Анализ финансового состояния предприятия

Данные показывают, что продолжительность оборота основного капитала сократилась почти вдвое за счет использования  оборудования в две смены. Оборачиваемость же капитала, вложенного в текущие активы, несколько замедлилась в связи с образованием сверхплановых запасов материальных ценностей, увеличением суммы средств в дебиторской  задолженности и в денежной наличности.

Продолжительность оборотного капитала неодинакова в различных отраслях. Во многом зависит от продолжительности производственного процесса и процесса обращения товаров. Время производства обусловлено технологическим процессом, техникой, организацией производства. Для его сокращения необходимо совершенствовать технику и организацию производства , автоматизировать труд. Продолжительность  оборотного капитала во многом зависит и от органического строения капитала ( соотношения основного и оборотного капитала). Чем выше доля основного капитала в общей его сумме, тем медленнее он оборачивается, и наоборот, при увеличении удельного веса оборотных активов ускоряется общая оборачиваемость капитала. Зависимость общей продолжительности  оборотного капитала :

Поб = Поб.к.  / УДоб.к.,

где Поб- средняя продолжительность оборота общей суммы капитала; Поб.к - продолжительность оборота оборотного капитала; УДоб.к - удельный вес оборотного капитала в общей сумме

Для расчета влияния данных факторов используется способ подстановки:

Поб1 = Поб.к0 /  УДоб.к0 = 16,05 / 0,4458 = 36 дн.

Поб.усл = Поб.к0 / УДоб.к1 = 16,05 / 0,6333 = 25,3 дн.

Поб1 = Поб.к1 / УДоб.к1 = 18,75 / 0,6333 = 29,6 дн.

Из этих данных видно, что общая оборачиваемость капитала ускорилась на 6,4 дня, в том числе за счет увеличения доли оборотного капитала на 10,7 дня ( 25,3- 36). В связи с замедлением оборачиваемости текущих активов общая оборачиваемость капитала замедлилась 4,3 дня (29,6 - 25,3)

Общая оборачиваемость оборотного капитала  представляет собой сумму частных показателей оборачиваемости отдельных видов текущих активов. Частные показатели оборачиваемости, рассчитанные по выручке, необходимы для определения влияния каждой статьи текущих активов на изменение общей продолжительности  оборота оборотного капитала . Действительный же оборот отдельных элементов характеризуется не общая сумма  выручки от реализации продукции, а сумма оборота по кредиту бухгалтерских  счетов, на которых отражаются различные виды текущих активов ( для незавершенного  производства - выпуск готовых изделий; для производственных запасов - расход их на  производство; для остатков готовой продукции - ее отгрузка покупателям; для дебиторской задолженности  - кредитовые обороты по счетам )

Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости выражается в относительном высвобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы прибыли. Сумма высвобожденных средств из оборота в связи  с ускорением  ( -Э) или дополнительно привлеченных средств в оборот (+Э) при замедлении оборачиваемости определяется умножением однодневного оборота по реализации на изменение продолжительности  оборота: 

              Выручка фактическая                                   38000

+ Э =                                                 * D Поб =                         ( 29,6 - 36,0 ) = - 8107 тыс. руб.

                 Дни в период                                                30

В примере видно. Что связи с ускорением оборачиваемости капитала на 6,4 дней относительно высвобождено из оборота 8107 тыс. руб. Поскольку сумму прибыли можно представить в виде произведения следующих факторов: П = å К * ЭР = å К * Rрп * Коб , увеличение суммы прибыли за счет изменения коэффициента оборачиваемости капитала можно рассчитать умножением прироста коэффициента оборачиваемости на фактический  коэффициент рентабельности продаж и на фактическую среднегодовую сумму капитала:

DПкоб = DКоб  * Rрпф * åКф

DП = ( 1,013 - 0,833 ) * 0,17684 * 37500 = + 1194 тыс. руб.

В примере ускорение оборачиваемости капитала в отчетный месяц обеспечило прирост прибыли на сумму 1194 тыс. руб. 

2.2Оценка эффективности использования собственного и заемного капитала.

Для оценки эффективности использования капитала можно использовать показатели:

-общую рентабельность инвестиционного капитала;

-ставку доходности заемного капитала, инвестированного кредиторами;

-ставку доходности (рентабельности) собственного капитала.

Показатели используемые для расчета показателей:

СК- собственный капитал;

ЗК- заемный капитал;

åК - общая сумма инвестиционного капитала;

ЧП- чистая прибыль;

ЭП- валовая (эксплутационная) прибыль до выплаты налогов  и процентов по займам;

Кн - коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли);

ЭР - ставка доходности на инвестированный капитал до уплаты налогов;

РСК- рентабельность собственного капитала после уплаты налогов;

ИФ- финансовые издержки по обслуживанию кредиторской задолженности.

Общая рентабельность инвестированного капитала - определяется отношением общей суммы прибыли, т.е. суммы доходов собственника и кредиторов, к массе инвестированного ими капитала:

-до уплаты налогов;

               ЭП

                                                                       ЭР =                          ;       

            СК + ЗК

-после платы налогов;

              ЧП + ИФ

                                                                      ЭР  =                            .   

             СК + ЗК

Ставка рентабельности заемного капитала- рассчитывается отношением массы прибыли, которую выплачивают собственники кредиторам,  к сумме инвестированного ими капитала:

              Сумма выплаченных процентов за кредиты инвесторам

РЗК =                                                                                                                  = СП.   

              Среднегодовая сумма долговых обязательств предприятия

Знаменатель данного показателя включает не только финансовые долги ( кредиты и займы), но и все остальные долги ( поставщикам и прочим кредиторам ).

Рентабельность заемного капитала, рассчитывается таким образом не совсем реально отражает стоимость кредиторов предприятия, так как не учитывает налоговую экономию, которая сокращает реальную стоимость долгов.

Пример:

Предприятие 1            Предприятие 2

Прибыль до налога и процентов за кредиты                                           500                                 500

Финансовые расходы ( проценты за кредит)                                             -                                   100

Облагаемая прибыль                                                                                 500                                 400

Налог ( 30%)                                                                                              150                                 120

Чистая прибыль                                                                                         350                                 280

Налоговая экономия на предприятии 2 составляет 30млн. руб. Следовательно, если предприятие берет кредит под 10%, то при ставке налогообложения в 30% реально кредит стоит не 10%, а  7%  (10%(1-0,3) .

Рентабельность собственного капитала  - представляет собой отношение массы чистой прибыли, полученной за отчетный период, к среднегодовой стоимости собственного капитала:

РСК = ЧП/СК

Чистая прибыль на предприятие может быть представлена так: ЧП = Валовая прибыль - Налоги - Проценты , т.е.

ЧП = ЭР *  åК (  1 - Кн ) - СП ( ЗК )

Поскольку рентабельность собственного капитала равна отношению чистой прибыли к сумме собственного инвестированного капитала, то

               ЭР * СК ( 1 - Кн) + [ ЭР ( 1 - Кн ) - СП ]  * ЗК                                                         ЗК

РСК =                                                                                   = ЭР (1-Кн)+ [ ЭР (1-Кн) - СП]

                                               СК                                                                                                СК

Разность между рентабельности собственного капитала и рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налогов ( ЭР (1-Кн)) образуется за счет эффекта финансового рычага  ( ЭФР)

                                                         ЗК  

ЭФР = ( ЭР ( 1 - Кн ) - СП )

                                                        СК

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Оно возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность выше ссудного процента. Эффект финансового рычага состоит из двух компонентов: разности между рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредит ( ЭР (  1- Кн) -СП);  плеча финансового рычага, т.е. отношения  ЗК / СК. Положительный эффект финансового рычага возникает, если ЭР ( 1-Кн) - СП>0. Например:  рентабельность инвестированного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время как процентная ставка за кредитные ресурсы равна 10%. Разность между стоимость заемного и размещенного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ЭР (1-Кн )- СП<0, создает  отрицательный эффект финансового рычага, в результате чего происходит

« проедание » собственного капитала и последствия могут быть разрушительными для предприятия.

Ситуация несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если при исчисления налогов учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшится по сравнению с контрактной и будет равна СП (1-Кн). В таких случаях эффект финансового рычага рассчитывается так :

                                                               ЗК                                                   ЗК

ЭФР = (ЭР ( 1 - Кн ) - СП ( 1- Кн  ))                  =     ( ЭР - СП) ( 1- Кн)

                                                               СК                                                  СК

Пример: рассмотрим две ситуации , когда проценты за кредитные ресурсы не учитываются и учитываются при исчисления налогов:

1.   Проценты не учитываются .

Предприятие

1                          2                      3

Среднегодовая сумма капитала                                                                      1000              1000         1000

В том числе:

заемного капитала                                                                                                 -                 500           750

собственного капитала                                                                                    1000                500           250

Эксплуатационная прибыль до налога                                                            200                200           200

Общая рентабельность инвестированного капитала, %                                  20                  20             20

Налог ( 30%)                                                                                                         60                   60             60

Эксплуатационная прибыль после уплаты налога                                         140                140           140

Сумма процентов за кредит ( при ставке 10%)                                                -                     50             75

Чистая прибыль                                                                                                 140                  90             65

Рентабельность собственного капитала, %                                                     14                   18             26

Эффект финансового рычага, %                                                                       -                     +4           +12

Приведенные данные показывают, при одинаковом уровне экономической рентабельности  инвестированного капитала в 20% в наличии разная рентабельность собственного капитала. Предприятие 2, используя заемные средства, увеличило рентабельность собственного капитала на 4% за счет того, что кредитные ресурсы он оплатил по контрактной ставке 10%, а рентабельность инвестированного капитала после уплаты налогов составляет 14%

ЭФР2= [20 (1-0,3)-10] * 500 / 500 =+4%

Предприятие 3 получило эффект рычага еще больше за счет высокой доли заемного капитала (плеча финансового рычага)

ЭФР 3 =[20(1-0,3)-10]* 750/ 250 = +12%

2.   Проценты учитываются.

Предприятие

1                          2                        3

Среднегодовая сумма капитала                                                                      1000              1000         1000

В том числе:

заемного капитала                                                                                                 -                 500           750

собственного капитала                                                                                    1000                500           250

Эксплуатационная прибыль до налога                                                            200                200          200

Общая рентабельность инвестированного капитала, %                                   20                 20             20

Сумма  процентов за кредит (при ставке 10%)                                                -                     50             75

Налогооблагаемая прибыль                                                                             200                 150           125      

Налог ( 30%)                                                                                                        60                   45          37,5

Чистая прибыль                                                                                                140                 105           87,5

Рентабельность собственного капитала, %                                                     14                   21             35

Эффект финансового рычага, %                                                                       -                     +7           +21

Как видно из примера , фискальный учет финансовых расходов по обслуживанию долга позволит, предприятию 2  увеличить эффект финансового рычага с 4 до 7 %, а предприятию 3 - с 12 до 21 % за счет налоговой экономии. Таким образом. Основные различия между 1 и 2  заключаются в том , что при расчете эффекта финансового рычага  по первой в основу положена контрактная процентная ставка (СП), а по - второй ставке СП(1-Кн), скорректированная на льготы по налогообложению. Контрактная ставка заменяется реальной с учетом вычета финансовых расходов.

Эффект финансового рычага в случае учета финансовых расходов зависит от трех факторов:

-разницы  между общей рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

ЭР ( 1-Кн )- СП = 20 ( 1-0,3 )- 10 = +4%

-сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии

СП - СП ( 1- Кн ) = 10-10 ( 1- 0,3 ) = +3%

-плеча финансового рычага

ЗК / СК = 750 / 250 = 3

 В итоге получим ЭФР = ( 4+3 )*3 = 21 % - для предприятия  3. Эти расчеты могут меняться  от влиянии инфляции. В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, эффект финансового рычага и рентабельность собственного капитала увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

Скорректированную с учетом инфляции сумму прибыли  получаем из формулы:

Пск =[ ЭР * СК(1 + И ) + ЭР * ЗК ( 1+ И) - СП * ЗК] ( 1- Кн) + И * ЗК

где И - тем инфляции.

Переоцененная ставка доходности ( рентабельности ) собственного капитала, очищенная от инфляции, рассчитывается путем деления скорректированной суммы прибыли переоцененного собственного капитала :

                     Пск                                                               СП                           ЗК            И              ЗК

РСК  =                        =  ЭР ( 1- Кн ) + [ ЭР ( 1- Кн) -           ( 1- Кн ) ] *          +           * 

               СК ( 1 + И)                                                     1+И                           СК          1+И          СК

Тогда эффект финансового рычага будет равен:

                           СП                               ЗК             И              ЗК                             

ЭФР = ( ЭР -               )   ( 1 - Кн) *             +                 *                    *  100%         

                          1+И                              СК           1+И           СК

Если в балансе предприятия сумма собственного капитала проиндексирована с учетом инфляции, то эффект финансового рычага определяется так

                        СП                             ЗК            И * ЗК            

ЭФР = [ ЭР -              ] ( 1- Кн ) *               +                      * 100%     

                        1+И                           СК               СК

Допустим, что в отчетном году инфляция составил 50%. Скорректируем данные на уровне инфляции.

Предприятие

1                        2                       3

Скорректированная сумма собственного капитала                                        1500               750           375

Заемного капитала                                                                                                  -                 500           750

Общая сумма капитала                                                                                    1500               1250          1125

Скорректированная прибыль до налога                                                          300                 300           300

Общая рентабельность инвестированного капитала, %                                20                   24             26,67

Сумма  процентов за кредит (при ставке 10%)                                                -                    50             75

Налогооблагаемая прибыль                                                                             300                 250           225      

Налог ( 30%)                                                                                                       90                  75             67,5

Чистая прибыль                                                                                                210                 175          157,5

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9