Курсовая работа: Операции СВОП

В течение всего срока сделки балансовая стоимость инвестиции защищена от колебаний валютного курса при помощи существующей внебалансовой сделки своп. Другими словами, любая степень возрастания курса фунта стерлингов по отношению к доллару США, имея негативные последствия для стоимости активов в фунтах стерлингов филиала, будет иметь соответствующие позитивные последствия для стоимости при окончательном обмене основными суммами. Более того, стоимость фондирования в долларах США также была зафиксирована на уровне 9.74%.

Хеджирование обязательств:

Филиал немецкой компании в Великобритании получает кредит от нее в размере DM 32.5 млн. на более выгодных условиях, чем на рынке. Филиалу нужно 10 млн. ф.стерлингов, но он не хочет иметь обязательства в DM так как все его доходы и активы выражены в фунтах стерлингов. Немецкая компания хочет сохранить доход, получаемый из временно свободных средств, выраженный в DM. Текущий курс спот DM/GBP=3.25.

Филиал заключает сделку своп, по условиям которой он получает проценты с суммы DM 32.5 млн. на протяжении следующих 5 лет и выплачивает процент с суммы 10 млн. фунтов стерлингов в течение этого же периода. Операция включает первоначальный обмен и затем обратный основными суммами по фиксированному курсу 3.25.

В результате компания может использовать возможность получить кредит в DM без валютного риска. Более того, стоимость фондирования в GBP фиксирована на 5 лет по ставке, которая отражает выгодные условия по кредиту в DM.

Хеджирование активов:

Компания использует прибыли по фиксированной ставке по кредиту в GBP для покупки немецкого филиала. Она хочет перевести фондирование филиала в DM путем внебалансового хеджирования. Более того, так как она хочет реинвестировать прибыль этого филиала в DM в Германию ей нужно знать приблизительную сумму хеджирования на временной базе.

Банк может структурировать операцию своп таким образом, что компания будет платить проценты по предварительно обговоренной сумме в DM и получать проценты по сумме в GBP по фиксированному курсу за весь период сделки.

При помощи этого механизма компания не только защищает первоначальную инвестицию, выраженную в фунтах стерлингов, но и прибыли, получаемые в фунтах стерлингов.

Глава 2. Операции «процентный своп»

1. Сущность, структура и преимущества.

Процентный своп - это сделка, по которой две стороны соглашаются осуществлять друг другу периодические платежи, рассчитанные на основе определенных процентных ставок и условной суммы долга. Как правило, платеж, который должен быть осуществлен одной стороной, рассчитывается с использованием плавающей процентной ставки (LIBOR, "Prime rate" и другие), в то время как платеж, который должен быть осуществлен другой стороной, определяется на основе твердой ставки процента или другой плавающей процентной ставке. Процентный своп может быть использован для перевода одного типа процентного обязательства в другой и этим дает возможность участнику свопа привести свои процентные обязательства в соответствие со своими потребностями при данных условиях рынка, уменьшить затраты по займу, застраховаться от будущих изменений уровня процентных ставок или, в некоторых обстоятельствах, обеспечить определенный уровень прибыльности.

К тому же, по мере развития вторичного рынка свопов участники этого рынка получают возможность входить и выходить из свопа, пользоваться услугами посредников, что делает своп более ликвидным обязательством.

Структура.

В своей простейшей форме процентный своп может быть проведен двумя сторонами. Первой, например, стороной может быть заемщик, желающий платить процент по твердой ставке, но который уже получил ссуду по плавающей ставке или в силу обстоятельств имеет доступ к более выгодным плавающим ставкам, а второй стороной может быть заемщик, желающий платить процент по плавающей ставке, но который уже получил ссуду по твердой ставке или может получить ссуду по твердой ставке, более низкой, чем другая сторона.

Заемщик, желающий платить фиксированный процент, берет ссуду на необходимую сумму, но по своей, более выгодной плавающей ставке. Заемщик, желающий платить по плавающей ставке, берет ссуду на такую же сумму по наиболее выгодной фиксированной ставке (если заемщик выходит на рынок свопов с уже имеющимся долгом, то он не будет брать новую ссуду).

Затем обе стороны заключают соглашение, по которому каждая берет на себя обязательство платить другой сумму, равную стоимости процентных платежей другой стороны. Платежи осуществляются только в отношении процентов по долгу, платежи же по основной сумме долга не производятся ни одной из сторон соглашения. В результате такого обмена каждая сторона может получить желаемый тип процентной ставки, твердой или плавающей, на приемлемых условиях.

Схема процентного свопа

Заемщик            Платежи по плав.%              Заемщик

                        СВОП

                   Платежи по тв.%

Платежи по                                    Платежи по

плавающему %                                  твердому %

Кредитор                                       Кредитор

(плавающая                                     (твердая

ставка)                                         ставка)

В этом установочном примере ни один из кредиторов не является стороной в свопе: каждый из заемщиков продолжает нести обязательства перед своими кредиторами за выплату основной суммы долга и процентов. Фактически, кредиторы могут знать о соглашении. Каждая сторона по свопу несет риск неуплаты по свопу другой стороной, что при возникновении такой ситуации оставляет добросовестную сторону с непокрытым свопом затратами по ее займу.

Преимущества процентного свопа

Популярность процентных свопов объясняется отчасти разными финансовыми потребностями различных типов заемщиков и неодинаковым воздействием условий финансового рынка на определенных участников свопов.

Например:

- стороной, желающей платить твердую ставку, может быть промышленная или коммунальная компания, имеющая большие потребности в заемных средствах, которая предпочитает обязательства с фиксированной процентной ставкой для осуществления финансового планирования и оперативных целей, что позволит ей избежать риска повышения уровня процентных ставок;

- стороной, также желающей платить фиксированную ставку, может быть компания или кредитное учреждение, которое имеет большой объем предоставленных клиентам по твердой ставке кредитов или потребительских ссуд, которые желательно финансировать по твердой процентной ставке, чтобы установить свой коэффициент прибыльности и избежать роста или падения доходов из-за колебания различных процентных ставок;

- контрагентом, желающим платить плавающую процентную ставку может быть первоклассный банк, который предоставляет средства по плавающей ставке и предпочитает, чтобы стоимость финансирования базировалась бы также на плавающей ставке так, чтобы он мог установить коэффициент прибыльности своих операций;

- стороной, желающей платить плавающую ставку может быть организация, которая выпустила облигации с фиксированным процентом и которая стремится получать платежи по фиксированной ставке (чтобы перекрыть свои обязательства) и платить плавающую ставку по выгодной цене;

- средств по фиксированной ставке относительно мало (о чем свидетельствует высокий уровень реальных процентных ставок) и они могут быть непропорционально предоставлены рынком наиболее солидным заемщикам, в то же время объем средств, предоставляемых по плавающей ставке, долгое время может оставаться вполне достаточным.

В таких условиях сторона, желающая платить фиксированный процент (это может быть и промышленная компания), может решить (если у нее нет возможности получать кредит по Prime rate), что такой кредит будет для нее очень дорогим, если она вообще сможет его найти. С другой стороны, этот заемщик может не захотеть принимать на себя риски по обязательствам, выраженным в плавающей процентной ставке, даже если такие средства могут быть получены по приемлемому уровню процента. Если заемщиком, в противоположность промышленной компании желающей платить плавающую процентную ставку, является первоклассный банк, то он, вполне вероятно, имеет доступ к средствам по твердым ставкам на весьма выгодных условиях. При таких обстоятельствах и ввиду различия ценообразования на рынках плавающих и твердых процентных ставок может появиться следующая ситуация: превышение ставки, которую промышленная компания платила бы за средства по твердой ставке над ставкой, которую бы платил первоклассный банк за такие же средства, может быть выше,

чем превышение ставки, которую бы платила промышленная компания по обязательствам по плавающему проценту, над ставкой, которую мог бы получить первоклассный банк по аналогичным обязательствам. Возможность получения преимущества из использования этой диспропорции может служить одной из целей для совершения процентного свопа.

Приведенная ниже схема иллюстрирует подобную сделку. Предположим, что каждому заемщику требуется 100 млн. долларов. Промышленный заемщик может получить средства с 10-ти летним сроком погашения по плавающей ставке, составляющей LIBOR + 1%, или вынужден будет платить фиксированные 14% по своим облигациям на тот же срок. Первоклассный банк может привлечь средства по LIBOR или взять кредит на 10 лет под 12%. Разница между уровнями фиксированной процентной ставки по данным заемщика составляет 2%, а по плавающей 1%. Чтобы заключить процентный своп, промышленный заемщик берет ссуду по LIBOR + 1%, а первоклассный банк занимает средства по 12% с идентичными для двух ссуд условиями начисления основной суммы долга, выплаты процентов, сроками погашения. Затем промышленный заемщик и первоклассный банк составляют соглашение по свопу, по которому каждый из них согласен осуществлять платежи другой стороны с сумме, равной затратам контрагента по процентным платежам, и по которому промышленный заемщик согласен платить дополнительные 0,5% в качестве премии первоклассному банку.

Схема операции

Промышленный            LIBOR          Первоклассный банк

заемщик                 своп

                        12,5%

LIBOR + 1%                                      12%

Кредитор                                     Кредитор

(твердая                                    (плавающая

ставка)                                       ставка)

В этих условиях общая стоимость фиксированной процентной ставки для промышленного заемщика составит 13,5% (12% + 0,5% + 1% сверх LIBOR). Если затраты промышленного заемщика по привлечению средств по твердой ставке по другим каналам будут выше, чем 13,5% (а мы приняли условия, что его облигации будут иметь 14% купон), то ему будет выгоден своп. Банк тоже получает выгоду, потому что его реальные расходы по привлечению средств по плавающей ставке сокращены на 0,5%, то есть становятся LIBOR - 0,5%.

2. Подобранный своп или своп через посредника

Хотя возможны и прямые переговоры участников свопа по заключению сделки, фактически большинство процентных свопов проводится через посредников. Посредник связывает двух участников соглашения путем заключения отдельных, но параллельных соглашений о процентном свопе с каждым из них. Часто посредник выступает как организатор сделки, может также действовать по обеспечению по кредитной поддержки сделки или конфиденциальности его клиентов. Схема такой сделки приведена ниже:

             LIBOR                    LIBOR

Заемщик                  Посредник               Заемщик

             12,5%                    12 3/8%

LIBOR+1%                                         12%

Кредитор                                         Кредитор

(плавающая                                       (твердая

ставка)                                           ставка)

В то время как в большинстве подобранных свопов посредниками являются коммерческие банки, инвестиционные банки или другие постоянные участники этого рынка, финансовые, коммерческие и промышленные компании, которые являются сторонами по соглашению о свопе, могут также стать посредниками, если создадут параллельный своп.

Например, промышленная компания может пожелать закрыть существующие риски по свопам, но не хочет, по соображениям делового характера, ставить об этом в известность контрагента. Такой цели можно достичь, заключив параллельный своп, который может предусматривать платежи или поступления, отражающие изменения на рынке процентных ставок, которые прошли со времени заключения первоначальной сделки.

Стоит отметить, что в общих видах подобранных свопов риск, принимаемый на себя посредником, ограничен. Платежи, которые производит посредник в каждом свопе, покрываются поступлениями от другого свопа. Если контрагент по одному свопу прекратит платить посреднику, тогда посредник будет освобожден от своего обязательства самому платить этому контрагенту, но вынужден продолжать выполнение своих обязательств перед другим контрагентом. Риск, принимаемый посредником в отношении недобросовестной стороны, ограничен риском повышения или понижения уровня процентных ставок (в зависимости от того, кто платит твердую, а кто плавающую ставку), а также риском потерь при заключении параллельного соглашения о свопе для замены невыполненного.

Нежелание заемщика делать своп.

Заемщику необязательно быть стороной в соглашении о свопе. Если заемщик не желает или не может заключить своп, то сделка может быть составлена так, что платежи по свопу будут производится между его кредитором и другой стороной.

Пример: промышленная компания предпочла бы ссуду по фиксированной ставке у кредитора, которому желательнее предоставлять средства по плавающей ставке. Кредитор может обратить свой доход, выраженный в фиксированной ставке процента, в доход, базирующийся на плавающей ставке, посредством свопа. Конечный результат данной операции аналогичен результату предыдущего примера:

заемщик, предпочитающий твердую ставку, платит 13,5%;

заемщик, выплачивающий проценты по плавающей ставке, платит LIBOR минус 0,5%.

Меняются только направления потоков платежей, соответствующие риски и расходы.

Промышленный

заемщик

13,5%               LIBOR               первоклассный банк

кредитующий и       СВОП

посреднический      12,5%                    12%

банк

LIBOR                                     кредитор

вкладчик

кредитор

По данной схеме может показаться вполне оправданной точка зрения заемщика по фиксированной ставке, что сделка представляет собой обычный кредит по твердой ставке, игнорируя соглашение о свопе, участником которого заемщик не является. Тем не менее, он может быть вовлечен в заключение свопа по нескольким каналам. Прежде всего, ему придется оплатить комиссию, чтобы заинтересовать другие стороны в установлении соглашения. К тому же, заемщик по твердой ставке получает выгоду от свопа, его кредитор (данный кредитующий и посреднический банк) может потребовать компенсации на случай невыполнения обязательств другой стороной свопа.

Подобным образом сторона по соглашению о свопе (первоклассный банк) может обратится к заемщику по твердой ставке по вопросу компенсации на случай невыполнения обязательств по свопу кредитующим и посредническим банком. Все эти вопросы могут быть предметом переговоров между всеми участниками.

3. Разновидности процентных свопов.

Хотя типичный процентный своп осуществляется по вышеприведенной схеме, существует много разновидностей данной операции. Среди них свопы с нулевым купоном, свопы плавающей - на - плавающую ставку, с предварительной и обратной премией, пролонгированные свопы, форвардные свопы и свопы с последующим установлением ставки. С целью управления кредитными рисками обязательства по свопу могут быть поддержаны обеспечением, гарантией или резервным аккредитивом. В дополнение к этому платежи могут производиться с одинаковой или неодинаковой частотой (так, общепринято платить по плавающей ставке раз в полгода, по фиксированной - раз в год).

Свопы с нулевым купоном

Своп с нулевым купоном похож на своп фиксированный - на - плавающую ставку тем, что платежные обязательства одной стороны определены на базе плавающей ставки, в то время как платежные обязательства другой стороны определены базе твердой ставки. Однако, в отличие от обычного свопа, при котором каждая сторона осуществляет периодические платежи другой, в своп с нулевым купоном платежи по плавающей процентной ставке производятся периодически в течение всего срока свопа, тогда как по фиксированной ставке производится только один платеж в установленный день окончания соглашения. Фиксированный платеж построен таким образом для того, чтобы отразить основное обязательство по облигациям с нулевым купоном, выпущенным стороной, получающий этот платеж. В то время, как эта сторона пожелает занять по плавающей, она может обнаружить, что можно получить более выгодную ставку, если выпустить облигации с нулевым купоном. Следовательно, она выпустит облигации и заключит процентный своп, по которому будет периодически производить платежи по плавающей ставке в обмен на единовременный платеж, равный разнице между ценой выпуска и ценой погашения по истечении срока облигаций. Поступая подобным образом, эта сторона достигает своей цели: платит плавающую процентную ставку при покрытых затратах по выкупу своих облигаций. Своп с нулевым купоном (с условными цифрами) представлен на следующей схеме.

          Периодические платежи по плавающей

          ставке (LIBOR, за все время 35 млн. долл.)

Заемщик                                            Заемщик

            Единовременный платеж по твердой

            ставке по истечении срока погашения

            облигаций с нулевым купоном

            (65 млн.долларов)

   LIBOR+1%                                    Облигации с

                                               нулевым

                                               купоном

                                               стоимость

                                               100

                                               млн.долл.

                                               Поступления

                                               от  выпуска

                                               35

                                               млн.долл.

Кредитор                                       Держатель

(плавающая                                     облигации

ставка)                                        (твердая

                                               ставка)

Свопы плавающей-на-плавающую ставку.

В процентных свопах с плавающей-на-плавающую ставку каждая сторона производит платежи контрагенту по плавающей ставке, в отличие от обычного свопа, который использует преимущества существующих диспропорций ценообразования между рынками плавающих и твердых ставок. Эта форма свопа выгодна из-за разницы между рынками различных плавающих ставок. Этой операцией пользуется также для покрытия платежных обязательств по плавающей ставке, принятых по другим сделкам. Платежи при свопе плавающей-на-плавающую ставку могут рассчитываться на одинаковой ценовой базе, но с разными ценообразующими периодами (например, своп платежей по 6-ти месячному LIBOR на месячный LIBOR), или на разной ценовой базе (например, 6-ти месячный LIBOR на месячную ставку по коммерческим евровекселям). Такие свопы также называются "базисными", т.к. эффект свопа заключается в изменении базиса, на котором рассчитываются различные процентные платежи.

Страницы: 1, 2, 3