Курсовая работа: Применение моделей оценки опционов в инвестиционном анализе

Курсовая работа: Применение моделей оценки опционов в инвестиционном анализе

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ ГОУ ВПО

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «ТЕОРИЯ ИНВЕСТИЦИЙ»

Тема: «Применение моделей оценки опционов в инвестиционном анализе»

Исполнитель:

Тарасенко Татьяна Владимировна

Курс V № группы 002, вечер

№ зачётной книжки 06 ФФД14170

Руководитель:

Губейдулина Ольга Николаевна

Калуга – 2010

Содержание

Введение

Глава 1: Понятие опционов

1.1 Сущность опционов

1.2 Виды опционов

1.3 Опционные стратегии

Глава 2: Модели оценки стоимости опционов

2.1 Методики расчета стоимости опциона

2.2 Биноминальная модель оценки стоимости опционов

2.3  Модель Блека-Шоулза

Глава 3: Роль опционов в инвестиционном анализе

3.1 Виды инвестиций

3.2 Применение инвестиционного анализа

3.3 Применение опционов для анализа эффективности инвестиций

Заключение

Список литературы

Введение

Применение методов и моделей оценки опционов занимает важное место в системном анализе инвестиционной деятельности предприятия.

Современной России требуется решительное ускорение экономического роста и модернизация хозяйства, для чего необходима активная инвестиционная деятельность, способная обеспечить осуществление соответствующих инновационных проектов. Этот процесс характеризуется наличием, как правило, множества альтернатив вложения ограниченных средств, а потому возникает проблема определить оптимальное направление их использования. Она сводится к выбору той альтернативы, которая может принести максимальную отдачу в виде наибольшего денежного потока в будущем. И рациональный инвестор обычно принимает решение о вложениях в проект, обещающий самую высокую ожидаемую доходность.

В основе опционов лежит понятие отложенной (будущей) поставки. Опцион как финансовый инструмент позволяет, согласиться сегодня с ценой, по которой вы купите или продадите товар в будущем. Это совсем не похоже на обычные, повседневные сделки купли-продажи.

Впервые возникнув в торговле сельскохозяйственной продукцией, опционные сделки распространились и на другие активы, от металлов и нефти до облигаций и акций. Чтобы понять суть опционов, требуется приложить некоторые усилия, поскольку необходимо усвоить множество терминов и определений. Однако по сути своей эти понятия очень просты и обозначают финансовые инструменты, позволяющие установить сегодня цену, по которой активы могут быть куплены или проданы в будущем.

Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным операциями риском. Опционы относятся к условным срочным сделкам, предоставляющим одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт, которые обязательны для исполнения. В последнее время опционы постепенно завоевывают все большую популярность как более сложные, но и одновременно предоставляющие существенно большие возможности.

Актуальность данной темы состоит в том что, во всем мире срочный рынок - рынок опционных контрактов - является важной составной частью финансового рынка. Оборот срочного рынка в развитых странах в десятки раз превышает объем торгов на рынке базового актива. Рынок опционных контрактов снискал популярность среди большого круга инвесторов благодаря широким возможностям эффективно управлять капиталом при минимальных затратах.

Объектом курсовой работы являются опционы как разновидность ценной бумаги.

Предмет –исследования опционов.

Целью данной работы является рассмотрение роли моделей опционов для исследования доходности инвестиционных проектов.

Задачи курсовой работы: дать характеристику опционам, рассмотреть модели оценки опционов, изучить какую роль играют опционы в инвестиционном анализе.

Структура курсовой работы:

Введение - в данной части работы я обозначила актуальность выбранной темы, поставила цели и задачи для дальнейшего написания работы.

Теоретическая часть: вся теоретическая часть поделена на главы, в каждой из которых я раскрываю тему своей работы.

1 Глава: В этой главе я рассматриваю, какие существуют виды опционов, их сущность и основные понятия.

2 Глава: В этой главе я рассматриваю, модели оценки опционов, их применение и виды.

3 Глава: В этой главе я рассмотрела как можно применять опционы для анализа эффективности инвестиций.

Заключение - подвела итоги всей работы, сделала выводы.

Список литературы- выписала весь список использованной литературы, для написания данной работы.

Глава 1. Понятие опционов

1.1 Сущность опциона

Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным по сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Опционы относятся к условным срочным сделкам, предоставляющим одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт, в отличие от твердых сделок (форвардных и фьючерсных), которые обязательны для исполнения. В последнее время опционы постепенно завоевывают все большую популярность как более сложные, но и одновременно предоставляющие существенно большие возможности, по сравнению с фьючерсами, финансовые инструменты.

В мире инвестирования опционом называется контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени. Лицо, которое получило опцион и таким образом приняло решение, называется покупателем опциона, который должен платить за это право. Лицо, которое продало опцион, и отвечающее на решение покупателя, называется продавцом опциона.

Опционы на ценные бумаги известны с конца XX в. В 1973 г. на Чикагской бирже появились первые стандартные опционы на ценные бумаги. До этого индивидуальные опционные контракты имели нестандартные характеристики и были приспособлены к потребностям конкретного клиента. В конце 80-х годов опционы появились на биржах Амстердама, Лондона, Сингапура и Сиднея, а позднее - на биржах Франции, Японии, Бельгии, Швеции и Новой Зеландии.

Операции с опционами осуществляются либо для страхования фондового портфеля (портфель - набор ценных бумаг), либо для получения прибыли на разнице в курсах, т.е. чисто в спекулятивных целях. Участники опционного контракта рассчитывают на противоположные тенденции в движении курсов фондовых ценностей. Понижение курса предполагают продавец (надписатель) опциона на покупку и покупатель (держатель) опциона на продажу; на повышение курса рассчитывают держатель опциона на покупку и продавец опциона на продажу.

1.2 Виды опционов

Существует два основных вида опционов - колл (call option), пут (put option):

·  Опцион на покупку (call option) - право покупателя опциона ( а не его обязанность) получить от продавца опциона определенную имущественную ценность (акция, займ и т.п.) по установленной цене, либо осуществить расчет, в согласованный срок..

·  Опцион на продажу (put option) – право продать имущественную ценность по установленной цене, либо осуществить расчет в определенный на будущее момент времени.

Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель – длинную позицию. Соответственно понятия короткий "колл" или "пут" означают продажу опциона "колл" или "пут", а длинный "колл" или "пут" – их покупку.

Цена опциона – премия, т.е. сумма, выплачиваемая при покупке опциона. Она состоит из двух компонентов – внутренней стоимости и временной стоимости.

Внутренняя стоимость – это разность между текущим курсом базисного актива (спот-ценой) и ценой исполнения опциона (ценой-страйк).

Временная стоимость – это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной.

По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения кон тракта будет равна нулю.

Премии по опционам варьируются в зависимости от рыночных условий. Они зависят от различных факторов, наиболее значительными из которых являются время до исполнения (конца срока действия) и изменчивость рынка.

С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский.

Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, а европейский – только в день истечения срока контракта.

На свободном рынке опционный контракт неразрывно связывает покупателя и продавца. В контракт могут быть включены любые дополнительные условия для достижения компромисса между покупателем и продавцом. Например, право продления опциона. На внебиржевом рынке нет ограничений на вид базисного актива, кроме этого допускается любой размер опционного контракта.

Опционы, которые обращаются на бирже, называются "котируемыми опционами". Биржевая торговля опционами построена так, чтобы допускалась их многократная перепродажа. Условия опционов, обращающихся на биржевом рынке, стандартны, вследствие чего они высоколиквидны. При прочих равных условиях цена (премия) при перепродаже снижается по мере приближения опционного срока к дате истечения.

Опцион предлагает ряд возможностей, которыми не располагают другие продукты, особенно в хеджировании и структурировании позиций. Они могут быть использованы и для увеличения, и для уменьшения рисков.

Актив, который лежит в основе опциона, не обязательно должен быть реальным физическим товаром (валютой, ценными бумагами), допускающим поставку. Так же распространены опционы на процентные ставки или курсы валют. В этом случае вместо поставки товара осуществляются расчет и выплата прибылей-убытков в денежном выражении. Кроме названных видов опционов, которые уже стали классическими, существует ряд более сложных опционов, некоторые из которых являются "экзотическими".

Опционы на фьючерсные контракты – опционы, которые дают право купить или продать фьючерсный контракт на какой-либо актив. Если в случае с опционами и фьючерсами сделка урегулируется поставкой тех активов, на которые они выписаны, то в случае опциона по фьючерсам сделка урегулируется не путем поставки актива, а путем поставки фьючерсных контрактов на этот актив.

Опционы на фондовые индексы – расчетные опционы, при реализации которых продавец опциона выплачивает держателю разницу между ценой реализации опциона, указанной в контракте, и некоторой расчетной величиной, связанной с фактическим значением индекса. Привлекательность биржевых индексов для инвесторов состоит в том, что они позволяют избежать риска, связанного с ухудшением финансового положения или иных показателей какой-либо отдельной компании. Опционы на индексы используются в спекулятивных целях, для хеджирования и в целях инвестирования средств, вместо того, чтобы приобретать собственно ценные бумаги.

Опционы по фьючерсным контрактам на биржевые индексы выписываются не на сам индекс, а на фьючерсный контракт. Таким образом, если инвестор является держателем опциона на покупку и реализует свой опцион, то он выплачивает лицу, выписавшему этот опцион, разницу между ценой реализации опциона и текущей ценой фьючерсного контракта на биржевой индекс. Соответственно держатель опциона на продажу получает такую разницу от лица, выписавшего опцион.

Опционы на опционы – комбинированные опционы, или опционы на опционы, предоставляют покупателю право, но не обязанность приобрести лежащий в их основе обычный (базовый) опцион на более позднюю дату. Это позволит покупателю минимизировать первоначальную премию, которую он должен заплатить, решив купить базовый опцион. Вместо полной оплаты базового опциона покупатель покупает опцион на него. Если на момент исполнения последнего базовый опцион не представляет интереса для покупателя, покупатель может отказаться от его приобретения и избежит дальнейших трат. В противном случае покупатель может исполнить свой комбинированный опцион, купив базовый опцион по заранее оговоренной цене.

В последнее время стали появляться более гибкие финансовые инструменты, чем простые опционы.

1.3 Опционные стратегии

Торговля опционами – один из важных моментов формирования фондового рынка, повышения его ликвидности и надежности. Количество опционных стратегий – комбинаций покупок и продаж разных типов опционов с различными ценами исполнения, премиями и периодами действия в совокупности с вариантами арбитражных сделок – столь велика, что удовлетворит потребности как отчаянных спекулянтов, так и осторожных инвесторов.

Под опционной стратегией понимают операции с целым набором опционов, и, возможно, базовым активом в одном портфеле. Цели те же - страхование риска и получение прибыли. Стратегия состоит из комбинации простейших операций. Определяют стратегию такие факторы как направление движения цен на рынке базового актива, степень волатильности (изменчивости цен) рынка, время до истечения опциона.

Самыми простыми операциями с опционами являются:

·покупка опциона колл (Long Call.) Самая простая и наиболее популярная стратегия. Характеризуется неограниченной возможной прибылью при благоприятном развитии событий на рынке и ограниченным убытком, если базовый актив снижается или стоит на месте. Используется, если ожидается, что цена базового актива и его волатильность повысятся. (рис.1)

·покупка опциона пут (Long Put.) Самая простая и наиболее популярная стратегия. Характеризуется неограниченной возможной прибылью при благоприятном развитии событий на рынке и ограниченным убытком если базовый актив растет или стоит на месте. Часто применяется в целях хеджирования. Используется, если ожидается, что цена базового актива понизится, а его волатильность повысится. (рис.2)

Рисунок 1 покупка опциона колл (Long Call.)

Рисунок 2 покупка опциона пут (Long Put.)

·подписка (продажа) опциона колл (Short Call) - Одна из самых простых стратегий. Однако ее применение требует большой осторожности, так как в этом случае прибыль ограничена, а убыток ничем не ограничен. Часто применяется в сложных стратегиях с использованием страхующих составляющих, например, при продаже волатильности дополнительно открывается длинная позиция по базовому активу. Используется, если ожидается, что цена базового актива и его волатильность понизятся. (рис.3)

·подписка (продажа) опциона пут (Short Put) - Одна из самых простых стратегий. Однако ее применение требует большой осторожности, так как в этом случае прибыль ограничена, а убыток ничем не ограничен. Часто применяется в сложных стратегиях с использованием страхующих составляющих, например, при продаже волатильности дополнительно открывается короткая позиция по базовому активу. Используется, если ожидается, что цена базового актива повысится, а его волатильность понизится. (рис. 4)

Рисунок 3 продажа опциона колл (Short Call)

Рисунок 4 продажа опциона пут (Short Put)

В зависимости от прогноза развития рынка, можно выделить следующие виды опционных стратегий:

·стратегия «быка»- подразумевают повышение стоимости базового актива

·стратегия «медведя»- предполагают понижение стоимости базового актива

·нейтральные – ориентируются на колебание цены базового актива возле некоторой величины и отсутствие устойчивого ондатр (изменения цены).

Количество стратегий может исчисляться десятками. Рассмотрим наиболее популярные из них.

I. Покрытый опцион колл и покрытый опцион пут предполагают продажу опциона и одновременную продажу или покупку базового актива с целью сохранения возможной прибыли.

II. Комбинации - одновременная покупка или продажа разных опционов:

1. Стрэддл (стеллаж) (рис.4,5) - покупка опционов колл и пут с одинаковыми датами истечения и ценой исполнения. Данная стратегия – стратегия торговли волатильностью (волатильность – это показатель колебания доходности базисного актива до даты исполнения опциона). Здесь не важно, в какую сторону изменится цена базисного актива, важно, чтобы в принципе она изменялась, либо изменялись представления инвесторов о ней, или при стабильном рынке происходили некоторые колебания. На этих колебаниях и зарабатывает инвестор;

Рисунок 4 Покупка стрэддла. (Long Straddle) Рисунок 5 Продажа стрэддла. (Short Straddle)

2. Стренгл похож на Стрэддл, при разных ценах исполнения опционов. Более экономен, чем стрэддл.

Покупка стрэнгла. Long Strangle. Данная стратегия заключается в покупке опционов колл и пут с одним сроком истечения контрактов, но разными ценами исполнения. Цена исполнения колла должна быть больше(В), чем пута(А). Используется, если ожидается, что цена базового актива изменится, волатильность повысится. (рис.6)

Продажа стрэнгла. Short Strangle. Данная стратегия заключается в продаже опционов колл и пут с одним сроком истечения контрактов, но разными ценами исполнения. Цена исполнения колла(В) должна быть больше, чем пута(А). Используется, если ожидается, что цена базового актива не изменится, волатильность понизится. (рис.7)

Рисунок 6 Покупка стрэнгла. Long Strangle

Рисунок 7 Продажа стрэнгла. Short Strangle

3. Стрэп - сочетание одного опциона пут и двух опционов колл с одинаковыми или с разными ценами исполнения – при предположении, что цена базисного актива пойдет вверх; (рис.8)

Рисунок 8 Стрэп. (Strap)

оценка опцион инвестиционный стоимость

4. Стрип комбинация из одного опциона колл и двух опционов пут с одинаковыми или с разными ценами исполнения, при вероятности снижения цены актива; Используется, если ожидается, что цена акции упадет с большой вероятностью, чем вырастет. (рис.9)

Рисунок 9 Стрип. Strip

5. Cинтетические фьючерсы – стратегия, при которой вместо базисного актива покупаются или продаются опционы (по характеру близка к стратегии покрытия опциона):

Синтетический короткий фьючерс. Synthetic Short Futures. – вместо продажи базового актива продается опцион колл и покупается опцион пут с одинаковыми ценами исполнения. При применении этой стратегии необходимо убедиться в тенденции рынка, так как и прибыль и убыток не ограничены. Расчет на снижение цены базисного актива. (рис.10)

Синтетический длинный фьючерс. Synthetic Long Futures. – покупка опциона колл и продажа опциона пут с одинаковыми ценами исполнения, при расчете на повышение цены базисного актива. прибыль и убыток не ограничены. (рис.11)

Страницы: 1, 2, 3