МЕНЮ


Фестивали и конкурсы
Семинары
Издания
О МОДНТ
Приглашения
Поздравляем

НАУЧНЫЕ РАБОТЫ


  • Инновационный менеджмент
  • Инвестиции
  • ИГП
  • Земельное право
  • Журналистика
  • Жилищное право
  • Радиоэлектроника
  • Психология
  • Программирование и комп-ры
  • Предпринимательство
  • Право
  • Политология
  • Полиграфия
  • Педагогика
  • Оккультизм и уфология
  • Начертательная геометрия
  • Бухучет управленчучет
  • Биология
  • Бизнес-план
  • Безопасность жизнедеятельности
  • Банковское дело
  • АХД экпред финансы предприятий
  • Аудит
  • Ветеринария
  • Валютные отношения
  • Бухгалтерский учет и аудит
  • Ботаника и сельское хозяйство
  • Биржевое дело
  • Банковское дело
  • Астрономия
  • Архитектура
  • Арбитражный процесс
  • Безопасность жизнедеятельности
  • Административное право
  • Авиация и космонавтика
  • Кулинария
  • Наука и техника
  • Криминология
  • Криминалистика
  • Косметология
  • Коммуникации и связь
  • Кибернетика
  • Исторические личности
  • Информатика
  • Инвестиции
  • по Зоология
  • Журналистика
  • Карта сайта
  • Курсовая работа: Финансовая эффективность слияний и поглощений

    3. Мировые тенденции в области слияний и поглощений

    Деловая активность в сфере слияний и поглощений финансовых услуг растет, что объясняется потребностью компаний наращивать объемы производства, расширять масштабы деятельности и выходить на новые рынки. Об этом свидетельствуют результаты нового доклада фирмы PricewaterhouseCoopers, посвященного анализу и перспективам слияний и поглощений на европейском рынке финансовых услуг.

    Тенденция к росту на рынке слияний и поглощений начала оформляться лишь в середине 2004 года. До этого активность на рынке неуклонно снижалась. Причем спад был заметен не только на европейских рынках, но и на общемировом рынке в целом. В 2003 году во всем мире было отмечено 16−процентное снижение активности – с 1,2 трлн до 1 трлн долларов. Основной причиной спада активности на рынке слияний и поглощений стало стремление компаний сокращать расходы и уходить из непрофильных для себя сфер деятельности.

    Сегодня рост на рынке слияний и поглощений является частью общемировой тенденции. "Рост числа сделок по слиянию и поглощению связан с тем, что большинство компаний перешли к смене тактики и начали ориентироваться на экспансию", – считает экономист исследовательского центра Economist Intelligence Unit Бен Джонс.

    Главной тенденцией сделок слияний и поглощений является то, что впервые за всю более чем вековую историю слияний и поглощений развивающиеся страны стали активно вовлекаться в данный процесс. В поисках способов увеличения прибыли транснациональные корпорации (ТНК) приобретали производственные активы развивающихся стран. Процесс экономической либерализации в данных государствах создал для этого все предпосылки.

    В условиях кризиса слияния и поглощения могут помочь многим компаниям избежать банкротства. Слияния и поглощения находятся под пристальным вниманием правительства, так как они могут вызвать рост монополизации рынка. Еще одной причиной для беспокойства является сокращение производства и, как следствие, рабочей силы на стадии интеграции после слияния.

    Как было уже отмечено выше, в настоящее время стали широко распространены M&A в развивающихся странах. Главной характеристикой слияний и поглощений в этих странах является высокая доля трансграничных сделок, в которых иностранная компания выступает как поглотитель. Начиная с 90-ых гг., компании Аргентины и Бразилии выступили как основные цели для поглощения со стороны иностранных фирм. Это было связано с проводимой приватизацией в сфере финансовых услуг, телекоммуникаций и поставок электроэнергии.

    В Азии основными "странами-жертвами" выступили Корея и Таиланд. В Азиатско-Тихоокеанском регионе, кроме Гонконга, региональным финансовым центром выступает Сингапур, компании которого набирают экономические силы и начинают все чаще обращаться к поглощениям как инструменту роста. В первую очередь это касается компаний высокотехнологичных отраслей.

    Резкий рост трансграничных слияний и поглощений в развивающихся странах связан, прежде всего, с изменением в национальном регулировании данных сделок. Большинство развивающихся стран стараются создать благоприятные условия для привлечения иностранных инвесторов.

    Представляется возможность различать два типа приобретений: посредством частной сделки и через приватизацию. Слияния и поглощения посредством приватизации наиболее часто можно встретить в латиноамериканских странах, где приватизация выступала единственным способом спасения предприятия от банкротства. В 90-е годы двадцатого века более половины прямых иностранных инвестиций было привлечено в страны Латинской Америки посредством приватизации бывших государственных компаний, работавших в телекоммуникациях и электроэнергетике.

    Последние пять лет количество слияний и поглощений росло особенно быстрыми темпами. В отличие от всех предыдущих этапов развития M&A, значительно возросла роль компаний, работающих на развивающихся рынках. Если в среднем за последние пять лет количество поглощений росло на 6% в год, то количество поглощений, проведенных компаниями развивающихся рынков, росло в среднем на 26%.

    Становится все более очевидным, что на рынке слияний и поглощений компании развивающихся стран представляют все большую конкуренцию компаниям развитых стран. Начиная с 2002 года, количество сделок между развитыми и развивающимися странами ежегодно росло на 19%, темпом, в 4 раза большим, чем сделки, проведенные исключительно на развитых или развивающихся рынках.

    Следует отметить, что компании развивающихся стран нацелены на получение доступа к производству и новым технологиям. Эти фирмы также входят на развитые рынки для максимизации преимуществ, которые им дают низкие издержки.

    Рассмотрим основные мотивы, которые стояли за приобретением индийской компанией Tata Motors английских брендов Jaguar и Land Rover в 2008 году. До этого Tata Motors производила только дешевые автомобили компакт – класса. Приобретя Jaguar и Land Rover, Tata получила доступ к производственным технологиям и каналам сбыта приобретенных фирм. Данная сделка может двойственно сказаться на новой компании. С одной стороны, Tata Motors расширяет производимые бренды. С другой стороны, данная смена собственника популярных брендов может негативно сказаться на их престижности.

    Компании развивающихся стран становятся участниками крупнейших поглощений. Так, например, нефтехимический гигант Saudi Basic Industries Corporation (SABI C) в мае 2007 года приобрел американскую GE Plastics за 11,6 млрд. долларов. Это позволило SABI C, компании, входившей в десятку крупнейших нефтехимических структур, получить доступ на американский и европейский рынки.

    Dubai Ports World инвестировала 9 млрд. долларов на приобретение CSX и P&O, тем самым заняв третье место в мире по международным морским операциям. Стратегическое поглощение CSX в 2005 году укрепило позиции компании в Азии.

    В Индии, Чехии, Индонезии и России также наблюдаются темпы роста слияний и поглощений, значительно опережающие среднемировые показатели. Так, в Индии они составляют 49% ежегодно, Чехии и Индонезии – 38%, России – 37%.

    Таким образом, можно сделать вывод, что слияния и поглощения перестают быть инструментом роста исключительно для ТНК развитых государств. Последние 10-15 лет компании развивающихся стран с переходной экономикой начинают играть все большую роль на международном рынке слияний и поглощений. Это, по мнению автора, окажет положительное влияние при переходе к многополярной модели развития мирового хозяйства.

    Также одной из важнейших тенденций на рынке слияний и поглощений является то, что они происходят преимущественно в финансовом секторе. За последние десятилетия в ведущих промышленно – развитых странах свыше 12 тыс. кредитно-финансовых учреждений участвовали в слияниях и поглощениях( M&A), причем в 400 сделках это были учреждения, рыночная стоимость которых превышала 1 млрд. долл.

    Стоит отметить, что доля банковских сделок составляет более 50% от всех сделок M&A. Одной из самых ярких сделок такого рода в последнее время стало приобретение консорциумом европейских банков во главе с Royal Bank of Scotland нидерландского ABN AMRO (активы которого сейчас разбросаны по всему миру) за 100 млрд. долл. А буквально накануне крупнейший африканский кредитор Standard Bank согласился продать20% своих акций китайскому ICBC за 5,6 млрд. долл. Процесс эволюции сделок слияния и поглощения в банковском секторе вступил в так называемую "вторую стадию". Первая включала объединение национальных банков и создание крупных национальных корпораций, как, например, Bank of America Corp. Вторая – это крупные международные сделки. Третья - создание мировых финансовых институтов, которые действуют на крупнейших рынках.

    Помимо вышеперечисленных сделок эксперты также отмечают приобретение испанским банком BBVA банка Compass Bancshares (Алабама) за 9,6 млрд. долл., а также покупку Toronto – Dominion банка Commerce Bancorp Inc за 8,5 млрд. долл. А один из крупнейших американских банков Citigroup Inc. согласился выкупить контрольный пакет акций (68%) японской брокерской компании Nikko Cordial за 8 млрд. долл., а затем приобрести ее же меньший пакет за 4, 6 млрд. долл.

    Интересным фактом является то, что почти четверть объема сделок в 2009 году обеспечили два поглощения на фармацевтическом рынке. В конце января американский концерн Pfizer объявил о достижении окончательного соглашения о приобретении своего конкурента, компании Wyeth, за $68 млрд, а в начале марта американская же Merck договорилась о покупке своего конкурента Schering-Plough за $41,1 млрд.

    Как было сказано выше, деловая активность в сфере слияний и поглощений финансовых услуг растет. Тем не менее, не смотря на общую тенденцию последних десятилетий, в настоящее время, наблюдается падение объемов слияний и поглощений. Максимальное падение объемов M&A — более чем вдвое — было зафиксировано в Европе. Если в первом квартале 2008 года общий объем слияний и поглощений с участием европейских компаний в денежном выражении составил $328 млрд, то в первом квартале 2009 года — лишь $156 млрд. Что же касается Восточной Европы, то здесь, по мнению исследователей Thomson Reuters, рынок M&A просто застыл — общий объем слияний в первом квартале 2009 года составил всего $1,5 млрд, что на 96% меньше, чем в первом квартале 2008 года. Это снижение, которое является наибольшим с 1995 года, вероятно, во многом вызвано спадом на международном рынке M&A в странах-участницах ОЭСР с $1 трлн. в 2008 году до $454 млрд. в 2009.

    Таким образом, можно сделать вывод о том, что главными тенденциями в области слияний и поглощений является то, что развивающиеся страны, такие как Бразилия, Таиланд, Аргентина, стали активно вовлекаться в этот процесс. Необходимо отметить, что большая часть сделок происходит преимущественно в финансовом секторе. Однако следует учесть и то, что почти четверть объема сделок в 2009 году обеспечили два поглощения на фармацевтическом рынке. Также нужно отметить, что, не смотря на рост в области слияний и поглощений в течение последних десятилетий, объем сделок значительно сократился за 2008-2009 гг.

    4. Финансовая эффективность слияний и поглощений в банковском секторе Республики Беларусь (на примере "Приорбанка" и RZB банка)

    Интенсивное развитие слияний и поглощений требует как минимум наличия конкурентоспособных крупных компаний и развитой рыночной экономики. Обычные для западного мира малый бизнес и сделки по слияниям и поглощениям только начинают развиваться в Республике Беларусь, но несмотря на это уже достигнуты определённые результаты.

    Крупнейшей сделкой для белорусского банковского сектора стало слияние "Приорбанка" с австрийским банком RZB. Сделка была осуществлена с помощью дополнительной эмиссии акций. Пакет акций составил 50% уставного капитала "Приорбанка", и RZB выкупил его за $30,6 млн.. Стоимость приобретения в 5 раз превысила номинал. Однако для австрийского банка данное приобретение не было дорогим. На 31 декабря 2003 г. консолидированный баланс группы RZB составлял 128,7 млрд. евро.

    На сегодняшний день на внутреннем рынке банковских услуг RZB занимает рыночную долю примерно в 25 % и обладает самой широко разветвленной банковской сетью, состоящей из более, чем 2300 филиалов и насчитывающей 23000 сотрудников.

    Переговоры о планируемой сделке с RZB велись с 2002 г. Со стороны австрийского банка их вел зампредседателя правления головного офиса Г.Степич. Помимо стандартной аудиторской проверки, проведенной Deloitte&Touche, полгода "Приорбанк" проверяли специалисты RZB.

    Приобретением акций "Приорбанка" RZB завершил формирование крупнейшей в Центральной и Восточной Европе сети коммерческих и инвестиционных банков. Теперь сеть RZB представлена во всех странах региона, за исключением Молдовы и Прибалтики. Однако учитывая активную деятельность RZB в области расширения путем слияний и поглощений в скором времени изменит ситуацию.

    Следует отметить, что данная сделка стала значительной не только для банковской сферы, но и для экономики страны в целом. В Республике Беларусь появятся другие иностранные банки, поэтому важно обеспечить конкурентное преимущество отечественным. Именно этим объясняется слияние "Приорбанка" и RZB.

    Оформленная сделка вывела частный банк на третье место по размеру капитала - после "Беларусбанка" и "Белагропромбанка". В 2008 году Приорбанк дважды увеличивал уставный фонд. В мае - за счет внутренних источников банк увеличил номинальную стоимость акции с 1 275 руб. до 3 350 руб. В октябре месяце основной акционер - Райффайзен Интернешнл Банк – Холдинг, АГ инвестировал в капитал банка 50 млн. EUR, что позволило сформировать уставный фонд в размере 412 млрд. руб.

    Следует отметить, что это сделка открыла доступ к финансовым ресурсам, в которых нуждается Республика Беларусь для структурной перестройки экономики.

    Сегодня Приорбанк - 3-й банк страны по размеру активов, второй – по кредитованию населения, первый – по привлечению иностранных инвестиций и выпуску кредитных карт. Банк по-прежнему остается одним из наиболее прибыльных финансовых институтов страны.

    Банком активно развивались программы по кредитованию населения посредством пластиковых карт. На рынок был выпущен новый продукт – кредитные карты в иностранной и национальной валютах. Осуществлялось совместное с RZB кредитование наиболее крупных предприятий реального сектора экономики, развивались некредитные формы сотрудничества. Все это позволило довести объем корпоративного бизнеса до 2,5 трлн. руб. Посредством проведения рекламных кампаний и семинаров для корпоративных клиентов привлечено на обслуживание 194 новых клиентов.

    Приорбанк активно участвовал в реализации крупных кредитных проектов по модернизации и техническому перевооружению пивоваренной и птицеводческой отраслей экономики, осуществлял кредитование закупок и переработки нефти.

    Столь значительных успехов Приорбанк достиг при финансовой поддержке основных акционеров – Райффайзенбанка, Европейского банка Реконструкции и Развития. При содействии этих учреждений для финансирования кредитных проектов крупных государственных предприятий, предприятий малого и среднего бизнеса, кредитования населения в 2008 году были привлечены ресурсы международных финансовых организаций, страховых экспортных агентств и иностранных банков на общую сумму 380 млн. долларов США.

    Райффайзенбанк предоставил Приорбанку долгосрочный кредит в размере на 30 млн. долларов США сроком на 5 лет под гарантию Многостороннего агентства по гарантированию инвестиций, входящего в группу Всемирного банка.

    Деятельность Приорбанка высоко оценена международными финансовыми изданиями. В 2005 году, третий год подряд, известный международный журнал "The Banker" признал Приорбанк "Банком года в Беларуси". Этого же мнения придерживаются такие авторитетные международные финансовые агентства, как "Global Finance" и "Euromoney". Таким образом можно сделать вывод, что данная сделка оказала влияние не только на финансовое состояние банка, она также положительно сказалась на престиже. Данное обстоятельство может положительно отразиться на имидже страны, и поспособствовать привлечению новых инвесторов.

    Слияния и поглощения в банковском секторе (с зарубежными компаниями) увеличат приток финансовых ресурсов в страну, это в свою очередь будет способствовать финансированию, как малых предприятий, так и крупных, а это в свою очередь приведёт к увеличению конкуренции. Для более мелких предприятий, чтобы сохранить свои позиции на рынке целесообразным является объединение с другими фирмами Д. Милликан, управляющий директор, который отвечает за деятельность RZB в Беларуси, заявил, что, несмотря на настороженное отношение международного сообщества к Беларуси, она является важным регионом сама по себе, а также транзитной страной, связывающей Восток с Западом. Поскольку Raiffeisen проводит активную корпоративную и торговую деятельность в России, на Украине и в Польше, вложения данного банка в Беларусь завершат эту важную связь. Из опыта известно, что туда, где есть Raiffeisen, идут остальные. Таким образом, RZB надеется привлечь в Беларусь других прямых западных инвесторов. Корпоративным клиентам и физическим лицам - клиентам Приорбанка австрийский банк предоставит более простой доступ к европейским финансовым ресурсам.

    Следует отметить, что сделка никак не сказалась на финансовых показателях RZB. Как уже отмечалось, перед тем как сделать предложение, австрийский банк исследовал деятельность белорусского банка. Кстати, данную сделку скорее можно отнести к поглощению, чем к слиянию, несмотря на то, что в прессе фигурирует термин слияние. Это не ошибка, так как многие экономисты расценивают поглощение как одну из форм слияния.

    Таким образом, можно сделать вывод о том, что слияние Приорбанка и RZB было весьма успешным для первого. Его финансовые показатели улучшаются с каждым годом. Так, активы Приорбанка за 2009 год выросли на 20% до уровня 5 035 млрд. руб. Кредитный портфель клиентам увеличился на 35% и достиг 3 676 млрд. руб. Средства клиентов составили 2 330 млрд. руб., что на 38% выше в сравнении с 2008 годом. Собственный капитал банка вырос на 52% и достиг 641 млрд. руб. По итогам года получена прибыль в размере 92 млрд. руб., что на 26% превышает уровень 2008 года.

    Можно сделать вывод о том, что слияния и поглощения в Республике Беларусь ещё не приобрели такие масштабы как в России. Примером крупной сделки такого рода на сегодняшний день является сделка Приорбанка с RZB банком. Эту сделку можно назвать успешной, так как цели, которые поставили перед собой банки, были практически достигнуты уже на второй год после слияния. Данная сделка открыла новые возможности как для банковской системы РБ в частности, так и для РБ в целом. Привлечение иностранных инвесторов является одной из приоритетных задач экономической политики. В данном случае, присутствие на белорусском рынке известного европейского банка, в перспективе должно поспособствовать процессу. В случае поступления какого-либо предложения о слиянии и поглощении белорусской стороне будет полезен как опыт Приорбанка, так и зарубежный опыт в этом вопросе.


    Заключение

    Главной целью и результатом сделки слияния или поглощения является эффект синергии, т.е. когда эффект от совместного функционирования превосходит сумму эффектом, получаемых при отдельном функционировании компаний. Речь идёт о положительной синергии. Сложность оценки данного эффекта до проведения сделки заключается в наличии множества факторов, которые влияют на конечный результат функционирования. Поэтому при прогнозировании результата сделки приходится опираться на прошлый опыт.

    При попытке оценить за счёт каких факторов был получен эффект синергии после сделки так же возникают трудности. Это связано с наличием альтернативных издержек. Так возникший положительный эффект в одной сфере деятельности предприятия может быть обусловлен появлением издержек в другой сфере деятельности. Поэтому необходимо знать сферы, в которых может проявиться эффект синергии.

    Мировые тенденции в сфере слияний и поглощений состоят в том, что по количеству сделок лидирует сектор услуг. Здесь лидирующую позицию занимает банковский сектор. Слияния в данной сфере проходят довольно быстро и почти без потерь. Также следует отметить и тот факт, что в последние годы слияния и поглощения в своем большинстве происходили на рынках развивающихся стран, таких как Бразилия, Тайвань, Аргентина.

    В Республике Беларусь также произошла крупная сделка поглощения с участием иностранного капитала. Несмотря на отсутствие опыта у белорусской стороны, сделка прошла удачно и на данный момент положительный эффект получают обе стороны. Данная сделка открыла доступ для белорусских акционеров на европейские рынки и предоставила доступ Республике Беларусь к обширным финансовым фондам, которые так необходимы нашей стране на современном этапе развития.


    Список использованных источников

    1. Бишоп Д.М.Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях. - Москва: Альпина Паблишер, 2008. 298 с.

    2. Блоцкая Н. Обзор сделок по слиянию и поглощению в Центральной и Восточной Европе в 2007 году. PricewaterhouseCooper. - [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.expert.ru. – Дата доступа: 28.03.2010

    3. Волкогонова О.Д. Стратегический менеджмент. - Москва: Форум, 2008. 254 с.

    4. Генске А.М. Оценка эффективности и неэффективности слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом. - 2006. - №6. с. 73-79.

    5. Гохан П.А. Слияние, поглощения и реструктуризация компаний. - Москва: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 740 с.

    6. Гриб Н. "Приорбанк" стал иностранным. Белгазета. [Электронный ресурс]. режим доступа: http://www.belgazeta.by – Дата доступа: 21.04.2010

    7. Ивашковская И. Слияния и поглощения: ловушки роста. Корпоративный менеджмент. 2008. №7.[Электронный ресурс]. - Режим доступа: http:// www.cfin.ru. Дата доступа 01.05.2010

    8. История Приорбанка. Официальный сайт Приорбанка [Электронный ресурс]. Режим доступа: http:// www.priorbank.by Дата доступа 03.05.2010

    9. Ковалев Д. Переоцененная синергия. Журнал "&.Стратегии" №9, 2008.[Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.praktikaconsulting.com Дата доступа: 25.04.2010

    10.Каменев, К. А. Слияния и поглощения в период кризиса // Российское предпринимательство. – 2009. - № 2(1). – С. 83-89

    11.Костюченко С.А. Опыт трансформации Приорбанка // Вестник Ассоциации белорусских банков. 2006. №43. с.41-43.

    12.Коупленд Т.Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО "Олимп—Бизнес", 2007. 576 с.

    13. Ковалев Д. Переоцененная синергия. Журнал "&.Стратегии" №9, 2006.[Электронный ресурс]. режим доступа: http://www.praktikaconsulting.com Дата доступа: 25.04.2010

    14.Лапшин П.П. Синергетический эффект при слияниях и поглощениях ков компаний // Менеджмент в России и за рубежом. - 2007 год. - №2. - с.21-30.

    15. Плеханов В. "Погода" на рынке слияний и поглощений. Консультант. 2008.[Электронный ресурс]. режим доступа: http://www.berator.ru Дата доступа 25.04.2010

    16.Результаты деятельности Приорбанка в 2009 году. Официальный сайт Приорбанка [Электронный ресурс]. режим доступа: http:// www.priorbank.by Дата доступа 27.04.2010

    17.Рынок слияний и поглощений в европейском секторе финансовых услуг вырос на треть в 2004 г. и продолжит расти в 2005/2006 г.- PricewaterhouseCoopers. - 2004.[Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.pwc.com Дата доступа: 27.04.2010

    18.Саркисянц, А. Г. Слияния и поглощения в финансовом секторе: мировые тенденции // Аудитор. – 2009.- №4. – С. 28-37

    19.Семашко В. О развитии Приорбанка в составе RZB банка. Официальный сайт Приорбанка [Электронный ресурс].- Режим доступа: http:// www.priorbank.by Дата доступа :28.04.2010

    20.Сотрудничество с RZB. Официальный сайт Приорбанка [Электронный ресурс]. режим доступа: http://www.priorbank.by Дата доступа:24.04.2010

    21.Тарасов В. Приорбанк гордится прибылью. Крупнейший частный банк РБ стал мостом между белорусской экономикой и западными рынками капитала // Белорусский рынок. 2008. №4. с. 13-15.

    22.Устименко В.Стратегии слияний и поглощений в России // Рынок ценных бумаг. 2008 год. №20. с.52-55

    23.Чуев, Д. Е. Слияния и поглощения: лидируют развивающиеся страны // Российское предпринимательство. – 2009.- №9(2). – С. 15-20.

    24.Шапран, В. С. Слияния и поглощения: тенденции с поправкой на перемены // Банковское дело. – 2009. - №01. – С. 44-47.

    25. Яковлев, А. Р. Оценка эффективности слияний и поглощений М.: ЗАО "Олимп", 2008. 415 с.


    Страницы: 1, 2


    Приглашения

    09.12.2013 - 16.12.2013

    Международный конкурс хореографического искусства в рамках Международного фестиваля искусств «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»

    09.12.2013 - 16.12.2013

    Международный конкурс хорового искусства в АНДОРРЕ «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»




    Copyright © 2012 г.
    При использовании материалов - ссылка на сайт обязательна.