МЕНЮ


Фестивали и конкурсы
Семинары
Издания
О МОДНТ
Приглашения
Поздравляем

НАУЧНЫЕ РАБОТЫ


  • Инновационный менеджмент
  • Инвестиции
  • ИГП
  • Земельное право
  • Журналистика
  • Жилищное право
  • Радиоэлектроника
  • Психология
  • Программирование и комп-ры
  • Предпринимательство
  • Право
  • Политология
  • Полиграфия
  • Педагогика
  • Оккультизм и уфология
  • Начертательная геометрия
  • Бухучет управленчучет
  • Биология
  • Бизнес-план
  • Безопасность жизнедеятельности
  • Банковское дело
  • АХД экпред финансы предприятий
  • Аудит
  • Ветеринария
  • Валютные отношения
  • Бухгалтерский учет и аудит
  • Ботаника и сельское хозяйство
  • Биржевое дело
  • Банковское дело
  • Астрономия
  • Архитектура
  • Арбитражный процесс
  • Безопасность жизнедеятельности
  • Административное право
  • Авиация и космонавтика
  • Кулинария
  • Наука и техника
  • Криминология
  • Криминалистика
  • Косметология
  • Коммуникации и связь
  • Кибернетика
  • Исторические личности
  • Информатика
  • Инвестиции
  • по Зоология
  • Журналистика
  • Карта сайта
  • Маржинальная торговля на рынке ценных бумаг

    Критерии ликвидности, установленные ФСФР, позволяют брокерам принимать в качестве обеспечения лишь небольшую часть акций, торгующихся на российских биржах. По сути, все ограничивается «голубыми фишками» спот-рынка. Только эти бумаги можно приобретать и продавать в рамках маржинальных сделок, и только они учитываются при расчете маржи и кредитного плеча. Акции второго эшелона, сколько бы их ни было на счету трейдера, в калькуляциях не учитываются. Связано это с тем, что неликвидные бумаги, являющиеся предметом залога, трудно или невозможно оценить, а также быстро купить или продать. Это имеет значение для самого брокера, которому важно, чтобы кредитор был платежеспособным.

    Даже если предположить, что ФСФР разрешила бы брокерам маржинальные сделки с акциями второго эшелона, этим вряд ли кто-то заинтересовался бы. Для сделок с плечом подходят только высоколиквидные акции с небольшим спрэдом.

    Списки маржинальных бумаг составляются российскими биржами с учетом таких показателей, как количество сделок, объем торгов, число участников торгов и некоторых других. В итоге рынок получает набор инструментов, из которого каждый брокер вправе предоставлять маржинальные займы. В большинстве случаев брокеры не используют все возможности, которые даны регулятором. Если в списке акций, официально считающихся ликвидными в РТС и на ММВБ, в сумме насчитывается около 40 бумаг, то в брокерских компаниях в качестве обеспечения кредита при открытии длинных позиций принимаются, как правило, не более 30 акций. Выбор по коротким позициям меньше, так как брокер может физически не иметь бумаг для выдачи их в кредит на регулярной основе/

    В целях защиты интересов клиентов и обеспечения финансовой устойчивости брокеров ФСФР ограничивает размер заемных средств, используемых для совершения сделки. При этом клиенты разделяются на категории - для обычных клиентов плечо должно составлять не более 1 к 1. Для клиентов с повышенным уровнем риска, разрешается более высокий риск и их плечо составляет 1 к 3.

    Клиент может быть отнесен брокером к категории клиентов с повышенным уровнем риска при условии, что:

    1) клиент имеет опыт использования брокерских услуг не менее 6 месяцев, при этом, в течение не менее, чем 3 последних месяцев до его признания клиентом с повышенным уровнем риска, он уже совершал маржинальные или необеспеченные сделки;

    2) сумма денежных средств клиента и рыночной стоимости ценных бумаг клиента, соответствующих критериям ликвидности ценных бумаг, установленным ФСФР, составляет не менее 600 000 рублей.

    Брокер выдает маржинальный займ только при условии наличия у брокера денежных средств или ценных бумаг клиента, которые могут служить обеспечением возврата займа.

    В целях контроля за стоимостью обеспечения обязательств клиента перед брокером, ценные бумаги, составляющие обеспечение, подлежат постоянной оценке. Стоимость ценных бумаг принимается равной цене последней на момент расчета уровня маржи (величины обеспечения) сделки купли-продажи ценных бумаг, зафиксированной в системе организатора торговли, участником торгов в которой является брокер. При этом, ценные бумаги, составляющие обеспечение, оцениваются брокером с определенным дисконтом (скидкой). Минимальный размер скидки, установленный нормативными актами ФСФР, составляет для клиентов с повышенным уровнем риска 15% к рыночной стоимости ценных бумаг, а для лиц, не относящихся к клиентам с повышенным уровнем риска – 25%. Больший размер скидки может быть установлен договором брокера с клиентом.

    Оценка обеспечения производится по формуле [3, п.9]:


    ВО = (ДСК + СЦБ)х(1-скидка/100%), где                                    (1)


    ВО - величина обеспечения (рассчитывается в рублях);

    ДСК - денежные средства клиента, находящиеся в распоряжении брокера;

    СЦБ - стоимость ликвидных ценных бумаг клиента, находящихся в распоряжении брокера.

    С целью управления возникающими рисками брокер рассчитывает величину обеспечения в отношении клиента:

    - при заключении сделки в интересах клиента;

    - по истечении часа после открытия торгового дня организатора торговли;

    - в случае существенного (на 2 и более процентов) отклонения цены ценной бумаги, составляющей обеспечение, от цены последней на момент оценки обеспечения сделки купли-продажи такой же ценной бумаги, зафиксированной в системе организатора торговли, участником торгов в которой является брокер;

    - на момент завершения расчетов по результатам клиринга по сделкам, заключенным на торгах, проводимых на всех организаторах торговли, в интересах клиента, в отношении которого производится оценка обеспечения;

    - при совершении операции с денежными средствами или ценными бумагами, которые приводят к изменению остатка по счетам внутреннего учета.

    Уровень маржи - это отношение стоимости ликвидных средств клиента, уменьшенное на сумму задолженности клиента перед брокером, к стоимости ликвидных средств клиента.

    Уровень маржи, наряду с величиной обеспечения (ВО), является ключевым показателем, используемым брокером для управления рисками. Уровень маржи определяется следующим образом [3, п.11]:


    УрМ = ((ДСК + СЦБ – ЗКБ)/ ( ДСК + СЦБ))x 100%, где            (2)


    УрМ - уровень маржи;

    ДСК - денежные средства клиента, находящиеся в распоряжении брокера;

    СЦБ - стоимость ликвидных ценных бумаг клиента, находящихся в распоряжении брокера;

    ЗКБ - задолженность клиента перед брокером.

    Расчет уровня маржи клиента производится брокером в тех же случаях, что и расчет уровня обеспечения клиента.

    Существует два уровня маржи, которые контролирует брокер: ограничительный уровень маржи и уровень маржи, для направления требования о внесении обеспечения.

    В зависимости от того, относится ли клиент к категории клиентов с повышенным уровнем риска или нет, в отношении него действует ограничительный уровень маржи 25% (плечо не более 1 к 3) или 50% (плечо не более 1 к 1) соответственно. Брокер не вправе совершать в интересах клиента сделки и операции с ценными бумагами и денежными средствами, приводящими к уменьшению уровня маржи ниже ограничительного уровня.

    Если уровень маржи падает ниже уровня маржи для направления требования, брокер обязан направить клиенту требование о внесении дополнительного обеспечения. В соответствии с требованиями ФСФР такой уровень для обычных клиентов составляет 35%, а для клиентов, относящихся к клиентам с повышенным уровнем риска, - 20%. Брокер может установить более высокие требования к уровню маржи, для направления требования о внесении обеспечения.

    Требование о внесении дополнительного обеспечения направляется клиенту в письменной форме, если иной порядок не предусмотрен договором брокера и клиента. Следует иметь в виду, что рынок может изменяться очень быстро и клиент может не успеть внести дополнительное обеспечение, что может привести впоследствии к реализации обеспечения с целью погашения займа.

    Клиент имеет право выдавать заявки на совершение сделок в зависимости от следующих режимов брокерского счета, изложенных в таблице 2.1.


    Таблица 2.1

    Режимы брокерского счета

    Режим счета

    Характеристика режима

    Активный

    Брокер вправе принимать заявки на совершение сделок

    Ограничительный

    Брокер вправе выполнять заявки только на совершение сделок, закрывающих ранее открытые позиции

    Необеспеченный

    Брокер направляет клиенту требование о повышении уровня маржи

    Ликвидационный

    Брокер вправе продавать принадлежащие клиенту ценные бумаги с целью повышения размера маржи


    Закон разрешает брокеру обратить взыскание на денежные средства клиента и ценные бумаги, являющиеся обеспечением предоставленного займа:

    - в случае невозврата суммы займа или занятых ценных бумаг в срок;

    - в случае неуплаты в срок процентов по предоставленному займу;

    - в случае, если величина обеспечения станет меньше суммы предоставленного клиенту займа (рыночной стоимости занятых ценных бумаг, сложившейся на торгах фондовой биржи или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг).

    Продажа ценных бумаг, составляющих обеспечение, осуществляется брокером на торгах фондовой биржи или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

    Брокер должен продать только такую часть ценных бумаг, которая поможет восстановить уровень маржи до уровня маржи для направления требования, однако рыночные условия могут привести к тому, что брокер продаст несколько большее количество ценных бумаг.

    Брокер вправе по своему усмотрению выбирать для продажи любые ценные бумаги, служащие обеспечением. Продажа ценных бумаг, составляющих обеспечение возврата маржинального займа, часто происходит на “падающем” рынке по невыгодным для клиента ценам.

    В результате реализации ценных бумаг, составляющих обеспечение возврата маржинального займа, клиент может понести убытки даже в результате краткосрочного колебания рынка – несмотря на то, что вскоре после этого цены на рынке восстановятся или даже вырастут.

    Маржинальную позицию нельзя оставлять “без присмотра” на длительное время. Необходимо следить за уровнем маржи, сообщениями брокера, движениями рынка. В данном случае инвестиционная стратегия “купил и забыл” - недопустима.

    Если в конце торговой сессии клиент не закрыл свою позицию, он может перенести ее на следующий день. Перенос позиции предполагает, что брокер, выдавший заем осуществляет в интересах клиента сделки РЕПО в целях увеличения уровня маржи (при совершении первой части сделки РЕПО) с последующим восстановлением начального уровня маржи (совершение второй части сделки РЕПО). “Перенос” позиции допускается нормативными актами ФСФР и, как правило, выполняется для обеспечения клиента ценными бумагами и денежными средствами, необходимыми для проведения расчетов по заключенным сделкам, а также соблюдения требований законодательства к уровню маржи.

    Сделка РЕПО состоит из двух частей – на основании первой в интересах клиента брокер покупает или продает ценные бумаги, а на основании второй, совершает операцию обратную первой, т.е. продает или покупает ценные бумаги. Первая часть сделки РЕПО исполняется в день ее совершения, в результате чего клиент приобретает определенный актив (деньги/ценные бумаги) и возвращает задолженность брокеру, а вторая часть сделки РЕПО – на следующий день, в результате чего клиент возвращает актив, полученный по первой части сделки РЕПО, для чего брокер предоставляет ему заем.

    Обычно активы в течение торгового дня предоставляются бесплатно. Клиент может за один день неоднократно совершать маржинальные сделки. При этом уплачивается только брокерская и биржевая комиссии. Но если клиент “переносит” позицию описанным выше способом, то он должен будет уплатить брокеру за использование актива. Обычно проценты начисляются ежедневно, а расчет идет по принципу сложного процента.

    Биржевая комиссия и комиссия брокера обычно выше, чем проценты за пользование кредитом. Если клиент прогнозирует продолжение выгодного ему движения цены на следующий день, ему может быть выгоднее оставить позицию открытой, заплатив брокеру проценты за предоставленный заем.

    Следует иметь в виду специфику ценообразования на биржах и иных организаторах торговли – при открытии торгов можно столкнуться с таким явлением как “гэп” - существенным отклонением цены по сравнению с ценой за предыдущий день. Особенно это часто случается, когда после закрытия торгов появляется новость, влияющая на цену ценной бумаги.

    Брокерские компании, совершающие для своих клиентов маржинальные сделки, обязаны соблюдать требования ФСФР по нормативам R1 и R2. Норматив предельно допустимого размера задолженности всех клиентов перед брокером (R1) в размере:

    - для брокеров, собственные средства которых составляют 10 млн. рублей и меньше, - не более 2;

    - для брокеров, собственные средства которых более 10 млн. рублей, - не более 3.

    Норматив R1 рассчитывается по формуле:


                     SUM ЗКБ + SUM ЗКС + SUM ЗКР

    R1 = ----------------------------------------------------------, где:                 (3)

                                       ССБ + СРК


    SUM ЗКБ - сумма задолженности всех клиентов перед брокером по займам, возникшая в результате совершения брокером маржинальных сделок;

    SUM ЗКС - сумма задолженности всех клиентов перед брокером по уплате начальной маржи, возникшая вследствие совершения брокером в интересах клиентов срочных сделок;

    SUM ЗКР - сумма прочей задолженности всех клиентов перед брокером, возникшей вследствие совершения брокером прочих сделок на рынке ценных бумаг в интересах клиентов;

    ССБ - собственные средства брокера,;

    СРК - совокупный размер кредитов (займов), предоставленных брокеру в целях увеличения средств брокера, используемых в расчетах по маржинальным и необеспеченным сделкам. При этом в составе данной величины учитываются только кредиты (займы), договоры о предоставлении которых отвечают следующим условиям:

    - срок представления кредита (займа, выданного денежными средствами) составляет не менее 1 года;

    - кредит (заем) не истребуется кредитором ранее окончания срока действия, за исключением случаев существенного нарушения со стороны брокера условий договора, а также в иных случаях, предусмотренных федеральными законами в качестве основания расторжения либо изменения договора по требованию одной из сторон на основании решения суда;

    - выплата основной суммы долга происходит после окончания срока действия договора единовременно;

    Норматив предельно допустимого размера задолженности одного клиента перед брокером (R2) в размере не более 0,25, рассчитываемый по формуле:


                   ЗКБ

    R2 = -------------------, где:                                                                (4)

              ССБ + СРК


    ЗКБ - задолженность клиента перед брокером;

    ССБ и СРК - собственные средства брокера и совокупный размер кредитов.

    Требования по нормативам R1 и R2 не распространяются на кредитные организации, осуществляющие брокерское обслуживание клиентов.

    Таким образом, институт маржинальных сделок представляет собой инструмент повышения доходности операций с ценными бумагами. Одновременно с этим совершение маржинальных сделок увеличивает риск наступления неблагоприятных последствий от операций на фондовом рынке. Поэтому необходимо строго регулировать порядок совершения маржинальных сделок, прав и обязанностей сторон таких сделок как на уровне закона, так и на уровне подзаконных нормативных актов.


    2.2 Направления развития маржинальной торговли на российском рынке ценных бумаг


    Начало XX в. в США ознаменовалось беспрецедентным ростом маржинальной торговли, сменившегося впоследствии Великой депрессией. Первоначально ставка маржинальной торговли в США составляла 50%. Впоследствии она была снижена Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам до уровня 25%. На современном этапе развития в зависимости от ликвидности торгуемого товара маржа на фондовом рынке США может составлять 20—50%. Также внесены изменения в систему регулирования маржинальной торговли, содержащие ужесточение требований к маржинальным счетам с целью снижения внутридневных рисков. Согласно этим правилам, в частности, остаток на счете должен будет составлять, по меньшей мере, 25 тыс. долл.

    На современном этапе функционирования американского рынка можно отметить устойчивый рост доли маржинальной торговли в доходах брокерских компаний. Этот вид деятельности занимает второе место по значимости, уступая только доверительному управлению. Так, например, один из крупнейших банков UBS, в своем исследовании доли маржинальной торговли на американском рынке брокерских услуг, отмечает устойчивый рост маржинальной торговли и в корпоративном, и в частном секторе.

    Для лучшего понимания общемировой ситуации необходимо также рассмотреть основные тенденции на японском рынке брокерских услуг. Маржинальная торговля появилась на японском рынке сравнительно недавно в 1998 г., но уже приобрела широкую популярность среди компаний и частных лиц. Расцвет рынка начался в марте 2001 г., когда система online торгов получила широкое распространение среди непрофессиональных участникоd.

    В 2009 г. в Японии тенденция роста количества маржинальных сделок сохранилась. Рынок вырос до 913,3 млрд йен, что составляет 62,2% по сравнению с прошлым финансовым годом. Количество счетов также увеличилось и составило 964,802 млрд штук, это примерно 95%-ный рост по сравнению с прошлым годом. На данный момент на рынке маржинальной торговли действует более 150 компаний (из них половина специализированные), и их число растет год от года. По мнению японских аналитиков, ожидается дальнейший рост объемов маржинальной торговли/

    Таким образом, на развитых рынках маржинальная торговля является весьма распространенной практикой. Только, в отличие от российского рынка, кредитованием занимаются не сами брокеры, а расчетные кастодиальные депозитарии, и механизмы сделок, совершаемых на заемные средства, более прозрачны. Хотя на каждом рынке имеются свои особенности.

    Принимая во внимание опыт развитых финансовых рынков США и Японии в части маржинального кредитования, можно сделать вывод, что кредитование на фондовом рынке под залог активов (кредитование денежными средствами под залог высоколиквидных бумаг и кредитование ценными бумагами под залог денежных средств) приобретает все большую популярность и составляет значительную часть бизнеса и доходов брокеров.

    На развивающихся финансовых рынках (особенно это касается рынков группы BRIC — рынки России, Китая, Индии и Бразилии) тенденция роста привлекательности сектора маржинальной торговли еще выше, чем на развитых рынках.

    Это объясняется в первую очередь высокими темпами развития экономик стран, входящих в эту группу, и стремлением инвесторов получить еще больший доход, чем позволяет торговля на свои деньги. Если на развитых рынках при использовании «плеча» инвесторы активно хеджируются на рынках деривативов в силу большего соотношения риск/доходность по акциям, то на развивающихся рынках инвесторы в большинстве случаев извлекают значительную прибыль от торговли на рынке акций, не хеджируясь. Объемы маржинального кредитования на рынке акций в России имеют повышательную тенденцию.

    На российском рынке маржинальная торговля получила широкое распространение с появлением и «внедрением в массы» интернет-трейдинга в начале 2000-х гг. Тогда же появились первые нормативные акты, непосредственно регулирующие данный вид биржевых сделок. За прошедшие годы было сделано много, чтобы создать должные правовые условия для участников этих сделок. В частности, в 2006г. вышло постановление ФСФР, по которому клиентов разделили на клиентов с повышенной степенью риска (квалифицированных) и неквалифицированных клиентов. Норма «плеча» для первой, рисковой группы ограничилась цифрой 3:1, для второй — 1:1. Но есть и такие мнения, что введение понятия квалифицированного инвестора и возможности предоставлять «плечо» 1:3 ничего нового не дало. Те брокеры, которые хотели рисковать и предоставлять большие «плечи», делали это и так. Как правило, для этого используется банковская схема. Банк выдает необеспеченный кредит, эти средства поступают на брокерский счет клиента, и с точки зрения законодательства никаких нарушений нет.

    Страницы: 1, 2, 3, 4


    Приглашения

    09.12.2013 - 16.12.2013

    Международный конкурс хореографического искусства в рамках Международного фестиваля искусств «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»

    09.12.2013 - 16.12.2013

    Международный конкурс хорового искусства в АНДОРРЕ «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»




    Copyright © 2012 г.
    При использовании материалов - ссылка на сайт обязательна.