Лизинг

Для сравнительного анализа (таблица 1) необходимо составить два

графика:

график платежей по ссуде (чтобы вычесть сумму процентного

налогооблагаемого дохода);

график амортизационных отчислений (чтобы вычесть их из

налогооблагаемого дохода).

В данном примере лизинг гораздо выгоднее, чем ссуда:

73947 - 60677 = 13270.

Расчет, а следовательно, и принятое решение зависят в значительной

мере от того, какой процент дисконтирования выберет финансовый директор.

Вообще финансовые директора стараются увязать процент дисконтирования с

уровнем риском и движения наличности. Во всех практических случаях при

выборе “лизинг или покупка” риск примерно одинаков. Это объясняется тем,

что все движение денежной наличности основано на договорах. Например,

плата за техническое обслуживание осуществляется на основе договора с

производителем, плата по ссуде - на основе договора с банком. Процентный

и амортизационный налоговые щиты существуют, пока имеется прибыль для

“защиты”. Платежи по лизингу базируются на основе договора с

арендодателем. Поскольку все эти потоки наличности основаны на договорах,

то разумно рассматривать их настолько рискованными, насколько банк

учитывает риск неплатежа по корпорациям. Единственный поток наличности,

который может отличаться по риску, - это ликвидационная стоимость. Та же

посленалоговая процентная ставка была использована потому, что финансовый

директор рассматривал остаточную стоимость (при выборе покупки) по

лизингу как оценку ликвидационной стоимости. Длительное время при решении

задачи “лизинг или покупка” использовался другой процент дисконтирования,

например норма издержек на используемый капитал (норма, которая обычно

применяется для оценки планируемых капиталовложений) при дисконтировании

ликвидационной стоимости оборудования. В настоящее время тем не менее

обычно применяется один и тот же процент дисконтирования для всех

денежных потоков.

Чтобы проследить зависимость уровня затрат от выбора процента

дисконтирования, рассмотрим график (рис.1).

Рис.1. Сравнение на базе чистой текущей стоимости

Как видим, на промежутке АБ наименьшие затраты будут при покупке

оборудования за наличные деньги; на промежутке БВ выгоднее купить

оборудование с использованием ссуды, а на промежутке ВГ разумнее

прибегнуть к финансированию с помощью лизинга [2].

Таблица 1. Сравнительный анализ покупки и лизинга

|№ | |Год |

| | |0 |1 |2 |3 |4 |5 |

|График амортизационных отчислений |

|(базисная стоимость 100000 долл.) |

|1. |Ежегодная | |20000 |32000 |19000 |15000 |14000 |

| |амортизация | | | | | | |

|2. |Остаточная | |80000 |48000 |29000 |14000 |00000 |

| |стоимость по | | | | | | |

| |балансу | | | | | | |

|График платежей по ссуде |

|3. |Платеж по ссуде | |25357 |25357 |25357 |25357 |25357 |

|4. |Неуплаченная часть|85000 |72393 |57895 |41222 |22049 |00000 |

|5. |Основной платеж | |12067 |14498 |16673 |19173 |22049 |

|6. |Процент | |12750 |10859 | 8684 | 6183 | 3307 |

|Посленалоговая стоимость покупки |

|а). Движение средств |

|7. |Посленалоговая | | 3000 | 3000 | 3000 | 3000 | 3000 |

| |стоимость | | | | | | |

| |техобслуживания | | | | | | |

|8. |Амортизационный | | 8000 |12800 | 7600 | 6000 | 5600 |

| |налоговый щит | | | | | | |

|9. |Ликвидационная | | | | | | 9000 |

| |стоимость | | | | | | |

|10. |Всего | |-5000 |-9800 |-4600 |-3000 |-11600|

|б). Движение заемных средств |

|11. |+ Платежи по ссуде| |25357 |25357 |25357 |25357 |25357 |

|12. |+ Первый взнос |15000 | | | | | |

|13. |- Процентный | |5100 |4344 |3474 |2473 |1323 |

| |налоговый щит | | | | | | |

|14. |Всего |15000 |20257 |21013 |21883 |22884 |24034 |

|в). Движение чистой |15000 |15257 |11213 |17283 |14883 |12434 |

|наличности | | | | | | |

|г). Коэффициент |1000 |0,9174|0,8417|0,7722|0,7084|0,6444|

|дисконтирования | | | | | | |

|д). Чистая текущая |15000 |13997 |9438 |13346 |14085 |8081 |

|стоимость. | | | | | | |

|Общая стоимость покупки |73947 | | | | | |

|Посленалоговая стоимость лизинга |

|а). Движение средств по лизингу |

|15. |+Посленалоговая | |15600 |15600 |15600 |15600 |15600 |

| |стоимость лизинга | | | | | | |

|16. |+Возможность поку-| |------|------|------|------|------|

| | | |-- |--- |-- |--- |-- |

| |пки в конце | | | | | | |

| |контракта | | | | | | |

|17. |Всего | |15600 |15600 |15600 |15600 |15600 |

|б). Коэффициент |1000 |0.9174|0,8417|0,7722|0,7084|0,6499|

|дисконтирования | | | | | | |

|в). Чистая текущая | |14312 |13130 |12046 |11051 |10138 |

|стоимость | | | | | | |

|г). Общая текущая |60667 | | | | | |

|стоимость лизинга | | | | | | |

Примечания к строкам:

1. Ежегодная амортизация - базисная стоимость*коэффициент амортизации.

Базисная стоимость - стоимость оборудования в начале сделки.

2. Остаточная стоимость по балансу - стоимость по балансу прошлого

периода за вычетом амортизации текущего периода.

3. Платеж по ссуде - сумма займа, разделенная специальным

коэффициентом на 5 лет (с учетом ставки 15%).

4. Неуплаченная часть - остаток по суде за прошлый период за вычетом

основного платежа за текущий период.

5. Основной платеж - платеж по ссуде за вычетом процентов.

6. Процент рассчитывается на основе неуплаченной части за прошлый

период.

7. Посленалоговая стоимость техобслуживания - годовая стоимость за

вычетом налога.

8. Амортизационный налоговый щит - ежегодная амортизация, умноженная

на ставку налога.

9. Ликвидационная стоимость - сумма, которая будет получена после

уплаты налогов и продажи оборудования. Когда ликвидационная стоимость

превышает стоимость по балансу, налог платят исходя из размера.

10. Всего - движения средств исходя из владения имуществом.

11. Платеж по ссуде.

12. Первый взнос - разница между стоимостью оборудования и суммой,

которую ссужает банк.

13. Процентный налоговый щит - сумма процентов, умноженная на ставку

налога. Это сумма - “спасенная” с помощью налоговой льготы.

14. Всего - движение средств, относящихся к займу.

15. Движение чистой наличности - годовое движение наличности (расходы,

вытекающие из ссуды с целью покупки).

16. Коэффициент дисконтирования по посленалоговой стоимости ссуды.

17. Чистая текущая стоимость - годовое увеличение чистой наличности,

умноженное на коэффициент дисконтирования.

18. Общая текущая стоимость покупки - сумма цифр по стр.18.

19. Посленалоговая стоимость лизинга - годовой лизинговый платеж за

вычетом суммы налога.

20. Возможность покупки в конце контракта, если корпорация решит

купить оборудование в конце сделки.

21. Всего - годовое движение наличности, относящееся к лизингу

(расходы).

22. Коэффициент дисконтирования (см стр.17).

23. Чистая текущая стоимость лизинга - сумма цифр по стр.25.

24. Общая текущая стоимость лизинга - сумма цифр по стр.25.

1.4 Механизм лизинговых операций.

Как выше отмечено, лизинг подразделяется на оперативный и финансовый.

Например, при оперативном лизинге автотранспортных средств от арендатора

требуется гарантия того, что по истечении срока аренды машина будет иметь

определенную остаточную стоимость. Аренда с такой гарантией называется

арендой открытого типа (open-end), а без нее - закрытого типа (closed-

end).

Лизинг, выходящий за национальные рамки, т.е. когда кто-либо из

участников сделки является нерезидентом в данной стране, получил название

международного, который в свою очередь подразделяется на экспортный и

импортный. Основная причина, которая привела к выходу лизинга на

международную арену в 70-е гг., - это общее стремление ведущих стран

создать условия для стимулирования экспорта и инвестиций со стороны

промышленных компаний.

Разновидностью лизинга, применяемого в международной сфере, стали

сделки “дабл дип”. Их смысл заключается в комбинации налоговых льгот в

двух и более странах. Например в 80-е гг. приобретение ряда самолетов

было кредитовано через “дабл дип” между США и Англией. Выгоды от

налоговых льгот в Англии больше, если арендодатель имеет право

собственности, а в США - если арендодатель имеет только право владения.

Лизинговая компания в Англии покупает самолет, отдает его в аренду

американской лизинговой компании, а та в свою очередь - местным

авиакомпаниям. Такого рода сделки могут осуществляться между различными

странами. Так, в 80-х гг., Pan American финансировала свои новые аэробусы

по сделкам “дабл дип” между Францией и США [2].

1.5 Техника лизинговых операций.

В зависимости от техники лизинговые операции совершаются по разным

схемам (рис. 2 - 6).

1 - заявка на оборудование; 3 - оборудование;

2 - плата за оборудование; 4 - арендные платежи

Рис. 2.

Поскольку лизинговой компании часто не хватает собственных средств для

осуществления лизинговых операций, то она может привлекать ссуды. Такая

операция получила название лизинга с дополнительным привлечением средств

(рис. 3). Подсчитано, что свыше 85% всех сделок по лизингу являются

лизингом с привлечением средств. Арендодатель берет долгосрочную ссуду у

одного или нескольких кредиторов на сумму до 80% стоимости сдаваемых в

аренду активов (без права регресса на арендатора), причем арендные

платежи и оборудование служат обеспечением ссуды.

Рис. 3

Часто лизинг осуществляется не напрямую, а через посредника (рис.4):

рис.4.

Основной арендодатель получает преимущественное право на получение

арендных платежей. В договоре обычно обуславливается, что в случае

банкротства третьего звена арендная плата поступает основному

арендодателю. Подобные сделки получили название “сублизинг”.

Следует назвать и такой вид лизинга, как обратный лизинг (lease-back).

Предположим, что у предприятия есть оборудование, но не хватает средств

для производственной деятельности. Тогда оно продает это оборудование

лизинговой компании, а последняя в свою очередь сдает его в лизинг этому

же предприятию. У предприятия происходит временное высвобождение денежных

средств (рис.5).

рис. 5.

К такой сделке можно прибегать и тогда, когда у предприятия довольно

низкий уровень доходов, и, следовательно, оно не может полностью

воспользоваться льготами по ускоренной амортизации и налогообложению

прибыли. Оно совершает сделку, а лизинговая компания получает налоговые

льготы. В ответ она снижает ставку арендной платы.

В последнее время получила распространение практика заключения

соглашения между производителями продукции и лизинговыми компаниями. В

соответствии с этими соглашениями производитель от лица лизинговой

компании предлагает клиентам финансирование своей продукции с помощью

лизинга. Таким образом лизинговая компания использует торговую сеть

поставщика, а поставщик расширяет границы сбыта своей продукции. Эти

сделки, получившие название “помощь в продаже” (sales-aid), применяются

обычно для оборудования с низкой стоимостью - от 5 до 20 тыс. долл.

При постоянном и тесном сотрудничестве предприятий с лизинговыми

компаниями возможно заключение соглашений по предоставлению лизинговой

линии (lease-line). Эти соглашения аналогичны банковским кредитным линиям

и позволяют арендатору брать дополнительное оборудование в лизинг без

заключения каждый раз нового контракта [2].

2. Лизинговая деятельность в Украине: развитие, особенности,

законодательная база.

2.1 Эволюция лизинга в Украине.

Первым событием перехода Украины к цивилизованному регулированию

лизинговых отношений можно отметить 25 ежегодное собрание членов

Европейской федерации национальных лизинговых ассоциаций “Евролизинг”. В

его работе принимали участие 278 делегатов из 26 стран, а также

представители крупнейших банков Европы и США. Решением общего собрания

“Евролизинга” Украина была принята полноправным членом этой европейской

экономической структуры. Членство в “Евролизинге” создает дополнительные

возможности более тесного сотрудничества Украины с европейскими странами

в области лизинга и привлечения зарубежных инвестиций [7].

Следует отметить, что вплоть до декабря 1997 г. в Украине практически

не существовало законодательных актов, регулирующих лизинговые отношения.

Поэтому многие правовые и налоговые вопросы были не отрегулированы. Так,

в Законе “О налогообложении прибыли предприятий” имелось лишь общее

понятие “финансовая аренда”. Особенность лизинговых операций этого

периода состояла в том, что ими занимались, как правило,

неспециализирующиеся на лизинге организации (предприятия) - банки, базы

снабжения и др. Существовавший тогда принцип: закона нет, но лизинг есть,

и им стоит заниматься [10].

Ситуация начала меняться с декабря 1997, когда в Украине стали

приниматься законодательные акты касательно лизинга.

К ним относятся:

- Закон Украины “О лизинге” от 16 декабря 1997 г.;

- Примерный договор финансового лизинга, утвержденный приказом

Министерства Украины по делам науки и технологии от 3 марта 1998 г.;

- Информационное письмо Высшего арбитражного суда Украины “О законе

Украины “О лизинге” от 23 марта 1998 г.;

- Постановление Кабинета Министров Украины “О порядке регистрации

договоров лизинга”.

Лизинговые отношения в Украине приобрели свой легальный статус. Закон

“О лизинге” достаточно четко определил юридическую суть лизинга, круг

субъектов лизинга, их права и обязанности, виды лизинга и ряд не менее

важных правовых категорий. Но, вместе с тем, как после выхода какого-либо

закона, регулирующего принципиально новый вид правоотношений, возникло

множество вопросов, суждений, домыслов по поводу толкования

законодательных норм.

Не новость, что Украинская экономика остро нуждается в инвестициях.

Большинство экспертов утверждают, что лизинг может способствовать

преодолению промышленного спада. К тому же, по мнению многих

специалистов, лизинг сегодня является единственным законным и надежным во

всех отношениях механизмом привлечения средств для украинских

производителей.

Рынок лизинга в Украине находится только на начальном этапе развития.

Объем местных лизинговых операций, финансируемых из внутренних

источников, очень низкий, приблизительно 20 млн.грн. Все остальные

операции, связанные с лизингом, финансируются иностранными

производителями или различными посредниками.

Несмотря на достижения в совершенствовании законодательной базы,

существующая юридическая, регулирующая и налоговая системы не

способствуют развитию эффективных рыночных отношений, рынков, в

частности, рынка лизинга в Украине. Отсутствие альтернативных банковским

кредитам источников долгосрочного финансирования создает значительные

трудности для лизинговых компаний в совершенствовании лизинговых

операций.

Привлечение международных финансовых агентств для кредитования

финансовых учреждений, в том числе и лизинговых компаний, на условиях

долгосрочного кредитования должно стать одним из основных элементов

стратегии стимулирования развития лизинга в Украине.

В принципе, не во всех ведущих странах запада существует отдельный

закон, который регулирует взаимоотношения в лизинговой деятельности,

однако практически во всех странах существуют определенные льготы, так

как лизинг стимулирует производство. Однако в Украине даже с принятием

Закона Украины “о лизинге” остается много невыясненных вопросов [11].

2.2 Основные положения и проблемные вопросы законодательства Украины

о лизинге

Согласно действующему законодательству Украины под лизинговой

(арендной) операцией понимается хозяйственная операция физического или

юридического лица (арендодателя), предусматривающая предоставление

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6