Анализ эффективности инвестиционных проектов и проблемы оптимизации капиталовложений
Основные
финансовые показатели и их изменение представлено в приложении А.
В течение рассматриваемых периодов коэффициент общей
ликвидности был в пределах нормативного значения, что свидетельствует о том,
что предприятие обладает необходимыми ресурсами для погашения текущих обязательств,
т.е. о платежеспособности. Однако коэффициент абсолютной ликвидности на много
ниже нормативного, что говорит о сдвиге ликвидности текущих активов в сторону
средне и труднореализуемых активов.
О платежеспособности организации и укреплении её
финансовой устойчивости свидетельствует также рост величины чистого оборотного
капитала, которая в 2007 году составила 8703 тыс. грн.
Значения коэффициентов мобильности собственного
капитала в течение всего периода были выше нормативных. Это свидетельствует о
том, что к концу 2006 г. 56 % собственных средств инвестированы в оборотные, а
коэффициент обеспеченности оборотных средств собственными источниками
свидетельствует о том, что 47 % оборотных средств финансируется за счет
собственного капитала.
Таким образом, можно сделать вывод о ликвидности
баланса организации, ее платежеспособности, финансовой независимости.
Важным является факт превышения оборачиваемости
кредиторской задолженности над оборачиваемостью дебиторской задолженности. Это
свидетельствует о налаженной системе реализации и расчетов со своими кредиторами,
отсутствии кредитования поставщиков до инкассации дебиторской задолженности.
Снижение коэффициента оборачиваемости
материально-производственных запасов свидетельствует об оптимизации закупочной
политике, недопущении «пролеживания» сырья, материалов, ПКИ.
Об эффективности деятельности предприятия в
рассматриваемые периоды времени свидетельствуют коэффициенты рентабельности.
Так, например, коэффициент рентабельности основной деятельности вырос с 4,2 %
до 31 %. Это говорит о повышении цен на производимую продукцию, что является
следствием устойчивого платежеспособного спроса.
Предприятие имеет
возможность инвестировать до 55 тыс. грн. в расширение производства, при этом
рассматриваются четыре проекта. Цена источников финансирования составляет 10%.
Рассмотрим исходные данные (табл. 2.1).
Таблица 2.1
Исходные данные
инвестиционного проекта
Проекты
года
Инвестиции
Денежные потоки
А
1
30000
6000
2
11000
3
13000
4
12000
В
1
20000
4000
2
8000
3
12000
4
5000
С
1
40000
12000
2
15000
3
15000
4
15000
Продолжение таблицы 2.1
Проекты
года
Инвестиции
Денежные потоки
D
1
15000
4000
2
5000
3
6000
4
6000
Рассчитаем
показатели инвестиционного проекта (табл. 2.2).
Таблица 2.2
Расчет
показателей инвестиционного проекта
Проекты
года
Инвестиции
Денежные
потоки
kg
Pkg
NPV
PI
IRR
А
1
30000
6000
0,90909
5454,54
2,51
1,084
13,4%
2
11000
0,82645
9090,95
3
13000
0,75131
9767,03
4
12000
0,68301
8196,12
32508,64
В
1
20000
4000
0,90909
3636,36
2,68
1,134
15,6%
2
8000
0,82645
6611,6
3
12000
0,75131
9015,72
4
5000
0,68301
3415,05
22678,73
С
1
40000
12000
0,90909
10909,08
4,82
1,121
15,3%
2
15000
0,82645
12396,75
3
15000
0,75131
11269,65
4
15000
0,68301
10245,15
44820,63
D
1
15000
4000
0,90909
3636,36
1,37
1,091
13,9%
2
5000
0,82645
4132,25
3
6000
0,75131
4507,86
4
6000
0,68301
4098,06
16374,53
На первый взгляд,
проект В является более предпочтительным, поскольку его IRR значительно
превосходит IRR всех остальных проектов. Однако наибольший вклад в увеличение
капитала предприятия составляет проект С, так как на порядок превосходит вклад
проекта В. Что касается критерия РI, то самое больше значение РI проекта В, он наиболее безопасен.
Проиллюстрируем
показатели NPV для наших проектов (рис.
2.3).
Рис 2.3. Чистый приведенный
доход проектов
Индекс
рентабельности инвестиций проекта А составит 1,084, проекта В - 1,134, проекта
С - 1,121, проекта D - 1,091 (рис. 2.4).
Рис 2.4. Индексы рентабельности
инвестиций
Внутренняя норма
прибыли проекта А составит 13,4%, проекта В - 15,6%,
проекта С - 15,3%, проекта D - 13,9% (рис. 2.5)
Рис 2.5. Внутренняя норма прибыли инвестиционных
проектов
В нашем случае все NPV больше 0, т. е. все проекты могут быть
приняты.У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все
проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A.
Целесообразно ли будет
принимать проекты при среднегодовом индексе инфляции - 5%?
Если оценку
делать без учета влияния инфляции, то проекты следует принять, поскольку положительные.
Однако если сделать поправку на индекс инфляции, т.е. использовать в расчетах
номинальный коэффициент дисконтирования p=15%, то вывод будет иным, поскольку в этом случае NPV (А)= -1,05 ; NPV (В)= 0,28 ; NPV (С)= 0,23 ; NPV (D)= -1,05 . Проекты А и D следует отклонить (рис.2.6).
Рис 2.6. Чистый
приведенный доход проектов при p=15%
Таблица 2.3
Расчет NPV при коэффициенте дисконтирования p=15%
проекты
года
Инвестиции
Денежные
потоки
kg
Pkg
NPV
А
1
30000
6000
0,870
5220
-1,05
2
11000
0,756
8316
3
13000
0,658
8554
4
12000
0,572
6864
28954
В
1
20000
4000
0,870
3480
0,28
2
8000
0,756
6048
3
12000
0,658
7896
4
5000
0,572
2860
20284
С
1
40000
12000
0,870
10440
0,23
2
15000
0,756
11340
3
15000
0,658
9870
4
15000
0,572
8580
40230
D
1
15000
4000
0,870
3480
-0,36
2
5000
0,756
3780
3
6000
0,658
3948
4
6000
0,572
3432
14640
В нашем случае все NPV больше 0 (табл. 2.3), т. е. все проекты могут быть приняты.У всех
четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По
убыванию показателя PI проекты упорядочиваются
следующим образом: B, C, D, A. Если при расчетах делать
поправку на индекс инфляции, то проекты А
и D следует отклонить.
3.1. Расчет временной и пространственной оптимизации
При составлении
бюджета капитальных вложений приходится учитывать ряд ограничений. У нас
имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие
из-за ограниченности в финансовых ресурсах не может осуществить их все
одновременно. В этом случае необходимо отобрать для реализации проекты так,
чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования. Основной целевой
установкой является максимизация суммарного NPV.
Общая сумма финансовых ресурсов, доступных в планируемом году, ограничена
сверху. Имеется несколько независимых инвестиционных проектов, которые не могут
быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем году
оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы.
Требуется оптимальным образом распределить проекты по двум годам.
Составим
оптимальный инвестиционный портфель для проектов, поддающихся дроблению, на
два года.
Рассчитаем потери
в NPV в случае, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению
на год (см. табл. 3.1).
Таблица 3.1.
Потери в NPV в
случае отсрочки анализируемых проектов
