Развитие операций коммерческих банков с производными ценными бумагами на фондовом и финансовом рынках Украины

Анализ данных, приведенных в табл.5.2, показывает, что введение операций с РЕПО- контрактами повышает рентабельность простой операции дисконтного учета облигаций НДС с 140 – 400 % до 440 – 810 %, т.е. не менее чем в 2 раза.

5.2    Оценка риска РЕПО-операций с облигациями НДС 2004 – 2009 при вероятном изменении рыночных условий модели операций

Для оценки уровня риска изменения условий РЕПО- операции на изменение суммарного уровня рентабельности 3-х этапной операции, воспользовавшись программой расчета, изложенной в разделе 5.1 проведем оценочные расчеты частных показателей чувствительности финансовой операции к изменению основных параметров РЕПО-операции (уравнение 5.3):

-         уровень доходности РЕПО-операции , запланированный НБУ при рефинансировании ;

-         уровень учетной ставки НБУ;

-         уровень реальной инфляции относительно расчетной номинальной ставки инфляции;

Результаты расчетов представлены в табл. 5.3 – 5.5.

Таблица 5.3 – Расчет чувствительности рентабельности к изменению уровня доходности НБУ в РЕПО-операции

Таблица 5.5 – Расчет чувствительности рентабельности к изменению

уровня

Как показывают результаты проведенных расчетов уровень чувствительности изменения суммарной рентабельности финансовой операции за счет измения параметров только одного из ее элементов (РЕПО- операции) составляет :

-         по доходности НБУ в операции РЕПО – отрицательное значение

= (-0,2) – (-0,21)% / на 1 % роста расчетного уровня доходности;

-         по учетной ставке НБУ – положительное значение

= (+0,013) – (+0,02) % / на 1 % роста расчтеной учетной ставки;

-         по уровню реальной ставки инфляции относительно расчетной – положительное значение

 = (+0,08) %/ на 1 % роста уровня расчетного уровня инфляции;

Таким образом, основной риск потери рентабельности 3-х этапов финансовой операции за счет изменения параметров РЕПО-операции возникает за счет увеличения ставки доходности РЕПО-операции, закладываемой НБУ при рефинансировании под облигации.

В соответствии с данными табл.5.3 возможное изменение уровня доходности НБУ при РЕПО – операции на +50%, приведет к падению общей рентабельности финансовой операции на – 10,2%, т.е. в механизме операции заложены элементы иммунизации доходности к внешним возмущениям с передаточным числом иммунизатора 1 : 5. При уровне рентабельности 3-х этапной операции на уровне 440%(табл.5.2) риски операции РЕПО являются рисками второго уровня важности.

ВЫВОДЫ

Анализ, проведенный в настоящей дипломной работе, показал, что законодательная база Украины позволяет проводить на фондовом рынке Украины операции как с основными видами ценных бумаг, так и с производными ценных бумаг. В то же время, законодательные акты Национального банка Украины запрещают использование на валютном финансовом рынке Украины операций банка с производными валютных ценных бумаг (валютными контрактами).

Производные ценные бумаги на фондовом рынке Украины представлены (торговля на ПФТС) :

- опционами на акции;

- депозитными расписками АДР – акций украинских эмитентов для европейских инвесторов (всвязи с отсутствием листинга акций украинских эмитентов на западноевропейских фондовых биржах) представлены производными ценных бумаг предприятий «Центроэнерго», «Днепроэнерго», «Нижнеднепровский трубопрокатный завод», концерн «Стирол», «Укрнефть».

Объем торгов опционами ОАО "Укртелеком" и ООО "ТТК" составил в 2002 году 63,38 млн. грн. (1,09 % от общего объема торгов и 638,64 % уровня 2001 года).

В 2003 году в структуре общего объема торгов ценными бумагами на ПФТС доля опционной торговли нарастала, что свидетельствует об активном внедрении технологии работы с производными ценными бумагами в Украине :- 5,22% от общего объема торгов в сентябре 2003 года;

- 17, 26% от общего объема торгов в ноябре 2003 года;

Проведенные в дипломной работе исследования состояния и перспектив использования производных ценных бумаг коммерческими банками Украины показали :

-          в течение последних 3-х лет операции банков с валютными инструментами производных ценных бумаг (форварды, фьючерсы, опционы) на внутреннем межбанковском валютном рынке были запрещены;

-          операции банков на международном фондовом рынке с валютными инструментами производных ценных бумаг ( при наличии лицензии НБУ) использовались только в виде форвардных и опционных контрактов на некоторые виды ценных бумаг ( в основном валютных процентных евробондов и американских депозитных расписок) с целью хеджирования «длинной» или «короткой» ограниченной допустимым риском валютной позиции банка;

-          на сегодня участие банков на рынке фондовых и валютных деривативов в Украине не сформировано. Можно сказать даже больше – его практически нет. Однако можно высказать ожидание, что в ближайшем будущем ситуация изменится на лучше. Эти ожидания связаны, главным образом, с возможным принятием Закона Украины «Про производные ценные бумаги», проект которого находится на рассмотрении в Верховной Раде.

Рассмотренный в дипломной работе наибольший в Украине коммерческий банк АКБ “Приватбанк”(г.Днепропетровск) на рынке ценных бумаг проводит следующие операции :

- эмиссию депозитных сертификатов;

- предоставление вексельных услуг

- операции с корпоративными ценными бумагами

- операции с государственными ценными бумагами

- депозитарные услуги

-          услуги регистратора

На рынке производных ценных бумаг АКБ «Приватбанк» в рамках законодательных ограничений проводит внебалансовые операции хеджирования , так, например, исследования в дипломном проекте показали:

-          в 2001 году внебалансовое форвардное хеджирование (форвардные контракты на продажу валютных активов) позволило привести балансовую «длинную» открытую валютную позицию 43,2% в нормативную зону 29,92 % (норма «длинной» валютной позиции – не более 30%);

-          в 2002 году внебалансовое форвардное и опционное хеджирование на международных фондовых рынках (покупка форвардно-опционных контрактов на поставку валютных активов) позволило привести балансовую «короткую» открытую валютную позицию 58,7% в нормативную зону 4,73 % (норма по «короткой» валютной позиции – не более 5%);

Как показали “горизонтальный” и “вертикальный” анализы динамики статей баланса и отчета о финансовых результатах АКБ “Приватбанк” за 2001 и 2002 года, а также отчетный баланс банка за 31.12.2003 года :

-          в 2002 году банк получил прибыль + 12,35 млн.грн. от перепроджи инвестиционных ценных бумаг в сравнении с убытком – 4,1 млн.грн. в 2001 году, при этом доля прибыли оп ЦБ в 2002 году составляет 2,13 % от общей суммы полученного операционного дохода;

-          в 2002 году банк на 31% снизил вложения в инвестиционные ценные бумаги на перепродажу с 282, 61 млн.грн. до 194,33 млн.грн., что соответствует снижению доли вложения в ценные бумаги в активах банка с 5,95% до 3,2%;

-          общий результат операций с ценными бумагами в предыдущих 2000 и 2001 годах – убыток в значительных размерах (от – 41 млн.грн до – 107 млн.грн.), что соответственно привело к перемещению активов банка в другие сферы;

Сравнительный анализ структур активов и пассивов АКБ “Приватбанк” и общей банковской системы Украины (157 банков) показал, что операции с ценными бумагами в АКБ”Приватбанк” составляют более низкую структурную долю, чем в других банках :

-          собственные ценные бумаги в обязательствах занимают в 2002 годудолю в 0,3% (депозитные сертификаты и собственные облигации) по сравнении с долей 1,38% в среднем по банковской системе Украины;

-          вложения в ценные бумаги в активах банка занимают в 2002 году долю в 2,28% ( при этом практически банк вышел из рынка государственных ценных бумаг) по сравнению с 6,49% долей в среднем по банковской системе Украины;

-          в 2003 году доля вложений банка в ценные бумаги снизилась до 2,02% от общей суммы активов банка, что подтверждает тенденции 2002 года по снижению использования ценных бумаг других эмитентов;

-          в тоже время ресурсы банка за счет эмиссии собственных ценных бумаг (включая эмиссию валютных еврооблигаций) возросли в 2003 году до 5,15% от общей валюты баланса банка, что указывает на новое направление работы банка на рынке ценных бумаг – получение долгосрочных инвестиций за счет эмиссии собственных ценных бумаг.

Таким образом, фондовые операции банков на рынке капиталов в Украине в сегодняшнее время находятся на начальном этапе развития и характеризуются , в основном, развитием операций по размещению ценных бумаг собственной эмиссии, что позволяет использовать в перспективе механизмы производных ценных бумаг – опционы и АДР, а также минимальным спросом на вторичном рынке на ценные бумаги с нефиксированной прибылью (акции) и недостаточным количеством основных ценных корпоративных бумаг – облигаций с прогнозируемыми прибылями. Рынок государственных ценных бумаг после “дефолта” 1998 года в Украине практически используется банками только для операций «репо» по кредитной поддержке со стороны Национального банка Украины.

В дипломном проекте проанализирована эффективность использования облигаций НДС коммерческими банками при 3-х этапной долгосрочной финансовой комбинации с использованием производных ценных бумаг – РЕПО-контрактов(операций обратного выкупа собственных ценных бумаг, заложенных до момента погашения под заемные кредитные ресурсы):

1 этап – дисконтное приобретение облигаций НДС у СПД;

2 этап - получение в Национальном банке и на межбанковском рынке

 краткосрочных и долгосрочных ресурсов при РЕПО-контрактах

 с облигациями НДС (операции с производными ценными

 бумагами);

3 этап – кредитование СПД за счет ресурсов, полученных при операциях

 по РЕПО-контрактам с облигациями НДС, и получение прибыли

 для покрытия затрат на всех этапах комбинации ;

В дипломном проекте разработаны экономико-математические модели всех этапов финансовой комбинации, а на основании полученных корреляционных коэффициентов управления доходностью операций рассчитаны :

-          вероятная номинальная доходность долгосрочной операции с

 облигациями НДС при РЕПО – контрактах ресурсного возмещения

 инвестированных средств;

- риски от операции с облигациями НДС.

Анализ расчетов показывает, что введение операций производными ценных бумаг ( РЕПО- контрактами) повышает рентабельность простой операции дисконтного учета облигаций НДС с 140 – 400 % до 440 – 810 %, т.е. не менее чем в 2 раза.

Полученные результаты позволяют рекомендовать использование банками облигаций НДС, а разработанные алгоритмы оптимизации параметров финансовой схемы операций могут быть использованы в реальной деятельности коммерческого банка в 2004 –2009 годах.

ПЕРЕЧЕНЬ ССЫЛОК

1. Закон України “Про Національний банк України” // від 20 травня 1999 року  N 679-XIV (станом на 10.01. 2002 року N 2922-III)

2. Закон України “ Про банки та банківську діяльність” // від 7 грудня 2000 року  N 2121-III (із змінами і доповненнями, внесеними Законом України від 20 вересня 2001 року N 2740-III )

3. ЗАКОН УКРАЇНИ – «Про цінні папери і фондову біржу» // від 18.06. 1991 N 1201-XII ( із змінами на 3.06.1999 N 719-XIV )

4. ЗАКОН УКРАЇНИ – «Про Національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні» // від 10.12.1997 N 710/97-ВР

5. Закон України “Про обіг векселів в Україні” // від 5 квітня 2001 2374-III) 6. Закон України “Про господарські товариства”//від 19 вересня 1991 року  N 1576-XII ( від 17 травня 2001 року N 2409-III)

7. Закон України “ Про ліцензування певних видів господарської діяльності”  // від 1 червня 2000 року N 1775-III (від 5 квітня 2001 року N 2344-III)

8. ЗАКОН УКРАЇНИ «Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні» // от 30 жовтня 1996 року N 448/96-ВР (Із змінами і доповненнями,  внесеними Законами України станом на7 лютого 2002 року N 3047-III

9. ЗАКОН УКРАЇНИ «Про оподаткування прибутку підприємств» // В редакції  Закону України від 22 травня 1997 року N 283/97-ВР (Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом на 27.11.2003 N 1344-IV)

10. «Державний контроль за діяльністю фондових бірж, депозитаріїв та  торговельно-інформаційних систем» // Рішення Державної комісії з  цінних паперів та фондового ринку від 8.05.2001 N 144

11. Інструкція про порядок регулювання діяльності банків в Україні // Постанова Правління Національного банку України від 28 серпня 2001 року № 368 ( Із змінами і доповненнями, внесеними постановами Правління  Національного банку України від 12 листопада 2003 року N 489)

12. Про схвалення нової редакції Методики розрахунку економічних нормативів регулювання діяльності банків в Україні //ПРАВЛІННЯ НАЦІОНАЛЬНОГО БАНКУ УКРАЇНИ ПОСТАНОВА від 18 червня 2003 року N 264

13. «Про затвердження Положення про порядок реєстрації випуску акцій і облігацій підприємств та інформації про їх емісію (07-01/98) (у новій редакції)» // Рішення Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 9.02. 2001 N 18

14. «Положення про реєстрацію фондових бірж та торговельно-інформаційних систем і регулювання їх діяльності» // Наказ Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 15.01.1997 N 9 /від 25.01.2001 року N 4

15. Про затвердження Ліцензійних умов провадження професійної діяльності на ринку цінних паперів // Наказ Державного комітету України з питань регуляторної політики та підприємництва від 14 березня 2001 року N 49 /від 29 листопада 2001 року N 145

16. Положення про депозитарну діяльність Національного банку України //  Постанова Правління Національного банку України від 12.02.2002 N 61 17. “План рахунків в комерційних банках України” +Інструкція “ Правила  застосування Плану рахунків в комерційних банках України”// Постанова  Правління НБУ № 388 від 21.11.1997 (в редакції змін Постанови НБУ від  10.09.2002 року N 338 )

18. Положення (стандарту) бухгалтерського обліку 13 "Фінансові інструменти"  // Наказ Міністерства фінансів України від 30 листопада 2001 року N 559 (Із  змінами і доповненнями, внесеними наказом Міністерства фінансів України від 23 травня 2003 року N 363)

19. Правила здійснення операцій на міжбанківському валютному ринку Ук раїни // Постанова Правління Національного банку України від 18 березня  1999 року N 127 (Із змінами і доповненнями, внесеними постановами  Правління НБУ станом на 17 вересня 2003 року N 400)

20. Правила випуску та обігу фондових деривативів // Затверджено рішенням Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 24 червня 1997 р. N 13 (Із змінами і доповненнями, внесеними рішенням Державної комісії  з цінних паперів та фондового ринку від 20 листопада 2001 року N 336 )

21. Про впорядкування випуску та обігу деривативів // Рішення Державної  комісії з цінних паперів та фондового ринкувід 13 квітня 1999 року № 70

22. Правила здійснення депозитних операцій для банківських депозитів і Правила випуску та обігу валютних деривативів// Постанова Правління

 Національного банку України від 7 липня 1997 року N 216 (Із змінами і  доповненнями, внесеними постановами Правління Національного банку України станом на 31 жовтня 2000 року N 427 )

23. Щодо відображення в бухгалтерському обліку операцій з ф'ючерсними контрактами, базовим активом яких є курс або крос-курс іноземної валюти // НАЦІОНАЛЬНИЙ БАНК УКРАЇНИ ЛИСТ від 11.11.2003 р. N 12- 111/1508-8254

24. Банківські операції. Підручник/ А.М.Мороз, М.І.Савлук, М.Ф.Пудовкіна та інш. Київ: КНЕУ, 2000.

25. Банковское дело: Учебник /Под ред. О.И.Лаврушина – Москва, «Финансы и статистика», 1998 – 576 с.

26. Биржевая деятельность. Под ред. Грязновой А. Г., Корнеевой Р. В.,  Галанова ВА. — М., 1995.

27. Бригхем Ю., Тапенски Л. Финансовый менеджмент. — СПб., 1997.

28. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов”- М., ИНФРА-М, 1998 г.

29. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов — М.,  ИНФРА-М, 1996.

30. Вейсвейллер Р. Арбитраж: возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках. М., 1994.

31. Винокуров Д. Опціон як інструмент податкової оптимізації //«Податки та бухгалтерський облік», 17 грудня 2001 р., № 101 (450), с. 37

32. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования. — М., 1997 .

33. Головач А.В. , Захожай В.Б., Головач Н.А. Банківська статистика . – Київ, Українсько-фінський інститут менеджменту та бізнесу, 1998.

34. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги. Учебное пособие для ВУЗов.// Под ред.Проф. Е.Ф.Жукова.- М.: ЮНИТИ-ДАН, 2001.

35. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. — М., 1996.

36. Драчов С.Н. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы,  терминология - М.,1992 г.

37. Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. и др. Общая теория статистики: Учебник. – Москва: Инфра-М, 1998.

38. Коцовська Р., Ричаківська В та інш. Операції комерційних банків – Львів : ЛБІ НБУ, 2001

39. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., Перспектива, 1995

40. Мертенс А.В. Инвестиции : Курс лекций по современной финансовой теории. – К.: Киевское инвестиционное агентство, 1997, 416 с.

41. О'Брайен, С. Шривастава. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. — М., 1995.

42. Рынок ценных бумаг / под ред. В.А.Галанова,А.И.Басова – М.: Финансы и статистика, 1996

43. ТОРГОВІ ПРАВИЛА Асоціації "Перша Фондова Торгівельна  Система" // 15 травня 1996 року протокол N 4/ 1 червня 2001 року N 7

44. Шлапак О., Пушкарьов В., Карчева Г. Фінансовий стан, тенденції та  проблеми функціонування та розвитку банків в 2002 році // „Вісник

 Національного банку України” , № 3, 2003

45. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. — М., 1997.

46. Internet Web, сайт: #"1.files/image042.jpg">