Опционы

действия опциона.

|Пример 6.6. Спецификация на CBOE |

|индексного опциона: S&P 500 Index |

|Option |

|Основа: The Standard & Poor's 500|

|Index is a capitalization - |

|weighted index of 500 stocks from a|

|broad range of industries. The |

|component stocks are weighted |

|according to the total market value|

|of their outstanding shares. The |

|impact of a component's price |

|change is proportional to the |

|issue's total market value, which |

|is the share price times the number|

|of shares outstanding. These are |

|summed for all 500 stocks and |

|divided by a predetermined base |

|value. The base value for the S&P |

|500 Index is adjusted to reflect |

|changes in capitalization resulting|

|from mergers, acquisitions, stock |

|rights, substitutions, etc. |

|Множитель: $100. |

|Интервалы цены исполнения: Five |

|points. 25-point intervals for far |

|months. |

|Цены исполнения: In-,at- and |

|out-of-the-money strike prices are |

|initially listed. New series are |

|generally added when the underlying|

|trades through the highest or |

|lowest strike price available. |

|Котировка премии: Stated in points |

|and fractions. One point equals |

|$100. The minimum tick for series |

|trading below 3 is 1/16 ($6.25) and|

|for all other series, 1/8 |

|($12.50). |

|Стиль исполнения: European - SPX |

|options generally may be exercised |

|only on the last business day |

|before expiration. |

|Дата истечения контрактов: Saturday|

|immediately following the third |

|Friday of the expiration month. |

|Месяцы истечения контрактов: Three |

|near-term months followed by three |

|additional months from the March |

|quarterly cycle (March, June, |

|September and December). |

|Исполнение опциона: The |

|exercise-settlement value, SET, is |

|calculated using the opening |

|(first) reported sales price in the|

|primary market of each component |

|stock on the last business day |

|(usually a Friday) before the |

|expiration date. If a stock in the |

|index does not open on the day on |

|which the exercise & settlement |

|value is determined, the last |

|reported sales price in the primary|

|market will be used in calculating |

|the exercise-settlement value. (SET|

|is calculated every day.) The |

|exercise-settlement amount is equal|

|to the difference between the |

|exercise- settlement value, SET, |

|and the exercise price of the |

|option, multiplied by $100. |

|Exercise will result in delivery of|

|cash on the business day following |

|expiration. |

|Маржа: Uncovered writers must |

|deposit 100% of the option proceeds|

|plus 15% of the aggregate contract |

|value (current index level |

|multiplied by $100) minus the |

|amount by which the option is |

|out-of-the-money, if any. Minimum |

|margin is 100% of the option |

|proceeds plus 10% of the aggregate |

|contract value. Long puts or calls |

|must be paid in full. |

|Последний день торговли: Trading in|

|SPX options will ordinarily cease |

|on the business day (usually a |

|Thursday) preceding the day on |

|which the exercise-settlement value|

|is calculated. |

На начало

Валютные опционы

Валютный опцион обеспечивает покупателя опциона правом покупать или

продавать иностранную валюту в определенный день или в течение

определенного времени по фиксированному курсу. Валюта, в которой

реализуется премия и цена исполнения опциона называется валютой торговли, а

валюта, которая покупается или продается, называется базисной валютой.

Между валютными опционами и опционами на акции существуют некоторые

различия, особенно в части, касающейся установления справедливой стоимости

опциона. Большинство валютных опционов в настоящее время предполагает

физическую поставку базисной валюты, но уже существуют валютные опционы с

расчетом за наличные в единицах валюты торговли, например, на Фондовой

бирже Филадельфии (PHLX - Philadelphia Stock Exchange).

Валютные опционы бывают как американского стиля, так и европейского.

Отношение между стоимостью базисной валюты и размером премии опциона

выражается следующим образом: если стоимость базисной валюты относительно

валюты торговли возрастает, то премия опциона купли обычно возрастает, а

опциона продажи - уменьшается.

Для определения совокупной цены исполнения и совокупной премии одного

опционного контракта необходимо цену исполнения и премию умножить на

единицу торговли.

|Прим| | | | | | | |

|ер | | | | | | | |

|6.7.| | | | | | | |

|Коти| | | | | | | |

|ровк| | | | | | | |

|а на| | | | | | | |

|CME | | | | | | | |

|опци| | | | | | | |

|она | | | | | | | |

|на | | | | | | | |

|неме| | | | | | | |

|цкую| | | | | | | |

|марк| | | | | | | |

|у: | | | | | | | |

|OM | | | | | | | |

|JAN9| | | | | | | |

|6 | | | | | | | |

|DEUT| | | | | | | |

|SCHE| | | | | | | |

|MARK| | | | | | | |

|OPTI| | | | | | | |

|ON | | | | | | | |

|CALL| | | | | | | |

| | | | | | | | |

| | | | | | | | |

|STRI|OP|HI|LO|LA|SE|CH|V|

|KE |EN|GH|W |ST|TT|GE|O|

| | | | | | | |L|

|6850|--|--|--|--|1.|+1| |

| |--|--|--|--|55|1 | |

|6900|.8|.8|.8|.8|1.|+8|9|

| |1 |8B|1 |8B|14| | |

|6950|.5|.7|.5|.7|.7|+5|1|

| |3 |9 |1 |9 |8 | |1|

| | | | | | | |1|

|7000|.3|.4|.3|.4|.5|+4|2|

| |0 |5B|0 |5B|0 | |9|

|7050|.2|.2|.2|.2|.3|+3|5|

| |8 |9B|2A|9B|1 | |5|

|7100|.1|.1|.0|.1|.1|+1|3|

| |2 |8B|8A|8B|8 | |0|

|7150|.0|.1|.0|.1|.1|+1|1|

| |7 |0 |7 |0 |0 | |5|

|7200|.0|.0|.0|.0|.0|+1|1|

| |6 |6 |5 |6 |7 | |5|

|7250|--|--|--|--|.0|+1| |

| |--|--|--|--|5 | | |

|7300|.0|.0|.0|.0|.0|+1|5|

| |2 |2 |2 |2 |4 | | |

|7350|--|--|--|--|.0|UN| |

| |--|--|--|--|2 |CH| |

| | | | | | | | |

На начало

Опционы на краткосрочные векселя и на долгосрочные облигации

Цена любой облигации непосредственно зависит от уровня существующей на

рынке банковской процентной ставки. Поэтому опционные контракты на

облигации заключаются в предположении уловить благоприятное изменение

банковской процентной ставки, или наоборот, застраховаться от ее

неблагоприятного изменения. При котировке цены исполнения опциона на

долгосрочные облигации может быть использована как полная цена облигации с

учетом купонного платежа, так и чистая цена облигации без учета купонного

платежа. Все опционы на краткосрочные векселя и на долгосрочные облигации

являются опционами европейского стиля с расчетом за наличные и основаны на

доходности. Это значит, что при истечении контракта с держателем опциона

производится расчет наличными, основанный на разности между величиной

индекса базисной доходности и ценой исполнения опциона. Индекс базисной

доходности равен годовой доходности к погашению облигации с ближайшим по

времени выпуском и с указанным сроком до погашения, умноженной на 10. Для

казначейского векселя при расчете индекса базисной доходности используется

годовая дисконтная процентная ставка векселя ближайшего по времени выпуска.

При исполнении на CBOE опциона, основанного на доходности, его расчетная

цена исполнения вычисляется, исходя из доходности к погашению базисной

облигации, назначенной Федеральным резервным банком Нью-Йорка в 2.30 в

последний торговый день контракта.

Совокупная премия одного опционного контракта равна котировочной премии,

умноженной на множитель опциона. Полная расчетная сумма при исполнении

опциона равна разности расчетной цены при исполнении и зафиксированной в

контракте цены исполнения, умноженной на множитель опциона.

|Пример 6.8. Спецификация на CBOE |

|опционов на казначейские векселя и |

|облигации: Interest rate options |

|Символы: |

|13-week Treasury bill: |

|IRX |

|5-year Treasury note: |

|FVX |

|10-year Treasury note: |

|TNX |

|30-year Treasury bond: |

|TYX |

|Основа: IRX is based on 10 times |

|the discount rate of the most |

|recently auctioned 13-week U.S. |

|Treasury Bill. The new T-bill is |

|substituted weekly on the trading |

|day following its auction, usually |

|a Monday. FVX, TNX and TYX are |

|based on 10 times the |

|yield-to-maturity on the most |

|recently auctioned 5-year Treasury |

|note, 10-year Treasury note and |

|30-year Treasury bond, |

|respectively. |

|Множитель: $100 |

|Интервалы цены исполнения: 2S |

|points. A 1-point interval |

|represents 10 basis points. (The |

|standard strike price table applies|

|to 5-point intervals; codes U-Z are|

|used for fractional strike |

|prices.) |

|Котировка премии: Stated in points |

|and fractions. One point equals |

|$100. The minimum tick for series |

|trading below 3 is 1/16 ($6.25) and|

|for all other series, is ($12.50). |

| |

|Стиль исполнения: European - |

|Interest rate options may generally|

|be exercised only on the last |

|business day before the expiration |

|date. |

|Дата истечения контрактов: Saturday|

|immediately following the third |

|Friday of the expiration month. |

|Месяцы истечения контрактов: IRX - |

|Three near-term months plus two |

|additional months from the March |

|quarterly cycle (March, June, |

|September and December). FVX. TNX.|

|TYX - Three near-term months plus |

|three additional months from the |

|March quarterly cycle. |

|Исполнение опционов: The |

|exercise-settlement values of |

|interest rate options (symbols |

|above) are based on the "spot |

|yield" on the last trading day as |

|reported by the Federal Reserve |

|Bank of New York at 2:30 p.m. |

|Central Time. (Spot yield refers to|

|the annualized discount rate on the|

|most recently issued T-bill or |

|yield-to-maturity on the most |

|recently issued T-notes or T-bond.)|

|Exercise will result in delivery of|

|cash on the business day following |

|the expiration date. The |

|exercise-settlement amount is equal|

|to the difference between the |

|exercise-settlement value and the |

|exercise price of the option, |

|multiplied by $100. |

|Маржа: Uncovered writers must |

|deposit 100% of the option proceeds|

|plus 10% of the aggregate contract |

|value (current index level |

|multiplied by $100) minus the |

|amount by which the option is |

|out-of-the-money, if any. Minimum |

|margin is 100% of the option |

|proceeds plus 10% of the aggregate |

|contract value. Long puts or calls |

|must be paid in full. |

|Пример 6.9. Инвестор прогнозирует |

|рост доходности к погашению |

|тридцатилетних казначейских |

|облигаций США. Для получения |

|прибыли от такого события им |

|запланирована покупка 5 опционов |

|купли на TYX. При процентной ставке|

|6.25% трехмесячный опцион "при |

|деньгах", т.е. с ценой исполнения |

|62.5, покупается за премию |

|5*100*1.5 = $750. Если доходность |

|увеличится до 6.4%, то покупка |

|опционов будет безубыточной: |

|500(64-62.5)-750=0. Если же |

|доходность возрастет до 6.75%, то |

|прибыль инвестора составит |

|500(67.5-62.5)-750=$1750. |

На начало

Опционы на фьючерсные контракты

Единицей торговли опциона на фьючерсный контракт является один фьючерсный

контракт с заданным месяцем поставки и с определенным базисным активом. Все

опционы на фьючерсные контракты являются опционами американского стиля.

Опционы, которые истекают "в деньгах", автоматически исполняются согласно

инструкции клиринговой палаты.

В опционах на фьючерсные контракты цены исполнения котируются в пунктах

фьючерсной цены. Срок базисных фьючерсных контрактов обычно заканчивается

вскоре после даты истечения опционного контракта. Держатель опциона купли

на фьючерсный контракт при исполнении опциона открывает длинную позицию по

фьючерсному контракту, а также получает сумму денег, равную превышению

фьючерсной цены над ценой исполнения, а держатель опциона продажи -

короткую и сумму денег, равную превышению цены исполнения над фьючерсной

ценой.

Заметим, что, в отличие от других, в опционах на фьючерсные контракты во

время покупки опциона премия подписчику может не выплачиваться и расчет,

как с держателем опциона, так и с подписчиком может производиться после

исполнения опциона держателем. При определении справедливой стоимости

опциона фьючерсный контракт рассматривают как акцию, выплачивающую

дивиденд, ставка которого равна безрисковой процентной ставке.

Размер премии опционов на фьючерсные контракты зависит

от отношения между ценой базисного фьючерса и ценой исполнения. Чем больше

опцион "в деньгах", тем больше он стоит;

от волатильности цены базисного фьючерса. Рост волатильности может

стимулировать повышение спроса на опцион, что вызовет рост его стоимости;

от времени до истечения опционного контракта. Так как стоимость базисного

фьючерсного контракта изменяется сильнее на более длинных интервалах

времени, то и опционная премия флуктуирует сильнее при больших сроках до

истечения.

Рост популярности торговли опционами на фьючерсные контракты вызван рядом

причин:

гибкостью. С опционами на фьючерсы появляется возможность занять точную

рыночную позицию, соответствующую допускаемому инвестором риску и

потенциальной прибыли;

отсутствием обязательств. Опцион дает право выбора без обязательств купить

или продать фьючерсный контракт;

ограниченным риском. Максимальный риск держателя опциона сведен к риску

потерять премию;

отсутствием требований маржи для покупателя опциона, несмотря на то, что

участники фьючерсных сделок с обеих сторон должны вносить маржу;

возможностью не продавать актив при снижении его стоимости, т.к. держатель

опциона не получает маржинальных требований при снижении стоимости базисных

облигаций;

высокой ликвидностью на опционном рынке, позволяющей легко открывать и

закрывать позиции.

|Пример 6.10. Спецификация на CBOT |

|опционов на фьючерсные контракты: |

|Option on 5-Year U.S. Treasury Note|

|Future |

|Единица торговли: One CBOT 5-Year |

|U.S. Treasury Note futures contract|

|(of a specified delivery month) |

|having a face value at maturity of |

|$100,000 or multiple thereof |

|Размер отметки: 1/64 of a point |

|($15.625/contract) rounded up to |

|the nearest cent/contract |

|Цены исполнения: One-half point |

|($500/contract) to bracket the |

|current T-note futures price. For |

|example, if 5-year T-note futures |

|are at 94-00, strike prices may be |

|set at 92.5, 93, 93.5, 94, 94.5, |

|95, 95.5, etc. |

|Контрактные месяцы: The front month|

|of the current quarter plus the |

|next three contracts of the regular|

|quarterly cycle (Mar, Jun, Sep, |

|Dec). If the front month is a |

|quarterly contract month, no |

|monthly contract will be listed. |

|The monthly options contract |

|exercises i nto the current |

|quarterly futures contract. For |

|example, a July T-note option will |

|exercise into a September futures |

|position. |

|Последний день торговли: Options |

|cease trading in the month prior to|

|the delivery month of the |

|underlying futures contract. For |

|example, the last trading day for |

|December 1995 T-note options is |

|November 17, 1995. Options cease |

|trading at noon on the last Friday |

|preceding b y at least five |

|business days the last business day|

|of the month preceding the option |

|contract month. |

|Исполнение: The buyer of a futures |

|option may exercise the option on |

|any business day prior to |

|expiration by giving notice to the |

|Board of Trade Clearing Corporation|

|by 6:00 p.m. Chicago time. Options |

|that expire in-the-money are |

|automatically exercised into a |

|position, unless specific |

|instructions are given to the Board|

|of Trade Clearing Corporation. |

|Истечение контрактов: Unexercised |

|options expire at 10:00 a.m. |

|Chicago time on the first Saturday |

|following the last day of trading. |

На начало

Операции с опционами

К простейшим операциям с опционами можно отнести следующие:

покупку опционов купли для получения прибыли при росте цены базисного

Страницы: 1, 2, 3