Методи проектного фінансування
1.3 Дисконтовані „пренумерандо"
показники ефективності експлуатації інвестиції складають наступні рівні:
рівень сумарного дисконтованого
чистого доходу PV = 56,803 млн. грн.;
рівень сумарних дисконтованих
інвестиційних витрат з врахуванням повернення номіналу інвестиції на кінець 5
року проекту складає IC = 54,033 млн. грн.;
рівень сумарного дисконтованого
чистого прибутку від експлуатції інвестиції складає NPV
= +2,769 млн. грн.;
дисконтований коефіцієнт
доходності інвестиції складає PI = 105,13%, тобто дисконтований рівень
рентабельності інвестиції складає +5,13%;
дисконтований строк окупності
інвестиції становить DPP = 4,76 років;
рівень дисконтованої дюрації
проекту становить D = 1,89 років;
ефективна бар'єрна ставка
дисконтування проекту становить R бар = 32,0% річних;
ставка внутрішньої доходності
проекту становить IRR = 33,91% річних.
2. Варіант №2 часткових прямих
інвестицій в статутний капітал гольф-клубу та часткового банківського
кредитування проекту під заставу статутного капіталу.
Основними результатами є
наступні показники:
1. Інвестовано в проект та
витрачено на етапі будування та введення в експлуатацію міні-гольф клубу 72,0
млн. грн., з них 54,7 млн. грн. власних коштів емісії акцій (кошти інвесторів) та
17,3 млн. грн. банківського кредиту, при цьому на момент початку експлуатації
на рахунках підприємства залишив-ся резервно-страховий запас оборотних коштів -
4,384 млн. грн.;
2. За 5 років діяльності (1
підваріант - без поточних дивідендів):
сума банківського кредиту 17,3
млн. грн. та сума нарахованих відсотків за користування кредитом 12,975 млн. грн.
сплачені банку повністю;
сума інвестиції 54,7 млн. грн. на
кінець 5 року повернена інвесторам по номіналу акцій;
дивіденди інвесторам на протязі
5 років проекту не сплачувались і сплачені на кінець 5 року діяльності при
ліквідації підприємства;
на момент ліквідації
підприємство має на рахунках чистого прибутку 89,475 млн. грн., які є сумарними
кумулятивними дивідендами інвесторів за 5 років проекту.
поточний рівень точки
беззбитковості проекту за час проекту становить 58,73% (1 рік) - 11,27% (5 рік);
поточний рівень страхового
запасу по обсягу реалізації послуг становить 1,70 (1 рік) - 8,87 (5 рік).
3. Дисконтовані „пренумерандо"
показники ефективності експлуатації інвестиції складають наступні рівні (1
варіант - без поточних дивідендів):
рівень сумарного дисконтованого
чистого доходу PV = 50,05 млн. грн.;
рівень сумарних дисконтованих
інвестиційних витрат з врахуванням повернення номіналу інвестиції на кінець 5
року проекту складає IC = 39,963 млн. грн.;
рівень сумарного дисконтованого
чистого прибутку від експлуатції інвестиції складає NPV
= +10,090 млн. грн.;
дисконтований коефіцієнт
доходності інвестиції складає PI = 125,25%, тобто дисконтований рівень
рентабельності інвестиції складає +25,25%;
дисконтований строк окупності
інвестиції становить DPP = 3,99 років;
рівень дисконтованої дюрації
проекту становить D = 2,10 років;
ефективна бар'єрна ставка
дисконтування проекту становить R бар = 28,88% річних;
ставка внутрішньої доходності
проекту становить IRR = 36,10% річних.
4. За 5 років діяльності (2
підваріант - з поточною виплатою дивідендів):
сума банківського кредиту 17,3
млн. грн. та сума нарахованих відсотків за користування кредитом 20,760 млн. грн.
сплачені банку повністю;
сума інвестиції 54,7 млн. грн. на
кінець 5 року повернена інвесторам по номіналу акцій;
дивіденди інвесторам на протязі
5 років проекту сплачувались за 3, 4 та 5 роки (на 5 рік - кумулятивно за 3
роки) в загальній сумі 83,62 млн. грн.;
на момент ліквідації
підприємство має на рахунках чистого прибутку 17,1 тис. грн., які є додатковими
сумарними кумулятивними дивідендами інвесторів за 5 років проекту.
3. Дисконтовані „пренумерандо"
показники ефективності експлуатації інвестиції складають наступні рівні (2
варіант - з поточною виплатою дивідендів):
рівень сумарного дисконтованого
чистого доходу PV = 46,17 млн. грн.;
рівень сумарних дисконтованих
інвестиційних витрат з врахуванням повернення номіналу інвестиції на кінець 5
року проекту складає IC = 41,05 млн. грн.;
рівень сумарного дисконтованого
чистого прибутку від експлуатції інвестиції складає NPV
= +5,116 млн. грн.;
дисконтований коефіцієнт
доходності інвестиції складає PI = 112,46%, тобто дисконтований рівень
рентабельності інвестиції складає +12,46%;
дисконтований строк окупності
інвестиції становить DPP = 4,45 років;
рівень дисконтованої дюрації
проекту становить D = 2,12 років;
ефективна бар'єрна ставка
дисконтування проекту становить R бар = 32,0% річних;
ставка внутрішньої доходності
проекту становить IRR = 34,65% річних.
дисконтована рентабельність
інвестиції для інвесторів ROI = +62,19%.
3. Варіант №3 часткових прямих
інвестицій в статутний капітал гольф-клубу та часткового лізингу обладнання:
Основними результатами є
наступні показники:
1. Інвестовано в проект та
витрачено на етапі будування та введення в експлуатацію міні-гольф клубу 72,0
млн. грн., з них 56,0 млн. грн. власних коштів емісії акцій (кошти інвесторів) та
16,0 млн. грн. лізингового кредиту, при цьому на момент початку експлуатації на
рахунках підприємства залишився резервно-страховий запас оборотних коштів -
4,384 млн. грн.;
2. За 5 років діяльності:
сума лізингового кредиту 16,0
млн. грн. та сума нарахованих відсотків за користування лізингом 14,40 млн. грн.
сплачені лізинговій компанії повністю;
сума інвестиції 56,0 млн. грн. на
кінець 5 року повернена інвесторам по номіналу акцій;
дивіденди інвесторам на протязі
5 років проекту не сплачувались і сплачені на кінець 5 року діяльності при
ліквідації підприємства;
на момент ліквідації
підприємство має на рахунках чистого прибутку 88,407 млн. грн., які є сумарними
кумулятивними дивідендами інвесторів за 5 років проекту.
поточний рівень точки
беззбитковості проекту за час проекту становить 60,25% (1 рік) - 11,4% (5 рік);
поточний рівень страхового
запасу по обсягу реалізації послуг становить 1,66 (1 рік) - 8,78 (5 рік).
3. Дисконтовані „пренумерандо"
показники ефективності експлуатації інвестиції складають наступні рівні:
рівень сумарного дисконтованого
чистого доходу PV = 46,69 млн. грн.;
рівень сумарних дисконтованих
інвестиційних витрат з врахуванням повернення номіналу інвестиції на кінець 5
року проекту складає IC = 43,03 млн. грн.;
рівень сумарного дисконтованого
чистого прибутку від експлуатції інвестиції складає NPV
= +3,651 млн. грн.;
дисконтований коефіцієнт
доходності інвестиції складає PI = 108,49%, тобто дисконтований рівень
рентабельності інвестиції складає +8,49%;
дисконтований строк окупності
інвестиції становить DPP = 4,61 років;
рівень дисконтованої дюрації проекту
становить D = 2,04 років;
ефективна бар'єрна ставка
дисконтування проекту становить R бар = 33,1% річних;
ставка внутрішньої доходності
проекту становить IRR = 35,89% річних.
Таким чином, за показником
дисконтованої рентабельності інвестицій PI досліджені варіанти проектів
розташувались за наступним рейтингом:
варіант №2 - PI = 25,25%;
варіант №3 - PI = 8,49%;
варіант №1 - PI = 5,13%.
Основними
принципами зменшення ризиків проектного фінансування в дипломному проекті
запропоновано використання кореляційно - регресійних моделей та екстраполяційне
прогнозування на період проекту основних фінан-сових показників:
рівня споживчої та
товарної інфляції;
рівня облікової
ставки Національного банку (мінімальна вартість грошей в країні);
рівень
безризикової ставки доходності фінансового ринку (за рівнем доходності
державних облігацій внутрішнього боргу);
рівень кредитних
та депозитних банківських ставок.
На основі
проведених в дипломному дослідженні розрахунків в проекті спрогнозовані рівні
бар’єрних ставок дисконтування у національній валюті (32,0 - 33,91% річних),
які є опорними для розрахунків дисконтованої ефектив-ності показників
інвестиційного проекту та оцінки ризиків проектного фінан-сування.
Практична оцінка
ризиків проектного фінансування на проектному етапі реалізується методами оцінки
чутливості розрахункових показників ефектив-ності проекту до зміни параметрів
реалізації фінансування проекту та зовнішніх факторів.
Для оцінки
чутливості показників ефективності проекту до зміни пара-метрів реалізації фінансування
проекту та зовнішніх факторів для всіх 3-х варі-антів аналізуємого проекту були
проведені тестові розрахунки оцінки впливу зміни бар’єрної ставки дисконтування
(прогнозне очікування економічної ефек-тивності проекту в часі) на основні
дисконтовані показники ефективності варіантів №1,2,3.
Результати тестових розрахунків показали, що:
чутливість зміни показника
дисконтованого прибутку NPV для варіанту №1 проекту на 22,4% вище, ніж для
проектів №2 та №3;
чутливість зміни показника
дисконтованого коефіцієнта доходності інвестиції PI та дисконтованої окупності
інвестиції DPP для варіанту №1, №2 та №3 проекту приблизно однакова.
Таким чином, по показнику
чутливості варіант №1 проекту має більший ризик, ніж варіанти №2 та №3.
Комплексним
показником ризику проектного фінансування у дипломно-му проекті запропоноване
використання відношення фактичного середнього
рівня внутрішньої ставки доходності проекту, при якому дисконтований сумар-ний поток прибутку NPV =0, до проектної бар’єрної ставки
дисконтування.
За показником запасу досягнення
"нульового" дисконтованого прибутку інвестиції досліджені варіанти
проектів розташувались за наступним рейтингом:
варіант №2 - (IRR
- Rбар) /Rбар*100% = 19,94% (найменший рівень ризику проекту);
варіант №3 - (IRR
- Rбар) /Rбар*100% = 7,77%;
варіант №1 - (IRR
- Rбар) /Rбар*100% = 5,63%.
Таким чином,
Варіант №2 фінансування проекту за рахунок інструментів часткових прямих
інвестицій в статутний капітал гольф-клубу та часткового банківського
кредитування проекту під заставу статутного капіталу є найбільш прибутковішим
та найменш ризикованим.
Таким чином,
практична цінність отриманих результатів магістерського дипломного дослідження
полягає в тому, що на основі проведеного комплексу оптимізації варіантів
проектного фінансування доведено, що найкращі характеристики реалізуються при
застосуванні варіанту змішаного проектного фінансування, заснованого на часткових
прямих інвестиціях в статутний капітал гольф-клубу та
частковому проектному банківському кредитуванні проекту, що
дозволяє досягнути інвестиційно привабливого рівня дисконтованої внутрішньої
ставки доходності проекту 36,1% при найбільшому рівні страхового запасу в 19,9%
на ризики реалізації проекту.
1. Господарський Кодекс
України від 16 січня 2003 року N 436-IV // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від 24
липня 2009 року N 1617-VI - #"#">Бардиш Г.О. Проектне
фінансування. - К. „Знання”, 2008 р -
464 с.
19. Бардиш Г.О. Проектний
аналіз: підручник. - 2-ге вид. [стер.]. - К.: Знання, 2006.
20. Бардиш Г.О. Проектне
фінансування: підручник / Г.О. Бардиш; М-во освіти і науки України, Львівський
банківський ін-т НБУ. - 2-ге вид., стер. - К.: Алерта, 2007. - 464 с.
21. Баринов А.Э. Проджект файненсинг. Технологии
финансирования инвестиционных проектов: практикум/ А.Э. Баринов. - М.: Ось-89,
2007. - 432 с.
22. Батенко Л.П., Завгородніх
О.А. Ліщинська В.В. Управління проектами: навч. посібник. - К., КНЕУ, 2003. - 231
с.
23. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: учеб.
курс / И.А. Бланк. - Изд.2-е, перераб. и доп. - К.: Эльга: Ника-Центр, 2006. -
552 с.
24. Богоявленська Ю.В.
Проектний аналіз: навч. посібник / Ю.В. Богоявленська; М-во освіти і науки
України, Європейський ун-т фінансів, інформ. систем, менеджменту і бізнесу,
відокр. підрозділ у м. Житомирі. - К.: Кондор, 2006. - 336 с.
25. Бочарников
А.П. Основы инвестиционной деятельности: учеб. пособие / А.П. Бочарников. - М.:
Омега-Л, 2007. - 287 с.
26. Бочаров В.В.
Инвестиции: [учебник] / В.В. Бочаров. - 2-е изд. - СПб.: Питер, 2008. - 381 с.
27. Ван Хорн, Джеймс К. Основы
финансового менеджмента / Джеймс К. Ван Хорн, Джон М. Вахович, мл.; [пер. с
англ.О.Л. Пелявского]. - 12-е изд. - М.; СПб.; К.: Вильямс, 2008. - 1232 с.
28. Верба В.А., Загородніх
О.А. Проектний аналіз: Підручник. - К.: КНЕУ, 2000. - 322 с.
28. Верзух, Эрик. Управление
проектами: ускоренный курс по программе MBA / Эрик Верзух; [пер. с англ.О.Л. Пелявского;
гл. ред. С.Н. Тригуб]. - 2-е изд. - М.; СПб.; К.: Вильямс, 2008. - 480 с.
29. Вовчак О.Д. Інвестування:
навч. посібник. - Львів: Вид-во "Новий Світ-2000", 2008.
30. Гибсон, Роджер. Формирование
инвестиционного портфеля: Управление финансовыми рисками: пер. с англ. / Роджер
Гибсон; [ред.В. Григорьева]. - 2-е изд., испр. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.
- 276 с.
31. Гончаров А.Б. Інвестування: Навч. посібник.
- Харків, Вид-во „ІНЖЕК”, 2003. - 326 с.
31. Горемыкин В.А. Бизнес-план. Методика
разработки.25 реальных образцов бизнес-планов/ В.А. Горемыкин. - 5-е изд.,
перераб. и доп. - М.: Ось-89, 2007. - 592 с.
Грашина М., Дунган В.
"Основи управління проектами". - Спб: "Питер", 2006, - 208с
33. Грей, Клиффорд Ф. Управление
проектами: учебник / Клиффорд Ф. Грей, Эрик У. Ларсон. - М.: Дело и Сервис,
2007. - 597 с.
34. Дамодаран, Асват. Инвестиционная
оценка. Инструменты и методы оценки любых активов / Асват Дамодаран; [пер. с
англ.Д. Липинского и др.; науч. ред.Е. Сквирская, В. Ионов]. - 5-е изд. - М.: Альпина
Бизнес Букс, 2008. - 1323 с.
35. ДеКарло Д. eXtreme Project Management. Экстремальное управление
проектами. - М.: Компания p. m.
Office, 2005. - 178
с.
36. Дука А.П. Теорія та практика
інвестиційної діяльності. Інвестування: навч. посібник.2-е вид. - К.: Каравела,
2008. - 246 с.
37. Економіка підприємства: навч. - метод
посіб. для самост. вивч. дисц. / Г.О. Швиданенко, О.С. Федонін, О.Г. Мендрул, І.М.
Репіна [та ін.] ; за заг. ред. Г.О. Швиданенко; М-во освіти і науки України,
ДВНЗ "Київський нац. екон. ун-т ім.В. Гетьмана". - К.: КНЕУ, 2009. - 439
с.
38. Жуков В.В. Проектне фінансування:
навч. посібник. - 2-ге вид. [випр. і доп.]. - Харьков: Вид-во "ІНЖЕК",
2004. - 236 с.
39. Жуков В.В. Проектне фінансування.
Навч. посіб.3-те. вид. К.: „Знання", 2006. - 248с.
40. Зелль,
Аксель. Бизнес-план. Инвестиции и финансирование, планиро-вание и оценка
проектов / Axel Sell; пер. нем. А.В. Игнатов, Е.Н. Станиславчик; общ. ред.Е.Н. Станиславчик.
- М.: Ось-89, 2007. - 240 с.
41. Інвестування: підручник / В.М. Гриньова
[та ін.]. - К.: Знання, 2008. - 452 с.
42. Інвестиційний
аналіз: підручник / [А.А. Пересада, Т.В. Майорова, С.В. Онікієнко та ін] ; кер.
авт. кол. і наук. ред.А. А. Пересада; М-во освіти і науки України, Держ. вищ. навч.
заклад "Київський нац. екон. ун-т ім.В. Гетьмана". - 2-ге вид.,
переробл. та доповн. - К.: КНЕУ, 2008. - 544 с.
43. Йескомб, Э.Р. Принципы
проектного финансирования / Э.Р. Йескомб; пер. с англ. И.В. Васильевской; под
общ. ред. Д.А. Рябых. - М.: Вершина, 2008. - 488 с.
44. Катасонов В. Проектне
фінансування: Підручник. К.: “Знання", 2000 - 272с.
45. Кендалл И.,Роллинз
К. Современные методы управления портфелями проектов и опыт управления
проектами: максимизация ROI - М.:
ЗАО "ПМСОФТ", 2004. - 280 с.
Керівництво з питань
проектного менеджменту / Інститут проектного менеджменту США; Комітет з питань
стандартів РМІ; США. - К.: АТ "Віпол", 1999. - 197 с.
47. Коюда В.О. Основи інвестиційного
менеджменту: навч. посібник / В.О. Коюда, Т.І. Лепейко, О.П. Коюда. - К.: Кондор,
2008. - 340 с.
48. Кузенко Т.Б., Кузькин
Є.Ю., Сабліна Н.В. Фінанси підприємств. - Харків, Вид-во „ІНЖЕК”, 2007. - 168 с.
48. Куриленко Т.П. Проектне фінансування. Підручник
- К.: Кондор, 2006 - 208с.
49. Лук'янова
В.В., Головач Т.В. Економічний ризик: навч. посібник. - К.: Академвидав, 2007. -
138 с.
50. Мазур И.И., В.Д. Шапиро.
Управление проектами. - учебное пособие /под ред. Проф.И. И. Мазура. - Москва:,
"Экономика". - 2001. - 574 с.
51. Маненко С. Його
величність гольф // Тижневик "Персонал" №13 (265), 3-9 квітня 2008
52. Методологія,
методи та засоби проектного менеджменту. Методичні вказівки/ Викладач, к. т. н.,
доцент кафедри управління проектами Андріанов В.В. - Одеса: ОРІДУ НАДУ при
Президентові України, 2006.
53. Мойсеєнко І.П. Інвестування:
навч. посібник. - К.: Знання, 2006. - 458 с.
54. Нешитой А.С.
Инвестиции: учебник / А.С. Нешитой. - 7-е изд., перераб. и испр. - М.: Дашков и
К°, 2008. - 372 с.
55. Управління проектами: навч. посібник /
[Л.О. Збаразська та ін.] ; М-во освіти і науки України. - К.: Центр учбової
літератури, 2008. -
168 с.
56. Пересада А.А., Майорова Т.В., Ляхова
О.О. Проектне фінансування: Підручник. - К.: КНЕУ, 2005. - 736 с.
57. Пересада А.А., Коваленко Ю.М. "Фінансові
інвестиції": Підручник - К.: КНЕУ, 2006. - 502 с.
58. Пересада А.А., Майорова Т.В., Ляхова
О.О. Проектне фінансування: Підручник. - К.: КНЕУ, 2005. - 736 с.
59. Пересада А.А., Майорова Т.В., Онікієнко
С.В. "Інвестиційний аналіз": Підручник - 2-ге вид., перероб. та доп.
- К.: КНЕУ, 2008. - 437 с.
60. Пересада А.А. та
ін. Портфельне інвестування: Навчально-методичний посібник для самостійного
вивчення дисципліни. - К., КНЕУ, 2004.
61. Посібник з питань
Проектного Менеджменту (українською мовою): Пер. з англ. / Під
ред. С.Д. Бушуєва, 2-і видання, перероб. - К.: Видавничий будинок "Ділова
Україна", 2000. - 198с.
62. Разу та інші, Управління
програмами та проектами: 17-модульна програма для менеджерів "Управління
розвитком організації",
8. - М.: "ИНФА - М",
1999. - 392с.
63. Руководство к своду знаний по
управлению проектами (Руководство PMBoK). Третье издание. ©
2004 Project Management
Institute, Four Campus Boulevard, Newtown Square, PA 19073-3299 USA / США.
64. Слиньков В.Н. Бизнес-план и
организация финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учеб. пособие / В.Н.
Слиньков; [под общ. ред.А.П. Луция]. - 3-е изд., доп. и испр. - К.: Алерта,
2006. - 520 с.
65. Словник-довiдник з
питань управління проектами / Бушуєв С.Д. Українська асоціація
управління проектами. - К.: Видавничий будинок "Ділова Україна", 2001.
- 640с
66. Староверова Г.С. Экономическая
оценка инвестиций: учеб. пособие / Г.С. Староверова, А.Ю. Медведев, И.В. Сорокина.
- 2-е изд., стереотип. - М.: КНОРУС, 2008. - 311 с.
67. Структура Декомпозиции Работ WBS
// Университет Управления Проектами (группа компаний ПМСОФТ), #"#">#"#">#"#">#"#">#"#">#"_Toc266188051">Додатки
Додаток А
Обсяги та
структура джерел коштів капітального інвестування в Україні у 2007 - 2009 роках.
за даними Держкомстата України []
Таблиця А.1
Капітальні інвестиції за
джерелами фінансування
за 2007 рік
|
Освоєно (використано)
|
капітальні інвестиції
|
у т. ч. інвестиції в основний капітал
|
у фактичних цінах, млн. грн.
|
у% до загального обсягу
|
у фактичних цінах, млн. грн.
|
у% до загального обсягу
|
Всього
|
222 678,8
|
100,0
|
188 486,1
|
100,0
|
у т. ч. за рахунок
|
|
|
|
|
коштів державного бюджету
|
15 077,3
|
6,8
|
10 458,1
|
5,6
|
коштів місцевих бюджетів
|
9 370,4
|
4,2
|
7 323,9
|
3,9
|
власних коштів підприємств та організацій
|
130 514,8
|
58,6
|
106 519,7
|
56,5
|
коштів іноземних інвесторів
|
7 251,3
|
3,3
|
6 659,5
|
3,5
|
коштів інвестиційних фондів
|
4 223, 9
|
1,9
|
4 177,5
|
2,2
|
коштів населення на будівництво власних квартир
|
9 879,4
|
4,4
|
9 879,4
|
5,2
|
коштів населення на індивідуальне житлове
будівництво
|
8 549,1
|
3,8
|
8 549,1
|
4,5
|
кредитів банків та інших позик
|
33 903,8
|
15,2
|
31 182,3
|
16,6
|
інших джерел фінансування
|
3 908,8
|
1,8
|
3 736,5
|
2,0
|
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10
|