МЕНЮ


Фестивали и конкурсы
Семинары
Издания
О МОДНТ
Приглашения
Поздравляем

НАУЧНЫЕ РАБОТЫ


  • Инновационный менеджмент
  • Инвестиции
  • ИГП
  • Земельное право
  • Журналистика
  • Жилищное право
  • Радиоэлектроника
  • Психология
  • Программирование и комп-ры
  • Предпринимательство
  • Право
  • Политология
  • Полиграфия
  • Педагогика
  • Оккультизм и уфология
  • Начертательная геометрия
  • Бухучет управленчучет
  • Биология
  • Бизнес-план
  • Безопасность жизнедеятельности
  • Банковское дело
  • АХД экпред финансы предприятий
  • Аудит
  • Ветеринария
  • Валютные отношения
  • Бухгалтерский учет и аудит
  • Ботаника и сельское хозяйство
  • Биржевое дело
  • Банковское дело
  • Астрономия
  • Архитектура
  • Арбитражный процесс
  • Безопасность жизнедеятельности
  • Административное право
  • Авиация и космонавтика
  • Кулинария
  • Наука и техника
  • Криминология
  • Криминалистика
  • Косметология
  • Коммуникации и связь
  • Кибернетика
  • Исторические личности
  • Информатика
  • Инвестиции
  • по Зоология
  • Журналистика
  • Карта сайта
  • Методи ідентифікації та нейтралізації ризиків на фінансовому ринку (на прикладі операцій АКБ "Приватбанк" на міжнародному та внутрішньо-українському ринку золота)

    Як показують результати аналізу, наведені на рис.Ж.3, побудована поліноміальна регресія має високу ступінь кореляційного зв”язку (R2=0,88, що більше значення 0,75, характеризуючого рівень сильної кореляції [29]).

    Як видно з графіків рис.Ж.3, прогноз на 10 днів вперед показує продовження висхідної тенденції курсу з виходом на третій пік курсу з початку 2007 року, тобто можливий сигнал трейдерам про підготовку до продажу золота, купленого на спаді цін з 5го по 25е травня 2007 року. “Поведінка ринкових цін не більш, ніж графічне вираження суспільної думки” – так хвильова теорія Елiота, яку запропонував Р.Н. Елiот на початку

    30х років XX століття [40], визначає і класифікує, здавалося б, випадкові хвилеподібні коливання цін на фінансових та товарних ринках.

    Довгострокові цикли можуть допомогти трейдерам ринку дорогоцінних металів визначити основні припливи і відливи. Однак, більшість трейдерів заганяють себе в кут, намагаючись використовувати короткі цикли для точного визначення моментів повороту короткострокових трендів.

    Якщо серйозно зайнятися циклами, то потрібно застосувати метод для їхнього виявлення, такий, як MESA або аналіз Фур'є [29].

    Аналіз Фур'є дозволяє виділити цикли з дуже довгого ряду даних. У MESA інша задача: знайти ознаки упорядкованого циклічного поводження на обмеженому інтервалі часу. У відмінності від інших пакетів, що дають трейдеру безперервний потік сигналів, MESA показує, що 80 відсотків часу надійних циклів на ринку немає. Її ціль складається у виявленні циклу, що з'являється з ринкового шуму, і в попередженні, що цикл починає загасати.

    На рис.Г.1 Додатку Г наведений осереднений графік середньомісячних курсів золота за 2002 – 2007 рік (за 5 років). Аналіз показує, що у 2002 –2005 роках можна ідентифікувати 1011 місячний цикл максимумів курсу та загальний висхідний тренд, але з кінця 2005 року на ринку золота діють інші фактори.

    У 2005 2006 роках на ринку можна ідентифікувати хвилі 3 – 4 місячної довжини циклу максимумів курсів при загальному “бічному” тренді, тобто ринок золота перейшов в нову фазу свого розвитку. При цьому, як показують графіки рис. Г.2 – Г.5 Додатку Г, ціна золото в доларах США почала залежати не тільки від попиту та пропозиції на ринку золота, а і від систематичного падіння курсу долара США до інших основних валют світу. Тобто стрибок цін на золото, що визвано зростанням систематичного ризику системи міжнародного паперового кредиту, побудованому на паперових доларах США, які все більше не забезпечені іншими реальними фінансовими та товарними активами.


    ВИСНОВКИ


    Ризик це імовірність виникнення втрат, збитків, недонадходжень планованих доходів, прибутку. Втрати, що мають місце в підприємницькій діяльності, можна розділити на матеріальні, трудові, фінансові. Ризики, що супроводжують фінансову діяльність фірми, виділяються в особливу групу ризиків, що звуться фінансові ризики. Фінансові ризики грають найбільш значиму роль у загальному портфелі підприємницьких ризиків фірми.

    Для досліджуємого у дипломній роботі золотовалютного сегменту фінансових ринків характерним фінансовим ризиком є ризик угод — це імовірність наявних валютних збитків по конкретних операціях в іноземній валюті та золоті. Ризик угод виникає через невизначеність вартості золота в валюті угоди в майбутньому.

    Нейтралізація ризиків це застосування одного з методів управління фінансовими ризиками операцій на фінансових ринках.

     страхування фінансових ризиків;

     диверсифікація фінансових ризиків;

     хеджування фінансових ризиків на основі похідних цінних паперів.

    Для досліджуємого міжнародного ринку золота основним методом нейтралізації ризиків угод є хеджування фінансових ризиків на основі похідних цінних паперів золотого ринку – стандартних ф’ючерсно-опціонних угод.

    У застосуванні до сегменту фінансового ринку золота, кількісні методи прогнозування курсу золота, а відповідно і ризику угод, підрозділяються на дві групи істотно різних підходів:

    технічний аналіз,

    фундаментальний аналіз.

    Як показав аналіз проведеного дипломного дослідження, обсяг пропозиції на ринку дорогоцінних металів обумовлений стримуванням за рахунок природної рідкісності дорогоцінних металів та неможливості підняти його добуток згідно з ростом цін на ринку. Таким чином, при ажіотажному рості попиту у 2005 – 2007 роках ринок відповідає тільки ажіотажним ростом ціни.

    Темп росту світових біржових цін на дорогоцінні метали різко зростає. Так, якщо у 2005 році (14.12.2005) ціна складала:

    -         520 540 доларів за 1 унцію золота;

    то станом на 16.01.2008 року ціна на золото у 2008 році складає:

    -         888,8 – 889,3 доларів за 1 унцію золота;

    Таким чином з 2005 року по 25.05.2007 року середня ціна за унцію золота зросла на +26,3 %, перевищивши пік цін “нафтової кризи” 1980 року (Ближній Схід). Зростання середньої ціни за унцію золота за період 2005 рік – 16.01.2008 року становить 67,7%, тобто темп росту ціни на золото у другому півріччі 2007 року подвоївся. При цьому зростання цін 2005 – 2008 року на золото також здійснюється на фоні нової “нафтової кризи” (Ірак – Іран), тобто росту цін на барель нафти з рівня 22,0 долара США (2005) до рівня 100 доларів США на початок 2008 року.

    В дипломній роботі виконаний кореляційно регресійний аналіз між курсом золота у 2002 –2007 роках та:

    -         курсом нафти на світових біржових ринках;

    -         індексом Доу Джонса росту промислових гігантів світу.

    Результати проведеного дослідження підтверджує зв’язок з зовнішніми факторами впливу на ціни та попит на ринку золота, якими є:

     зміни в політиці розрахунків за енергоносії на Ближньому Східі з переходом накопичення розрахункових доларів США на золото на фоні політичного конфлікту США в Іраку та Ірані;

    зміні в політиці розрахунків транснаціональних промислових корпорацій, які вводять золото в резерви капіталу корпорацій в умовах нестабільності регулюємих курсів розрахункових валют світу;

    перехід на світову розрахункову систему “компьютерного золота”, тобто повернення через 100 років до системи забезпечення золотом розрахункової комп’ютерної світової валюти (“система золотого стандарта”).

    Проведене в дипломній роботі дослідження осереднених графіків середньомісячних курсів золота за 2002 – 2007 рік (за 5 років) показує, що у 2002 –2005 роках можна ідентифікувати 1011 місячний цикл максимумів курсу та загальний висхідний тренд, але з кінця 2005 року на ринку золота діють інші фактори.

    У 2005 2006 роках на ринку можна ідентифікувати хвилі 3 – 4 місячної довжини циклу максимумів курсів при загальному “бічному” тренді, тобто ринок золота перейшов в нову фазу свого розвитку. При цьому, як показують результати спільного аналізу біржевого курсу золота в доларах США, ціна на золото в доларах США почала залежати не тільки від попиту та пропозиції на ринку золота, а і від систематичного падіння курсу долара США до інших основних валют світу. Тобто стрибок цін на золото визваний зростанням систематичного ризику системи міжнародного паперового кредиту, побудованому на паперових доларах США, які все більше не забезпечені іншими реальними фінансовими та товарними активами.

    Дослідження операцій з фізичним золотом в АКБ “Приватбанк” та інших комерційних банках України у 2007 –2008 роках показало:

    -          за друге півріччя 2007 року обсяг щоденних сумарних пропозицій фізичного золота в банках України зріс з 350 кг у червні 2007 року до 500 кг у січні 2008 року;

    -          АКБ «Приватбанк» на ринку фізичного золота в банківській системі України займає вирішальний сегмент – з 30% у червні 2007 року (щоденний наявний запас 122 кг золота) до 50% у січні 2008 року (щоденний наявний запас 250 кг золота).

    Сумарно комерційні банки імпортували для продажу 19 т золотих зливків у 2006 року та 21,2 т золотих зливків у 2007 році. Для порівняння на початку золотого бізнесу у 2001 році було імпортовано банками 3,05 т золотих зливків.

    Загальний обсяг фізичного золота в готівковій валюті дослідженого АКБ “Приватбанк” становить не більше 1,5% по вартості, тобто операції з золотом на сучасному етапі не є вирішальними для ризиків валютної позиції банку, але зростання обсягів фізичного золота в банку примушує його розвивати технологію хеджування мінливості курсу золота за технологіями світового арбітражу. Особливу важливість оцінки та мінімізації ринкових курсових ризиків на ринку золота в банківській системі України визначає новий вид банківських операцій – з “бумажним безготівковим золотом”, тобто грошових депозитів, номінованих в вазі золота на момент відкриття депозиту та відсотків, що нараховуються також в вазі золота. При цьому для юридичних осіб виплата “золотих” депозитів в фізичному золоті заборонена законодавством України, тобто відкриття “золотого депозиту” та його повернення з відсотками виконується в поточних еквівалентах національної валюти, що прирівнює ризики операцій з “безготівковим бумажним золотом” до ризиків операцій з конвертованою валютою.

    Практична цінність отриманих в дипломному дослідженні результатів полягає в виявленні основних тенденцій та правил прогнозування цін на ринку дорогоцінних металів, що дозволяє застосовувати з високою ефективністю ф’ючерсно-опціонний механізм хеджування фінансових ризиків на біржовому ринку дорогоцінних металів.

    Так, отримані результати свідчать, що на фоні глобалізації світового ринку основним фактором довгострокового впливу на ринку дорогоцінних металів є результати фундаментального аналізу, тобто ціни на золото та інші дорогоцінні метали знаходяться в сильному кореляційному зв’язку з цінами на енергоносії, які імпортуються основними промисловими країнами світу з районів добичі, та рівнем промислового індексу ДоуДжонса по стану діяльності основних корпорацій світу. В той же час короткострокові тенденції ринку для трейдерів добре описуються механізмами технічного аналізу ринку дорогоцінних металів, тобто рух цін ринку за 2007 рік описується класичним висхідним трендом Доу Джонса з послідовними максимумами (піками) цін, де кожний наступний пік за величиною є більше попереднього, а лінії підтримки та опору є основою для довгострокового прогнозу коридору можливих цін для ф’ючерсної торгівлі та хеджування ризику.


    СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ


    1. ЗАКОН УКРАЇНИ „Про державне регулювання видобутку, виробництва і використання дорогоцінних металів і дорогоцінного каміння та контроль за операціями з ними” // від 18 листопада 1997 року N 637/97ВР(Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від 3 лютого 2004 року N 1416IV)

    2. ЗАКОН УКРАЇНИ «Про банки і банківську діяльність» від 7 грудня 2000 року N 2121III // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від 27 квітня 2007 року N 997V Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон”, 2007

    3. Закон України “Про Національний банк України” від 20 травня 1999 року N 679XIV // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом на 1 грудня 2005 року N 3163IV Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон”, 2007

    4. Закон України “Про цінні папери та фондовий ринок” № 3480IV від 23 лютого 2006 року

    5. Про затвердження Інструкції про порядок регулювання діяльності банків в Україні // Постанова Правління Національного банку України від 28 серпня 2001 року N 368 Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон”, 2007

    6. Про методичні рекомендації щодо організації та функціонування систем ризик-менеджменту в банках України // Постанова Правління Національного банку України від 02.08.2004 N 361 Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон”, 2007

    7. Положення про порядок та умови торгівлі іноземною валютою // Постанова Правління Національного банку України від 10 серпня 2005 року N 281 (Із змінами і доповненнями, внесеними постановою Правління Національного банку України від 21 серпня 2006 року N 333)

    8. Правила проведення Торговельної сесії та здійснення окремих операцій, пов'язаних з купівлею-продажем іноземних валют та банківських металів // Постанова Правління Національного банку України від 10 серпня 2005 р. N 281 (Із змінами і доповненнями, внесеними постановою Правління Національного банку України від 21 серпня 2006 року N 333)

    9. Положення про здійснення уповноваженими банками операцій з банківськими металами та внесення змін до деяких нормативно-правових актів Національного банку України //Постанова Правління Національного банку України від 6 серпня 2003 року N 325 (Із змінами і доповненнями, внесени ми постановами Правління Національного банку України станом від 17 листопада 2004 року N 555)

    10. Абалов А.Э. Международный рынок драгоценных металлов: основные принципы функционирования / А.Э. Абалов; С.Петерб. гос.унт экономики и финансов. СПб.: ДНК, 2001. 159с

    11. Абрамов В. Л. Мировая экономика: Учеб. пособие для студентов и слушателей экон. специальностей / В.Л. Абрамов. М.: Дашков, 2004. 316с.

    12. Базовый индекс капитала. Обзор индикаторов мировых фондовых рынков//Александр Красоткин boss@bic.ru,Наталья Попова mailto:boss@bic.ru

    13. Банківські операції: Підручник / За ред. А. М. Мороз. — К.: КНЕУ, друге видання. — 2002. — 476 с.

    14. Басов А.И. Роль золота и других драгоценных металлов в составе золотовалютных резервов // Финансы и кредит, № 3(117), 2003, стр. 19 24.

    15. Беляков А.В. Банковские риски: проблемы учета, управления и регулирования javascript:__doPostBack('_ctl7$lbtSeries','') М.: Издательская группа "БДЦПРЕСС", 2003г. , 256 стр.

    16. Берлач А.І. та ін. Організаційно-правові основи біржової діяльності: Навч. посібник/А.І. Берлач, Н.А. Берлач, Ю. Ілларіонов. К.: Фенікс, 2000. 336 с.

    17. Борисов С.М. Мировой рынок золота: Новый этап развития // Деньги и кредит, №8, 2004, стр. 32 – 41.

    18. Борисов С.М. Мировой рынок золота: новый этап развития // Деньги и кредит. 2004. N 9. С. 3343.

    19. Борисов С.М. Трансформация мирового рынка золота // Деньги и кредит. 2003. N 1. С. 5764.

    20. Борисов С.М. Мировой рынок золота (статистические материалы 1971 – 2000 г.г.) // Статистическое приложение к журналу «Деньги и кредит», 2004, 22 с.

    21. Борисов С.М. Золото в современном мире. М., Наука, 2006, 247 с.

    22. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие — М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания, 1998. —352 с.

    23. Вейсвеллер Р. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках. М.: «ЦерихПЭЛ», 1995. 208 с.

    24. Вернер Н. Золота лихоманка // Український дiловий тижневик "Контракти", № 20 вiд 14052007

    25. Вэйтилингэм Р. Руководство по использованию финансовой информации. М.: Финансы и статистика, 1999. 400 с.

    26. Гриценко Г. Мировой рынок золота: современные тенденции // #"#">#"_Ref105437619">59.Уваров К., Куценко О. Методичні рекомендації щодо організації та функціонування систем ризик-менеджменту в банках України: орієнтир на майбутнє // Вісник Національного банку України. – 2005. – № 1. – С. 60–63.

     60. Уманець Т. В. Економічна статистика. — К.: Знання, 2006. — 429с.

    61. Фомичев В. И. Международная торговля: Учеб. для студентов вузов, обучающихся по специальности "Мировая экономика" / В.И.Фомичев. 2е изд., перераб. и доп. М.: ИнфраМ, 2001. 445с.

    62. Характеристика стану та тенденцій розвитку ринку цінних паперів у І кварталі 2006 року // Звіт ДКЦПФР, 2006 рік

    63. Ходаківська В.П., Данілов О.Д. Ринок фінансових послуг: Навчальний посібник. – Ірпінь: Академія ДПС України, 2001. – 501 с.

    64. Шмырёва В.И.,Колесников В.И., Климов А..Ю. Международные валютно-кредитные отношения: Учебник. СПб.: ПИТЕР, 2002.

    65. Штангрет А.М., Копилюк О.І. Статистика. — Л.: Українська академія друкарства, 2005. — 176с.

    66. Шумловский С. Столетие платины. Эволюция ценообразования металлов платиновой группы // «Драгоценные металлы и камни» №1, 2007 – Интернетсайт «Металлы Евразии»

    67. Энг М.В., Лис Ф.А., Мауер Л.Дж. Мировые финансы. М.: «ДеКА», 1998

    68. Юджин Бригхем, Луис Гапенски «Финансовый менеджмент» в 2х томах. – СПетербург: СПий университет экономики и финансов, 1999. – 1024 с.

    69. Якимкин В.Н. Финансовый дилинг. Кн.2: Сегментация рынка / В.Якимкин. М.: Гражданка РФ Якимкина В.Г., 2002. 654с.

    70. HTTP://WWW.BANK.GOV.UA. – Офіційний сайт Національного банку України

    71. HTTP://WWW.UBDM.COM.UA. – Офіційний сайт Української біржі дорогоцінних металів

    72. HTTP://www.gold.primetass.ru – Інтернетсайт "ПРАЙМТАСС ЗОЛОТО" «Вестник золотопромышленника России»

    73. HTTP://www.ereport.ru – Інтернетсайт "Мировая экономика" «раздел – Мировой рынок золота», 2007

    74. HTTP://www.rbc.ua – Інтернетсайт "Інформаційна агенція РБКУкраїна», 2007

    75. HTTP://www.forexua.com – Інтернетсайт "Форекс Україна», 2007

    76. HTTP://WWW.PRIVATBANK.DP. UA Офіційний сайт АКБ “Приватбанк”

    77. HTTP://WWW.AUB.COM. UA Офіційний сайт Асоціації банків України

    78. HTTP://WWW.LIGAZAKON.COM.UA Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Лігазакон”, 2007


    ДОДАТКИ


    Додаток А

    Рейтинг банків банківської системи України станом на 01.12.2007 року[77]


    Додаток Б

    Фінансові характеристики АКБ ”Приватбанк” за 2003 – 2005 роки [70]

    Таблиця Б.1

    Продовження табл.Б.1


    Таблиця Б.2

    Звіт про фінансові результати діяльності АКБ “Приватбанк”

    у 2003 – 2005 роках [70]

    Продовження табл.Б.2


    Фінансові характеристики АКБ ”Приватбанк” за 2006 – 2007 роки [70]

    Таблиця Б.3


    Продовження табл.Б.3


    Таблиця Б.4

    Звіт про фінансові результати діяльності АКБ “Приватбанк”

    у 2006 – 2007 роках [70]


    Продовження табл.Б.4


    Додаток В


    Рис.В.1. – Аналіз довгострокових тенденцій на ринку золота у 1975 – 2006 роках (середньорічна вартість унції

    золота в доларах США) [71]


    Рис.В.2. – Аналіз річних тенденцій ринку золота у 2006 році (ціна унції золота в доларах США – фіксинги

    Лондонської біржі) [71]

     

    Рис.В.3. – Аналіз короткострокових тенденцій ринку золота у 2007 році (ціна унції золота в доларах США –

    фіксинги Лондонської біржі)[71]

     

    Рис.В.4. – Аналіз середньострокових та короткострокових тенденцій ринку золота у 2005 2007 роках (ціна унції

    золота в доларах США – фіксинги Лондонської біржі) [71]

    Додаток Г


    Рис.Г.1. Аналіз циклічності цін на ринку золота у 2002 2007 році (ціна унції золота в доларах США –

    середньомісячний фіксінг Лондонської біржі)


    Рис.Г.2. Аналіз цінової циклічності валютної пари EUR(ECU)/USD у 1976 2008 роках [73]


    Рис.Г.3. Аналіз цінової циклічності валютної пари GBR/USD у 1976 2008 роках [73]

    Рис.Г.4. Аналіз цінової циклічності валютної пари USD/CHF у 1976 2008 роках [73]


    Рис.Г.5. Аналіз цінової циклічності валютної пари USD/JPY у 1976 2008 роках [73]


    Додаток Д

    Структури залучених валютних коштів від банків та клієнтів у 2005 –2006 роках та оцінка валютної позиції банку


     


    Рис.Д.1. Повалютна структура активів та пасивів балансу АКБ  «Приватбанк» станом на 31.12.2005 року

    Рис.Д.2. Повалютна структура активів та пасивів балансу АКБ  «Приватбанк» станом на 31.12.2006 року

    Рис.Д.3. Повалютний аналіз валютної позиції в АКБ «Приватбанк» станом на 31.12.2005 року


    Рис.Д.4. Повалютний аналіз валютної позиції в АКБ «Приватбанк» станом на 31.12.2006 року


    Рис.Д.5. Аналіз управління ризиками ліквідності та валютними ризиками з застосуванням нормативних

    обмежень НБУ в АКБ “Приватбанк” у 2003 – 2006 роках



    Рис.Д.6. Повалютний аналіз структури коштів банків та клієнтів

    в пасивах АКБ «Приватбанк» станом на 31.12.2005 та 31.12.2006



    Рис.Д.7. Повалютний аналіз структури кредитів банкам та клієнтам

    в активах АКБ «Приватбанк» станом на 31.12.2005 та 31.12.2006

    Додаток Е



    Рис.Е.1. – Середньострокова динаміка цін на нафту у 2002 – 2007 роках (ціна 1 бареля в доларах США) [73]


    Рис.Е.2. – Середньострокова динаміка індексу ДоуДжонса ринку цінних паперів у 2002 – 2007 роках [73]


    Рис. Е.3. Кореляційно регресійний зв’язок цін на золото та цін на нафту у 2002 –2006 роках

    Рис. Е.4. Кореляційно регресійний зв’язок цін на золото та цін на платину у 2002 –2006 роках

    Рис. Е.5. Кореляційно регресійний зв’язок цін на золото та цін на срібло у 2002 –2006 роках

    Додаток Ж



    Рис.Ж.1. – Вихідні дані для технічного аналізу курсу золота по результатам торгів на Лондонській біржі у січні –травні 2007 року [71]



    Рис.Ж.2. – Технічний аналіз курсу золота по результатам торгів на Лондонській біржі у січні –травні 2007 року

    методом осцилятора (ковзні середні 5 –14 днів)


    Рис.Ж.3. – Технічний аналіз курсу золота по результатам торгів на Лондонській біржі у січні –травні 2007 року з

    застосуванням метода поліноміальной регресії 6 ступеню з прогнозом на 10 днів вперед

    890 –16.01.2008

     

    Фактичний короткостроковий пік ціни на золото, спрогнозований на рис.3.28

     

    Рис.Ж.4. – Фактичний курс золота по результатам торгів на Лондонській біржі у січні – грудні 2007 року та оцінка короткострокового прогнозу з застосуванням метода поліноміальной регресії 6 ступеню з прогнозом на 10 днів вперед на початку травня 2007 року

    Рис.Ж.5. – Фактичний курс бареля нафти/дол.США по результатам торгів у січні – грудні 2007 року [73]


    Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6


    Приглашения

    09.12.2013 - 16.12.2013

    Международный конкурс хореографического искусства в рамках Международного фестиваля искусств «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»

    09.12.2013 - 16.12.2013

    Международный конкурс хорового искусства в АНДОРРЕ «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»




    Copyright © 2012 г.
    При использовании материалов - ссылка на сайт обязательна.