Финансовый менеджмент некоммерческой организации
Прогноз оборотных средств. Для расчета прогнозного
значения оборотных средств рассчитаем коэффициент оборачиваемости оборотных
активов (таблица 5).
Таблица 5 – Коэффициенты оборачиваемости оборотных средств
ОАО «ДВБ»
Параметры оценки
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
Выручка, млн.долл.
|
386 385
|
463 977
|
792 255
|
920 120
|
Оборотные активы
|
3 635 224
|
4 628 038
|
10 226 160
|
20 806 683
|
Коэффициент оборач., оборотов
|
0,1
|
0,1
|
0,07
|
0,04
|
На основании рассчитанных коэффициентов оборачиваемости
определим средний уровень оборачиваемости активов за 4 года. Он будет равен 0,3
оборотов. Учитывая прогнозное значение выручки и средний уровень
оборачиваемости оборотных активов, определим прогнозное значение оборотных
средств на 2009-2013гг. (таблица 6).
Таблица 6 – Прогноз оборотных активов ОАО «ДВБ»
Показатели
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
2013
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
Прогнозная выручка, млн.долл.
|
964 744
|
1 157 692
|
1 350 640
|
1 543 588
|
1 736 484
|
Прогнозное значение обор.активов
|
3 215 813
|
9 859 973
|
4 502 133
|
5 145 293
|
5 788 280
|
Прогнозирование задолженности предприятия. Задолженность
предприятия состоит из долгосрочной и краткосрочной задолженности. Прогнозное
значение долгосрочных заимствований можно рассчитать как долю в выручке
компании (таблица 7).
Таблица 7 – Доля долгосрочной задолженности в выручке ОАО
«ДВБ»
Параметры оценки
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
Выручка, млн.долл.
|
386 385
|
463 977
|
792 255
|
920 120
|
Долг.задолженность
|
1 160 481
|
1 590 718
|
3 505 626
|
8 802 345
|
Доля долгосрочной задолженности в выручке,%
|
300
|
127
|
22
|
956
|
Как следует из таблицы 7, за исследуемый период долг
компании в среднем находится на уровне 351% от выручки. При этом велика
существует долгосрочная задолженность, что связано с выпуском облигаций в
2007-2008гг. Соответственно, банк будет погашать свою задолженность в самое
ближайшее время. В дальнейшем долгосрочная задолженность, по предположению
автора, будет находиться на уровне 2-х последних лет, т.е. – 490% от выручки.
На основании данного предположения рассчитаем объем
прогнозной долгосрочной задолженности (таблица 8).
Таблица 8 – Прогноз долгосрочной задолженности
Показатели
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
2013
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
Прогнозная выручка, млн.долл.
|
964 744
|
1 157 692
|
1 350 640
|
1 543 588
|
1 736 484
|
Прогнозное значение долгосрочной задолженности
|
4 727 245
|
5 672 690
|
6 618 136
|
7 563 581
|
8 808 771
|
На основе прогноза краткосрочной задолженности банка
лежит расчет коэффициента покрытия, значения которого по годам были следующие
(таблица 9).
Таблица 9 – Коэффициент покрытия для ОАО «ДВБ»
Параметры оценки
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
Оборотные активы
|
3 635 224
|
4 628 038
|
10 226 160
|
20 806 683
|
Краткосрочная задолженность
|
1 100 000
|
1 500 000
|
3 500
|
8 800
|
Коэффициент покрытия
|
3,3
|
3,08
|
2921
|
2364
|
Из таблицы 9 следует, что средний уровень покрытия
краткосрочной задолженности составляет 1320. Принимая во внимание прогнозное
значение оборотных активов предприятия, спрогнозируем величину краткосрочной
задолженности (таблица 10).
Таблица 10 – Прогноз краткосрочной задолженности
Показатели
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
2013
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
Прогнозные оборотные средства, млн.долл.
|
3 215 813
|
9 859 973
|
4 502 133
|
5 145 293
|
5 788 280
|
Прогнозные значения краткосрочной задолженности
|
2 436
|
7469
|
3470
|
3897
|
4385
|
Принимая во внимание прогнозные значения долгосрочной и
краткосрочной задолженности, рассчитаем прогноз общей задолженности банка на
2009-2013 гг.
Таблица 11 – Прогноз общей задолженности, млн. долл.
Показатели
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
2013
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
Прогнозные значения краткосрочной задолженности
|
2 436
|
7469
|
3470
|
3897
|
4385
|
Прогнозное значение долг. задолженности
|
4 727 245
|
5 672 690
|
6 618 136
|
7 563 581
|
8 808 771
|
Прогноз общей задолженности
|
4 629 681
|
5 680 159
|
6 621 606
|
7 567 478
|
8 813 156
|
Прогноз капитальных вложений и амортизация. Объем
капитальных вложений банка за 2009-2012 гг. определим следующим образом. Ранее
капитальные вложения составляли 56%
Таблица 12 – Изменение капитальных вложений и ОС ОАО «ДВБ»
(млн.долл.)
Параметры оценки
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
ОС
|
394 841
|
445 279
|
1 145 963
|
1 883 220
|
Кап.вложения
|
231 145
|
486 184
|
127 697
|
892 610
|
Доля кап.вложений в ОС,%
|
58
|
109
|
11
|
47
|
Таким образом, прогноз капитальных вложений строился с
учетом изменения доли капитальных вложений в основные средства.
Средний объем амортизационных отчислений за период
2005-2008гг. составляет от стоимости основных средств (таблица 13).
Таблица 13 – Изменение амортизации и ОС ОАО «ДВБ»
(млн.долл.)
Параметры оценки
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
Основные средства
|
394 841
|
445 279
|
1 145 963
|
1 883 220
|
Амортизация
|
47 046
|
85 565
|
52 105
|
90 160
|
Доля амортизации в ОС,%
|
12
|
19
|
4,5
|
4,8
|
График тренда ОС представлен на рисунке 2.
Рисунок 2 – График тренда ОС
Скорее всего, изменений основных фондов не произойдет.
Поэтому можно использовать соотношение при расчете прогнозных значений суммы
амортизационных отчислений
Исходя из полученных данных, нами были спрогнозированы
капитальные вложения и амортизационные отчисления банка (таблица 14).
Таблица 14 – Прогноз кап.вложений и амортизационных
вычислений, млн. долл. ОАО «ДВБ»
Показатели
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
2013
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
Основные средства
|
394 841
|
445 279
|
1 145 963
|
1 883 220
|
394 841
|
Прогнозные значения капитальных вложений
|
187 147
|
209 281
|
538 602
|
885 113
|
185 575
|
Прогнозные значения амортизации
|
19 742
|
2 264
|
57 299
|
94 161
|
19 742
|
С учетом полученных данных мы можем спрогнозировать
денежный поток на интересующий нас период 2009-2013гг. (таблица 15).
Таблица 15 – Денежные потоки ОАО «ДВБ» на 2009-2013гг.
Прогнозные значения
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
2013
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
Изменение оборотных средств
|
- 17 590 870
|
- 10 846 710
|
- 16 304 550
|
- 16 661 390
|
- 15 018 403
|
Капитальные вложения
|
187 147
|
209 281
|
538 602
|
885 113
|
185 575
|
Амортизация
|
19 742
|
2 264
|
57 299
|
94 161
|
19 742
|
ЧП
|
221 891
|
266 269
|
310 647
|
355 025
|
399 391
|
Изм-е сумм-ой задолженности
|
- 12 172 664
|
- 6 492 505
|
129 101
|
7 438 377
|
1 374 779
|
Денежный поток
|
- 19 540 648
|
- 11 676 303
|
- 16 527 551
|
- 9 978 460
|
- 3 799 466
|
Для оценки стоимости банка методом ДДМ следует провести
дисконтирование денежного потока, для этого необходимо определить ставку
дисконтирования. В основе определения ставки будет лежать модель САРМ (5).
Ri= Rf+b (Rm-Rf) (5)
Под доходностью безрисковых активов будем понимать
средний уровень доходности по российским еврооблигациям – 6,5%.
Для определения средней рыночной доходности рассчитаем
среднее значение рыночного индекса РТС на 1 сентября 2009г. Величина средней
доходности за период составляет 19%.
Коэффициент банка будет равен 0,85%.
На основании имеющихся значений определим коэффициент.
Ri= 6,5% + 0,85% (19%-6,5%)=18 %
Будущую стоимость банка рассчитаем на основании
дисконтирования прогнозируемых денежных потоков следующим образом (таблица 16).
Таблица 16 – Расчет дисконтированных денежных потоков
Прогнозные значения
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
2013
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
Денежный поток
|
- 19 540 648
|
- 11 676 303
|
- 16 527 551
|
- 9 978 460
|
- 3 799 466
|
Диск.множитель
|
0,05263
|
0,05263
|
0,0020
|
0,0055
|
0,0055
|
Дисконтированный ден.поток
|
- 1 028 455
|
614 542
|
34 141
|
554 358
|
211 081
|
Страницы: 1, 2, 3, 4
|