Реферат: Рынок ценных бумаг
75% -
полный контроль над АО.
Контрольным
может быть и меньший пакет. В США контрольными пакетами бывают и пакеты в 5-10%
акций.
Междун.
органы регулирования фин. рынков рекомендуют нац. законодательствам наделять
обыкновенные акции одинаковыми правами.
Разновидностей
привил. акций довольно много.
Основные
разновидности привилегированных акций:
1)
кумулятивные
- зафиксированы в З-не об АО (единств. разнов. прив. акций, опис. в законе).
Невыплаченный по кумулятив. акциям дивиденд накапливается и рано или поздно
выплачивается.
2)
конвертируемые
Конвертация запрещена только для обыкновенных акций.
Другие
акции могут предусматривать конвертацию в другой вид бумаг; прив. акции чаще
всего конвертируются в обыкновенные.
3) участвующие
- участвуют в доп. распределении прибыли. У.а - это акции , по которым
выплачиваются фиксированный и экстра-дивиденд.
4) пр.
акции с регулируемой ставкой дивиденда - когда дивиденд привязан к к.-либо
величине (к доле чистой прибыли, к доходности на рынке ГКО, к среднерын.
доходности, к стоимости пот. корзины,к темпам инфляции - т.е. к экон.
индикатору; он изменяется в разные годы)
Системы
голосования.
При
выборе совета директоров может использоваться уставная или кумулятивная система
голосования.
Уставная
система
- обычная; 1 акция дает голос при решении каждого вопроса.
Каждая
кандидатура голосуется отдельно.
Кумулятивная
система:
можно аккумулировать свои голоса и проголосовать за одного.
(5
кандидатур - 5 голосов). Такая система создана для того, чтобы мелкие акционеры
могли объединиться и проветси в Совет директоров хотя бы одного своего
директора (т.е. в интересах мелких акционеров), т.е. если в АО более 500
акционеров, то система голосов - только кумулятивная (в вопросе выборов в Совет
Директоров, в остальных вопросах - уставная.)
Дивиденды.
По з-ну
дивиденды могут выплачиваться в ден. форме или в форме иного имущ-ва, если это
предусмотрено уставом. Дивиденды могут выплачиваться ежеквартально, раз в
полгода и раз в год. Дивиденды выплачиваются только из текущей чистой прибыли.
Для привилегированных акций выплата дивидендов возможна еще и из спец. фондов.
АО не
вправе выплачивать дивиденд в след. случаях:
1) до
полной оплаты УК
2) до
выкупа всех акций в соответствии со ст. 76 З-на
3) если
АО отвечает признакам банкротства или будет им отвечать после выплаты
дивидендов
4) если
стоимость Чист. Активов меньше стоимости УК, резервного фонда и ликвидационной
стоимости привилег. акций (если она превышает номинал)
20
сентября
Облигации.
Экон.
оределение : О - это цб, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем
(кредитором) и лицом, выпускающим облигацию (должником)
Юр. опр-е
-в З-не об РЦБ:
Облигация - это эмиссионная
цб, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в
предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней
процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация
может предусматривать иные имущественные права ее держателя.
1)
облигация - эмиссионная цб, т.е. вып-ся как стандартный массовый фин.
инструмент и должна пройти процедуру эмиссии
2)
закрепляет право эмитента на получение ее номинальной стоимости в опред. срок
(т.е. облигации определяются на определ. срок - в услов. выпуска; облигация
всегда погашается и всегда по номиналу)
3) по
окончанию либо выплачивается %, либо иной имущ. эквивалент
4) иные
имущ. права - жилищ. сертификаты; право конвертации в обыкновенные акции, и
т.д. - все это фискируется в условиях выпуска облигаций
Особенности
облигаций:
1 -
облигация - д
олговая
цб. , т.е. невыполнение эмитентом обязательств по облигации влечет законные
процедуры взыскания задолженности вплоть до банкротства.
2 -
облигации, будучи долговыми бумагами, обладают старшинством перед акциями в
выплате % и удовлетворении других обязательств.
В мир.
практике цб делятся на старшие и младшие. Речь идет о старшинстве в
удовлетворении обязательств. Старшие - облигации и привил. акции, младшие -
обыкновенные акции.
При
ликвидации эмитента в рез. банкротства в 1 очередь удовлетв-ся треб-я
кредиторов; владельцы облигаций - кредиторы.
3 -
облигация никогда не дает права на участие в управление
Эмитенты
облигаций:
Эмитентами
облигаций могут быть: государство, федер. органы власти, субъекты федерации,
муниципальные образования, предприятия в любой форме собственности, имеющие
любой организационно-правовой статус.
В 1-ю очередь
к выпуску облиг. прибегают ком. орган-и, но неком. организации в случаях,
определенных законом, также могут выпускать облигации.
Классиф-я
облигаций
Номинал
облигаций может быть выражен и в рублях, и в ин. валюте. (еврооблигации)
Облигации
могут быть именными и на предъявителя.
Миркин:
свободно размещаемые облигации и принудительные займы. К принудит. займам
прибегает государство в тяжелых условиях - взамен денежных долгов
(Внешэкономбанк, ГКО, казначейские обязательства бюджетополучателям)
Сроки обращения: никаких ограничений
не содержатся, кроме одного ( в з-не о гос. внутр. и внеш. долге: РФ может
обязываться на срок не более 30 лет). На сег. момент есть неск-ко выпусков на
30 лет.
Формы
погашения облигаций:
Обл.
могут погашаться в денежной форме и в натуральной форме ( в форме товаров,
жилья, услугами). Прим - займ МПС с погашением тоннокилометрами - т.е. правом
на перевозку грузов; облиг-и могут погашаться ценными бумагами или конвертацией
в другие виды ценных бумаг (в привилег. акции)
Класс-я
облигаций
1. по
видам выплаты дохода:
1)
процентные (купонные) облигации: в условиях выпуска этих облигаций
предусмотрено, что эмитент регулярно уплачивает процент от номинальной
стоимости.
Вел-на %
фиксируется в процентах годовых ; в условиях выпуска; % должен выплачиваться не
реже чем 1 р. в год. Сейчас облигации могут выпускаться как в классической
купонной форме, так и в бездокументарной.
% может
быть фиксированный и плавающий ( в последнее время - более распространенный)
Плавающий платеж может быть привязан к различ. экон. индикаторам (средневзвеш.
ставка доходности на рынке ГКО,и тд. - золотой сертификат 93 г. сроком
обращения в 1 г. Номинал облигации был выражен в золоте; составлял 10 кг, купон
выплачивался в рублях 4 р. в год , ставка купона = LIBOR за 3 мес + 3
процентных пункта от номинала (по цене на дату выплаты купона на Лондонской
бирже цветных металов в долларах, переведенных в рубли)
2)
дисконтные облигации (безкупонные, с нулевым купоном, зеро-купоны) - по этим облигациям
никакие процентные выплаты не предусмотрены; они погашаются по номиналу, а
размещаются они по цене ниже номинала (с дисконтом) - ГКО
3)
облигации выигрышных займов (% по ним не выплачивается, а разыгрывается)
2. По
способу покрытия долговых обязательств
1)
облигации,обеспеченные залогом имущества:
1-
облигации, обеспеченные пулом закладных (ипотека) - эти облиг связаны с
ипотечным кредитованием (под залог недвиж-ти). Такого рода облигации участвуют
в схемах рефинансирования ипотечного кредитования.
2-
закладные облигации (обеспеченные залогом имущества - всех активов предприятия,
конкретного имущества)
3-
облигации, выпущенные под залог ценных бумаг (такие облигации выпускает не
каждый эмитент - например, инвестиционный банк под залог имеющихся в
собственности банка бумаг выпускаются собственные)
4 -
облигации под залог оборудования (лизинговая компания)
Обл-и,
обеспеченные залогом имущества, являются самого высокого инвестиционного
качества (имеют самый низкий риск) - требования кредиторов, давших денег под
залог имущества, удовлетворяются раньше, чем многие другие - в 3-ю очередь.
2)
облигации, не обеспеченные залогом (по ним выплаты в случае банкротства
осуществляются наравне с другими конкурсными кредиторами)
1- не
обеспеченные облигации - выпущенные под доброе имя эмитента, под его общее
обязательство погасить и выплатить %
2-
облигации под конкретный вид доходов эмитента (погашение этих облигаций и
выплату % будет осуществляться из определ. стабильного источника доходов-
продукцию одного цеха, и т.д.)
3-
облигации на конкретный инвестиционный проект (на строительство АТС)
4 -
бросовые (мусорные) - junk bonds - выделились в особую разновидность в послед.
десятилетие; активно обращаются в США - обеспечивают высокую доходность;
выпускаются в сложные моменты, чтобы удержаться на рынке; риск по облигациям
очень высок. - хороши для формирования портфеля; "удачные" облигации
обеспечат высокую доходность инвестиционного портфеля.
Финансовые
ограничения в выпуске облигаций:
(на
примере АО и ООО) - ГК: Ао вправе выпускать облигации на сумму, не превышающую
УК либо величину обеспечения, предоставленного третьими лицами, после
полной оплаты УК. При этом без обеспечения облигации выпускать нельзя ранее
3-го года существования АО при условии двух надлежащим образом оформленных годовых
балансов.
Если
говорить о рынке облигаций России, то он только начинает формироваться.
До 2000 г. облигации частных эмитентов практически не выпускались. Это было
связано с многими причинами, в т.ч. и со сложностью и дороговизной процедурой
эмиссии (налог от суммы эмиссии). Крупные компании прибегали к выпуску серийных
векселей.
С 2000 г.
ситуация изменилась, и круп. компании начали выпуск облигаций. К концу 2000 г.
на ММВБ находилось 18 выпусков облигаций рос. эмитентов. Большая часть этих
облигаций носили имиджевую историю и размещались по телефону. Первой вышла на
рынок ТНК.
Рос.
рынок корпоративных бумаг будет развиваться как облигационный (по опыту других
развивающихся рынков).
Акции на
рос. рынках формируются в крупные пакеты (контрольные и тд.) - эти пакеты
формируются не для перепродажи, а для контроля над предприятием - лишнее
подтверждение тому, что рынок бумаг будет развиваться за счет облигаций.
Соотношение
акций и облигаций на каждых рынках разное, но облигации в основном преобладают
(Германия: 9:1, США: 4:3)
В США
инвесторы защищены облигационным соглашением (если эмиссия крупная, то эмитент
должен заключить облигац. соглашение с доверенным лицом по займу; довер. лицо -
крупная фин. структура, инвестиционный банк - оно выступает от имени всех
эмитентов, и будет требовать возмещения убытков от имени всех пострадавших)
27 сентября
Государственные
ценные бумаги.
Гос. цб - гос.
облигации и приватизационные цб. Был принят -з-н об особенностях эмиссии и
обращения гос. и муниципальных цб от 29 июля 98 г;
появились 3 новых
вида цб:
1) федеральные гос.
цб - цб, выпущенные от имени РФ
2) гос. цб субъектов
РФ - цб, выпущенные от имени субъектов РФ
3) муниципальные цб -
выпущенные от имени муниципального образования города, района
В з-не четко определено,
кто м. быть эмитентом этих бумаг.
1- Эмитент гос. цеб -
федеральный орган исполн. власти - Минфин - юр.лицо, в функции кот. входит
составление или исполнение фед.бюджета (т.е только Минфин)
2- Эмитентом гос. цб
субъектов м.быть орган исполнит. власти субъекта РФ, к функциям кот. отнесено
составление или исполнение субъекта РФ
3- эмитентом муниц.
цб - исполн. орган местного самоуправления, осущ. функцию составления и(или)
исполнения бюджета муниц. образования
Т.е. эмитент гос. и
муниц. цб м.быть только орган исп. власти соответствующего уровня, в функции
кот. входит составление и(или) исполнение бюджета соответствующего уровня.
Виды гос. и
муниципальных цб:
- облигации и иные
эмиссионные ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на получение от
эмитента денежных средств или иного имущества, установленных процентов от
номинала или иных имущественных прав.
Формы гос. и муниц.
цб:
гос. муниц. бумаги
могут выпускаться и именными, и на предъявителя; эти бумаги выпускаются только
в документарной форме, в т.ч. в документарной с обязательным централизованным
хранением. Это соответствует з-ну об РЦБ. (т.е. сертификаты на руки не
выдаются, права владельцев учитываются на счетах депо)
Счета эмитента:
эмиссионный счет и лицевой (с эмиссионн. счета при продаже акции списываются и
хранятся на лицевой счет покупателя; на лицевом счете эмитента хранятся
выкупленные бумаги)
По именным цб РФ
реестр владельцев не ведется.
Валюта, в кот.
выражена обязательства:
Если гос. и муниц. цб
составляют внутр. долг, то они д. быть номинированы в нац. валюте - в рублях.
Но м. быть оговорка, на осн- и кот. рублевый номинал м. быть привязан к драг.
металлы, к у.е.
Если гос. цб
составляют внешний долг РФ и внеш.долг субъекта РФ, то номинал выражается в
иностранной валюте. Сроки обращения нигде не регламентируются, кроме з-на о
госуд. внеш. долге
Инвесторами м. быть
любые ю.л. и ф.л., резиденты и нерезиденты; в отдельных выпусках цб м. быть
введены ограничения.
Доходы по гос. и
муниц. цб подлежат льготному налогообложению (у физ . лиц не облагаются),у юр. лиц
- по ставке 15%. Если процент назван ДОХОДОМ по цб - то тогда он не будет
облагаться налогом. Если покупается бумага ниже номинала, а продается по
номиналу - курсовая разница будет доходом от операций с цб и подлежит
налогообложению по общей ставке.
Накопленный купонный
доход
- часть купон. дохода, кот-я пропорциональна кол-ву дней владения цб данным
инвестором. Купон в полном объеме выпл. тому владельцу, кот. в теч. последних
30 дней явл. владельцем. Этот купонный доход учитывается в цене, т.е. облигация
покуп. и продается по "грязной" цене - по цене с учетом
накопленного купонного дохода
"чистая" - без учета
накопленного купонного дохода.
Гос. цб по срокам
обращ-я
краткосроч. (в б/у)-
меньше 1 года. Во всех странах выпускаются краткосрочные гос. цб. В России -
ГКО, в США - казначейские векселя.- считаются безрисковыми (нет кредитного
риска, но другие риски присутствуют). Выпускаются с 29 года - для
финансирования дефицита бюджета; сейчас они выпускаются еженедельно; котировка
- в виде нормы доходности (чем выше котировка, тем ниже цена) (как и у нас
облигации - т.е. в % от номинала); В ВБР - краткосрочные дисконтные векселя.
среднесрочные,
долгосрочные - в разных странах - по-разному. В ВБР гос. облигации называют -
guilds - золотообрезные ценные бумаги. Котировка дается в виде фунтов
стерлингов с точностью до 1/32-й
В сша долгосроч.
облигации - % и долях % от номинала - как 1/32-я;
Большая часть
облигаций имеет купон, кот. выпл. 2 раза в год, по консолям - 4 р. в год.
В ВБр - краткосрочные цб -
те, до погашения кот. осталось менее 5 лет. Если она была выпущена 30 лет назад
- то краткосрочная. Среднесроч -от 5 до 15, долгосроч - если более 15 лет.
Очень популярны индексируемые облигации - выпуск. с 81 г; номинал у них
индексируется по индексу потребительских (розничных ) цен, кот. публикуется на
базе корзины из 600 товаров. (10,16) при инф-и в 8%
В Японии - гос. обл-и делятся
на 2 вида: строительные - для финансир-я объектов соц. инфраструктуры и для
финансирования бюдж. дефицита. Долгосроч. - выпускаются ежемесячно; на срок 10,
2 мес. Супердолгосроч. - 20 лет; средне - от 2 до 5 лет. (5-летние -
дисконтные, 2-летние - купонные)
Германия - облигационная
страна (10:1). Все гос. обл-и имеют листинг на бирже.
Торговля в осн. на
внебиржевом рынке.
Рынок еврооблигаций
(евробумаг)
Евробумаги - это цб,
выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента и размещаемой среди
зарубежных инвесторов, для кот. данная валюта также является иностранной (т.е.
речь - о выпуске цб на междун. рынок - о заимствовании на междун. рынке)
БУмаги:
1) еврооблигации -
мин. срок - 2 года, макс. - 40 лет; но по з-ну не больше 30 лет.
2) евроакции
3) краткосрочные
евробумаги (в след.раз в теме "вексель")
Осн-е фин. центры
этого рынка - Лондон (1-е место в мире по обороту цб иностр. эмитентов),
Люксембург, Цюрих.
Котировки на рынке
еврооблигаций - в виде нормы доходности (год - 360 дней).
В россии эти
котировки - в % от номинала.
Все расчеты по
сделкам осущ-ся через 2 депозитарных клиринговых системы- по системам Евро-клир
и CeDel (объединилась с Франкфуртской фондовой биржей) -ClearStream
Регулирование рынка: ассоциация учасников
международных фондовых рынков - ISMA international stock market assosiasion -
детально разработала систему (голов. офис - Лондон, штаб-квартира - Швейцария)
регулирования рынка евробумаг: правила совершения, исполнения сделок, этики
поведения и процедур разрешения конфликтов. Лонд. клуб- объед.банков кред-в.
Цели выпуска гос. цб:
- финансирование
дефицита ГБ
- реже - на конкрет.
проект (строит. - в Японии)
- краткосроч. -
инструмент управления наличностью (используется для проведения ден.политики - в
частности, в США) - операции на открытом рынке, когда ЦБ выкупает гос. бумаги -
в оборот вбрасывается дм., когда продает - изымается ден. масса.
- иные цели ( В ВБР с
98 облигации - в ЭКЮ; эмиссия не связана с дефицитом бюджета; они выпускались с
целью пополнения валют. резервов)
Конкрет. виды гос. цб
в России
В 93 г. - ВЭБ-овки
(облигации гос. внутр. валют. долга - ОГВВЗ); ВЭБ не смог платить по своим
обязательствам, и задолженность была секьюритизирована (2 глоб тенденция в мире
после централизации бирж)
Секьюритизация - это оформление не
обращаемой задолженности в обращаемые цб. Владельцы счетов ВЭБ-а получили облигации;
они были выпущены на срок 1,3,6,10 и 15 лет, номинал, выр. в долл. США;
купонные (3% годовых); 3-й транш в 99 г. не был погаше, и задолж. была
переоформлена в новые цб.
93 г - ГКО;
94 - ОФЗ с Переменным
купоном
95 г - ОГСЗ (гос сбер
займа)
30-летний займ 92 г ;
рос. еврооблигации
Все эти бумаги
выпущены от имени Рос. федерации
Организация рынка
ГКО/ОФЗ
4 октября
Векселя.
Понятие, основные
черты, разновидности.
Вексель - первая
ценная бумага, кот. появилась в сред. века - конец 11 - начало 12 веков. Место
возникновения первых векселей - сред. и сев. Италия. В некот. источниках
приводится иная информация. Считается, что док-ты, похожие на вексель,
существовалил еще в др. Греции и в др. Риме.
Первая форма векселя
- переводной (возник в кач-ве суррогатных денег).
Вексель - это ценная
бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя либо
иного указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении
предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя.
Вексель имеет свои
особенности; его обращение регулируется не только гражд. и комм. правом, но и
вексельным правом. (он строг по формальным характеристикам)
В мире сущ-ет 3 осн.
системы вексельного права:
1) женевская - основ.
на единообразном вексельном законе, утвержденном Женевская вексельн. конвенция
30 года; в систему входит большинство европ. гос-в, Россия, Бразилия и африк.
страны
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5
|