй аспект информационного обслуживания связан с котировками, с поиском потенциальных инвесторов, а также покупателей или продавцов.

2. Следующий вид услуг, без которого инфраструктура работать не может, это услуги по регистрации сделок, совершенных с ценными бумагами (услуги оказывает круг участников). Регистратор, который оказывает эти услуги, должен быть как можно ближе к инвестору и оказывать услуги в срок. Если Вы приобрели ценные бумаги у московского акционерного общества, и регистратор у Вас тоже находится в Москве, то чтобы заказать выписку или оформить какие-то сделки (наследство и т.д.), Вам необходимо вылететь в Москву. Такой регистратор не очень удобен. Законодательство позволяет приблизить регистратора к акционерам, чтобы услуги регистратора были удобны для акционеров.

3. Также, на рынке ценных бумаг должен быть развит взаиморасчет (особенно, что касается совершения крупных операций). Если сделка совершается на уличном рынке (внебиржевом), то проблема разрешается с использованием общих норм законодательства (например, Гражданского кодекса). Если сделка заключается на организованном рынке (например, в системе организованных торгов – РТС), то здесь действует особое условие: исполнение прав по сделки.

4. Услуга по страхованию возможных рисков при заключении сделок на рынке ценных бумаг. Особо услуга развита при заключении сделок с исполнением обязательств через определенный срок. Для страхования рисков есть различные методы и приемы.

5. Услуги по совершению (заключению) сделок с ценными бумагами. У нас в Омске была развитая сеть фондовых магазинов, куда можно было обратиться для совершения (заключения) сделок. Там же, посредником при заключении сделок могут выступать финансовые компании, профессиональные участники. Однако, круг эмитентов, по которым они заключают сделки, ограничен. Этот круг связан либо с собственными интересами, если это дилерская компания, либо с интересами клиента, если это брокерская фирма.

Определение ценных бумаг и их классификацияОпределение ценной бумаги – это вопрос, о котором ведутся достаточно серьезные дискуссионные споры (в нашей стране около десяти, а в Америке около шестидесяти лет). Опираясь на законодательство можно дать два определения ценной бумаги, которые встречаются в Гражданском кодексе и в законе о рынке ценных бумаг.

В соответствии с Гражданским кодексом ценной бумагой называется документ, оформленный в соответствии с установленной формой, содержащий необходимые реквизиты, удостоверяющие имущественные права, осуществление и передача которых возможна только при его предъявлении.

Это юридическое определение. Здесь интересно то, что за ценной бумагой стоят определенные имущественные права (в самом общем виде):

·  право получения дохода;

·  право получение части имущества эмитента;

·  право на возврат вложенных средств (для облигаций).

За ценной бумагой также стоят неимущественные права. Как правило, это:

·  участие в управлении, которое зависит от вида ценной бумаги (например, у облигации этого права нет);

·  участие в формировании повестки дня;

·  право выдвигать кандидатуры в органы управления (в том числе и собственную кандидатуру);

·  право обращаться в суд на акционерное общество;

В соответствии с Гражданским кодексом к ценным бумагам относятся:

·  Государственные облигации;

·  Облигации других эмитентов;

·  Вексель;

·  Чек;

·  Коносамент;

·  Депозитные сберегательные сертификаты;

·  Банковская книжка на предъявителя;

·  Акции;

·  Приватизационные ценные бумаги;

·  а также любые иные документы, которые отвечают требованиям Гражданского кодекса.

Это определение Гражданского кодекса распространяется не только на корпоративные ценные бумаги, но и на ряд ценных бумаг, которые (например, чек, коносамент) отличаются от ценных бумаг корпораций.

В законе о рынке ценных бумаг дается определение эмиссионной ценной бумаги.

Эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

·  закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

·  размещается выпусками;

·  имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Все эти три признака должны присутствовать одновременно. Имущественные и неимущественные права подлежат уступке, а также безусловному исполнению.

Эмиссионная ценная бумага обязательно должна пройти государственную регистрацию.

Атрибутом ценной бумаги, которая прошла государственную регистрацию, является код государственной регистрации (см. распоряжение ФКЦБ №61-Р от 26 февраля 1997 года).

После февраля 1997 года, ценные бумаги, которые регистрируются в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг имеют иной строение кода государственной регистрации. Например, 4-01-00095-F. Это код государственной регистрации облигаций "Электрической связи" омской области.

1. Первая позиция отводится под код вида ценной бумаги (1 – обыкновенная акция, 2 – привилегированная акция, 3 – привилегированная конвертируемая акция, 4 – облигация и т.д.)

2. В следующих двух позициях указывается номер эмиссии данных ценных бумаг для эмитента (01 – первый выпуск облигаций для данного эмитента).

3. В следующих пяти позициях расположен порядковый номер эмитента в общем списке зарегистрированных ценных бумаг в данном региональном отделении (это означает, что выпуск облигаций "Электрической связи" – 95 выпуск ценных бумаг, зарегистрированный омским региональным отделением). Есть некоторые особенности заполнения этих пяти цифр: если ценные бумаги выпускаются кредитными организациями, то здесь указывается лицензия.

4. Буквенная позиция отражает признак эмитента (например, M – открытое акционерное общество). Еще есть специальные коды для закрытых акционерных обществ, кредитных организаций и т.д. Не используются только буквы "I" и "O", так как они похожи на цифры (подробнее см. распоряжение ФКЦБ №61-Р).

Код усложнился, но, тем не менее, он стал более информационным.

Если посмотреть в общем, то ценная бумага – это есть особая форма существования капитала. Очень часто ценная бумага, как определенная вещь, как воплощение затраченных средств, может отсутствовать у ее владельца. Но тем не менее права, связанные с ценной бумагой, он может реализовать. Ценную бумагу иногда рассматривают как особую форму существования денег, потому что ценную бумагу можно достаточно легко воплотить в определенную денежную сумму путем купли-продажи (а также подарить, поменять, передать в наследство). Специфика различных манипуляций с ценной бумагой заключается в том, что все это необходимо делать в соответствии с определенными правилами, иначе имущественные права покупателя могут быть не реализованы (особенно это касается именных ценных бумаг).

В соответствии с Американским законодательством (актом от 1933 года), ценная бумага – это любая банкнота (акция, казначейский билет, долговое обязательство, свидетельство о задолженности, свидетельство об участии в соглашении, свидетельство о распределении прибыли, свидетельство об участии в трасте, инвестиционный контракт, депозитный сертификат, неделимый интерес правил на нефть и другие полезные ископаемые, приглашение, опцион на ценную бумагу, временное или промежуточное удостоверение, расписка, любое свидетельство интереса или участия).

Общее в определении ценной бумаги в законодательстве России и США:

1. Нематериальная природа прав на ценную бумагу;

2. Раздельное существование собственника, эмитента и лиц, которые контролируют ценную бумагу.

Отнесение в американском законодательстве того или иного документа к ценной бумаге, всегда связано с прохождением документом ряда тестов по определенным признакам:

1. Нужно доказать, что инвестор вкладывал денежные средства на приобретение данной ценной бумаги либо иное имущество.

2. Данные инвестиции объединяют несколько инвесторов.

3. Цель вложений – извлечение прибыли.

4. Прибыльность работы зависит от усилий третьих лиц.

Функции, которая выполняет ценная бумага, связаны с функциями всего рынка ценных бумаг. Например, распределение денежных средств между инвесторами и эмитентами (между отраслями, между регионами, между населением и государством), наделение владельца ценой бумаги определенными правами, функция возмещения затраченных средств (на определенный вид ценной бумаги) и т.д.

Ценная бумага имеет определенные характеристики:

1. Рыночная характеристика. Она связана с возможностью получения дохода, с риском вложений, с формой выпуска и т.д.

2. Временная характеристика. Она связана со сроком выпуска ценной бумаги (облигации), со сроком конвертации ценной бумаги, со сроком размещения ценной бумаги, со сроком осуществления перерегистрации прав на ценную бумагу, датой закрытия списка лиц, которые имеют два права (имущественное и неимущественное).

3. Пространственная характеристика. Эта характеристика связана с местоположением эмитента и условиями обращения внутри региона (или страны).

Разновидности ценных бумаг. В зависимости от того, какие общие признаки ценные бумаги содержат, выделяют различные виды ценных бумаг (здесь мы опять возвращаемся к разновидностям рынков ценный бумаг, поскольку эти два вопроса тесно связаны между собой):

·  по видам эмитента;

·  по срокам существования;

·  по форме собственности;

·  по наличию закона;

·  по уровню риска;

·  по объему прав;

·  по форме выпуска;

·  по порядку владения;

·  по национальной принадлежности;

·  по форме вложения средств и т.д.

2. Форма выпуска ценных бумаг

Исторически, ценные бумаги выпускались в бумажной форме (документарной), в виде определенного бланка со степенями защиты. Развитие фондового рынка привело к некоторому удорожанию выпуска ценных бумаг на бланках, и появилась бездокументарная форма выпуска ценных бумаг (ст. 149 Гражданского кодекса позволяет выпускать ценные бумаги в бездокументарной форме).

Выпуск ценной бумаги в документарной форме в настоящее время возможен в виде сертификата. При документарной форме выпуска сертификат и решение о выпуске является формой удостоверения прав на данную ценную бумагу. Выпуск ценной бумаги в документарной форме, с точки зрения инвестора, более выгоден, потому что у него есть документ, подтверждающий его права (выпускать сертификаты имеют право типографии, имеющие соответствующие лицензии, а чтобы получить лицензию, нужно иметь соответствующие оборудование, приобретение которого стоит больших средств). Из-за дороговизны многие эмитенты отказываются от выпуска ценных бумаг в документарной форме.

В ходе приватизации, когда у нас в городе Омске было очень много чековых инвестиционных фондов, часто бланки ценных бумаг завозились из-за границы и на них печатались соответствующие реквизиты. В частности, в документарной форме были выпущены ценные бумаги ЧИФа "Омск".

Бездокументарная форма выпуска ценных бумаг связана с определенными правилами фиксации прав. Выпуск ценных бумаг в бездокументарной форме осуществить дешевле (обращение – проще). Выпуску в бездокументарной форме способствует преобладание именных ценных бумаг. При выпуске ценных бумаг в бездокументарной форме, формой удостоверения прав является решение о выпуске данных ценных бумаг. В обыденной жизни, формой удостоверения прав при бездокументарном выпуске является выписка из реестра (сама же она ценной бумагой не является).

В Российской экономике к обращению разрешены как именные ценные бумаги, так и ценные бумаги на предъявителя. Для ценных бумаг на предъявителя, имя владельца нигде не фиксируется, поэтому никаких проблем с обращением и с перерегистрацией прав собственности – нет. А раз предъявительская ценная бумага не требует фиксации прав, она всегда выпускается только в документарной форме.

Право на получение дохода по предъявительским ценным бумагам имеют те, кто предъявил эту ценную бумагу в момент выплаты дохода. Точно также, право на погашение ценной бумаги или ее конвертацию имеет тот, кто ее предъявил. Доказать право владения на предъявительскую ценную бумагу очень сложно, если у Вас ее украли.

По российскому законодательству, предъявительскими ценными бумагами могут быть выпущены облигации, а также, законодатель позволяет выпустить определенную часть акций в виде ценных бумаг на предъявителя, но какую часть – не оговаривается. В связи с тем, что предъявительские ценные бумаги являются достаточно дорогими и непривлекательными для инвесторов, так как, грубо говоря, являются средством наживы, даже облигации выпускаются именными в бездокументарной форме и по ним ведется учет права собственности в виде определенных реестров.

Именная ценная бумага – это ценная бумага, у которой имя владельца зафиксировано либо на бланке (при документарной форме выпуска), либо в реестре владельцев именных ценных бумаг (при бездокументарной форме выпуска). Отсюда следует, что обращение ценных бумаг всегда связанно с определенными правилами регистрации и перерегистрации прав на данные ценные бумаги. Если именная ценная бумага выпускается в документарной форме, на бланке написано имя владельца и потеря бланка не означает потери прав. Если именная ценная бумага выпущена в бездокументарной форме, можно заказать выписку из реестра (в этой выписке тоже имеется имя владельца) и утеря выписки из реестра не означает утери прав на данные ценные бумаги.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32