Сальдо реальных денег отражает
денежные потоки проекта от всех видов деятельности:
. (6)
Расчет приведен в табл. 6.
Критерием принятия проекта является неотрицательность сальдо реальных денег на
каждом шаге расчета, что означает, что проект обеспечен финансированием в
полном объеме.
Таблица 6
Сальдо реальных денег
Наименование показателя
Значение показателя по шагам расчета
Шаг 0
Шаг 1
Шаг 2
Шаг 3
Шаг 4
Шаг 5
1
Сальдо денежного потока от
инвестиционной деятельности
-122
0
0
0
0
8,8
2
Сальдо денежного потока от операционной
деятельности
0
54,5
71,1
88,5
91,4
103,7
3
Сальдо денежного потока от финансовой
деятельности
122
-20
-20
-20
-20
-20
4
Сальдо реальных денег
0
34,5
51,1
68,5
71,4
92,6
Сальдо реальных денег
положительно на всех этапах проекта. Это доказывает, что схема реализации
проекта предполагает достаточное его финансирование.
Основными показателями
коммерческой эффективности участия в проекте для предприятия являются:
-
чистый дисконтированный
доход;
-
внутренняя норма доходности;
-
индекс доходности;
-
срок окупаемости.
Чистый дисконтированный доход
(NPV) - превышение
интегральных результатов проекта над интегральными капитальными затратами,
приведенными на момент оценки эффективности:
, (8)
где – поток реальных денег; d - ставка дисконтирования.
Если NPV > 0, то проект является
эффективным при заданной ставке сравнения d, и может рассматриваться вопрос о
его принятии. Чем больше NPV, тем эффективнее проект в сравнении с другими
альтернативными вариантами размещения средств.
Расчет NPV приведен в табл. 8.
Таблица 8
Расчет чистого
дисконтированного дохода
Наименование показателя
Значение показателя по шагам расчета
Шаг 0
Шаг 1
Шаг 2
Шаг 3
Шаг 4
Шаг 5
1
Поток реальных денег
-122
54,5
71,1
88,5
91,4
112,6
2
Коэффициент дисконтирования
1
0,8333
0,6944
0,5787
0,4823
0,4019
3
Дисконтированный поток реальных денег
-122
45,4
49,4
51,2
44,1
45,2
4
Дисконтированный поток реальных денег
нарастающим итогом
-122
-76,6
-27,2
24,0
68,1
113,3
.
Внутренняя норма доходности
IRR - та ставка
сравнения, при которой величины приведенных эффектов равна приведенным
капиталовложениям. Определяется решением уравнения NPV = 0. Чем выше IRR по
сравнению со ставкой дисконтирования, тем менее рискован проект.
Для проекта IRR будет
рассчитываться решением следующего уравнения:
.
Пользуясь функцией «Подбор
параметра» из стандартного пакета MS Excel, находим решение этого уравнения:
.
Индекс доходности
рассчитывается как:
. (9)
.
Срок окупаемости PBP - наименьший временной
интервал от начала осуществления проекта, в пределах которого отдача от проекта
покроет изначально инвестированный капитал. Чем меньше срок окупаемости, тем
быстрее окупаются инвестиции, в него вложенные. Расчет проводится как по потоку
реальных денег без учета фактора времени, так и по дисконтированному потоку
реальных денег. Так как отдача проекта распределена неравномерно, поэтому следует
воспользоваться кумулятивным методом расчета.
Для простого срока
окупаемости формула имеет следующий вид:
, при котором .
Дисконтированный срок
окупаемости рассчитывается как:
, при котором .
По данным стр. 4 табл. 5 в
конце шага 2 непокрытой останется сумма инвестиций в размере 3,6 тыс. рублей.
Она будет возмещена за счет поступлений следующего года. Таким образом, простой
срок окупаемости будет равен:
года.
По данным стр. 4 табл. 8 в
конце шага 2 непокрытой останется сумма дисконтированных инвестиций в размере 27,2
тыс. рублей, которая будет возмещена за счет поступлений следующего года. Таким
образом, дисконтированный срок окупаемости будет равен:
Во-первых, проект обеспечен
источниками финансирования на каждом этапе своего существования – сальдо потока
реальных денег положительно на каждом шаге расчета.
Во-вторых, показатели оценки
проекта отвечают всем критериям эффективности. Чистая текущая стоимость при
ставке 20 % годовых принимает положительное значение. Таким образом, в случае
принятия проекта предприятие может получить дополнительно в течение пяти лет 113,3
тыс. рублей при заданных условиях финансирования.
Чистая текущая стоимость
позволяет ответить на вопрос сколько дополнительно получит предприятие в случае
реализации проекта, но не отвечает на вопрос много это или мало. Для получения характеристики
относительной привлекательности проекта рассчитывается индекс доходности. Индекс
доходности данного проекта больше единицы, что означает, что на каждый
вложенный рубль инвестиций предприятие получит 1,93 рубля в виде денежной
отдачи и данный проект целесообразно принять: отдача почти в 2 раза покрывает
инвестиции.
Внутренняя норма доходности
позволяет определить меру риска проекта с точки зрения привлечения финансирования.
Расчет показывает, что проект может безубыточно выдержать повышение ставки по
привлечению капитала до уровня 52,41 %. При любой ставке дисконтирования (цены
капитала) меньше 52,41 % проект будет целесообразен для реализации. Если ставка
дисконтирования будет выше IRR, то по финансовым соображениям от проекта следует
отказаться. Кроме того, разница между IRR и принятой ставкой дисконтирования позволяет определить
что-то вроде меры риска. В данном проекте запас прочности достаточен .
Простой срок окупаемости составляет
чуть более 2-х лет, дисконтированный срок окупаемости – 2,53 года. Для принятия
решения целесообразно сравнить рассчитанный показатель, с показателем, принятым
на предприятии. Как правило, решение на основании срока окупаемости принимают
тогда, когда предприятие озабочено возвратом вложенного капитала, ликвидностью
в первую очередь.
Нужно отметить, что решение о
принятии или отказе от проекта чаще всего принимается на основании чистой
текущей стоимости и внутренней нормы доходности. Однако полагаться на IRR специалисты советуют в
случае, когда привлекается заемное финансирование, как в нашем случае. В такой
ситуации на первой место выходит задача возврата полученных кредитов.
В заключении необходимо сказать,
что решение о целесообразности проекта необходимо принимать не только с помощью
финансовых показателей, но и на основании маркетинговой информации и стратегии
деятельности предприятия. Возможно проект, генерирующий отрицательные
показатели оценки сам по себе, открывает дорогу другим проектам, которые в
совокупности дадут больший эффект и расширять возможности предприятия.
1.
Методические
рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены
Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным
комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 N ВК
477
2.
Бирман,
Г. Экономический анализ инвестиционных проектов / Г. Бирман, С. Шмидт. М.:
ЮНИТИ-Дана, 2003. 632 с.
3.
Бланк,
И.А. Основы инвестиционного менеджмента / И.А. Бланк. К.: Ника- Центр, 2004.
672 с.
4.
Виленский,
П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб.-практ.
Пособие / П.Л. Виленский, Н.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. М.: Дело, 2004. 888 с.
5.
Дамодаран,
А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / А.
Дамодаран. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. 1341 с.
7.
Золотогоров,
В.Г. Инвестиционное проектирование: Учеб. пособие / В.Г. Золотогоров. Мн.:
Книжный дом, 2005. 368 с.
8.
Ковалев,
В.В. Методы оценки инвестиционных проектов/ В.В. Ковалев. М.: Финансы и
статистика, 2002. 144 с.
9.
Коссов,
В.В. Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов / В.В. Коссов,
И.В. Липсиц, А.Г. Шахназаров. М.: Экономика, 2000. 421 с.
10.
Управление
инвестициями: в 2-х т. /В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.:
Высшая школа, 1998.
11.
Четыркин
Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М.: Дело, 2001. 256 с.
[1] Разделение затрат на
постоянные и переменные осуществляется в соответствии с существующим
стандартным перечнем. К разряду переменных отнесены затраты на оплату труда и
сырье для производства.
[2] Раздельный учет
амортизации по зданиям и оборудованию определяется его привязкой к чистой
ликвидационной стоимости (табл.1).
